路透上海11月20日 - 中國11月貸款市場報價利率（LPR）連續第七個月持平。與此前LPR等政策利率將以穩為主、不排除小降的一致判斷不同，受近來信用風險事件引发市場利率上行影響，市場出現了上調LPR等政策利率的加息苗頭。不過總的來看，目前中國的經濟環境還不具備如此激進的政策調整條件，停留在觀察期的可能性依舊很大。
中國央行周五公布的11月LPR報價顯示，一年期為3.85%，五年期以上品種利率4.65%，為連續第七個月持平；繼續與中期借貸便利（MLF）利率穩健走勢同步。
路透周四對36位金融機構人士的調查顯示，在連續持平六個月後，有近九成的受訪者預計本月還將維持不變，不過與此前略有不同的是，本次調查中突現LPR上調預期，占比超過10%。
以下為分析師評論：
--光大證券首席債券分析師 張旭：
隨著債券市場收益率的上行，部分投資者出現了對於LPR加息的預期。但我們認為，下一階段LPR不僅不會加息，而且一年品種還會進一步降息。LPR改革之後，原“貸款利率雙軌制”中的兩條軌道合並為一條新的軌道：MLF利率—LPR—貸款實際利率。這個鏈條弱化了債券市場利率在傳導中的作用，因此債券市場利率的階段性波動，並不會扭轉LPR以及貸款實際利率下降的大趨勢。
不可否認的是，近期的一些信用事件導致了債券收益率的快速上行，假如事件進一步发酵則可能影響到未來金融機構的合理讓利。我們注意到，在事件之初央行即果斷向市場注入了充足的流動性，但流動性政策無法“包打天下”，相關信用事件是否能得到妥善解決是事態发展的核心影響因素。
與去年四季度以來的多次降息不同，未來LPR降息的動力更多地來源於加點幅度的壓降，而不是MLF利率的下降。加點幅度主要取決於各報價行自身的資金成本、市場供求、風險溢價等因素。
--興業證券固定收益分析師 羅雨濃：
央行領導已經連續強調金融防風險，LPR很難再降，不過違約風險還沒平息，不是加息的好時點。
今年杠桿上得太快，央行現在想的是先把杠桿率穩下來，因此未來信用條件大概率收緊，貨幣條件估計也會配合，所以未來加息概率肯定比降息大。
從LPR的角度來說，LPR是MLF利率加點決定，商業銀行加點部分又取決於負債成本和風險溢價等，目前MLF利率保持不變，而存單利率和DR007利率是上行的，近期信用違約事件也導致風險溢價上升，因此銀行加點部分也是有走闊壓力的。
銀行自主報價符合央行市場化定價的本意；央行孫司長已經說了當前貸款利率是合適的不需要再降了，LPR上升至少不違背央行政策方向。
--東方金誠首席宏觀分析師 王青/高級分析師 馮琳：
本月16日，央行超額續做一年期MLF的利率未變，意味著11月LPR報價的參考基礎未发生變化。這是自去年9月以來，一年期LPR與一年期MLF利率的點差固定在90個基點。
8月以來短期市場利率不再大幅上行，但同期銀行同業存單发行利率上行幅度依然較大。這對沖銀行結構性存款、大額存單等負債成本下調帶來的影響，近期銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，報價行下調11月LPR報價加點的動力不足。
另外，LPR報價連續持平的根本原因在於這段時間宏觀經濟出現“V型反轉”，這意味著短期內沒有下調政策利率的需求，貨幣政策進入“觀察期”，更加強調要在穩增長與防風險之間把握好平衡。
我們預計，年底前一年期LPR報價有望保持穩定，未來企業貸款利率和居民房貸利率走勢有可能進一步分化。不過短期市場利率整體上將延續8月以來圍繞短期政策利率小幅波動的穩定狀態，“緊貨幣”出現部分緩和跡象。
值得一提的是，當前監管層正在強化對房地產金融的宏觀審慎管理，若房價延續較快上漲勢頭，主要針對房貸的五年期LPR報價有可能單獨上調，意味著未來企業貸款利率和居民房貸利率走勢分化有可能加劇。
**相關背景**
--中國央行黨委書記郭樹清近日表示，應全面客觀地看待國內科技創新取得的巨大成就和存在的突出問題，要落實好統籌发展和安全的要求，切實維護金融穩定，堅決守住不发生系統性風險的底線。
--為緩和永煤控股等信用債違約帶來的金融市場緊張情緒，央行公開市場周一（16日）進行的11月MLF操作量創近五年新高，不過8,000億元的操作規模在對沖到期後，凈增量反而還低於上月。經濟強勢依舊，雖然局部金融風險冒頭，但在未擴散前，央行仍會在防風險與穩貨幣間尋求平衡。
--中國央行金融研究所所長周誠君周三稱，目前沒有多少空間降低利率，這也為央行保持常態化貨幣政策提供了某種程度的理論支撐。
--疫情期間推出的支持性政策到底要不要退出？中國央行副行長劉國強此前表示，國際上一致認為退出是必須的，但退出時機和方式需認真評估，中國經濟總體上好於國際，下一步要繼續保持松緊適度的貨幣政策，政策的調整要基於對經濟狀況的準確評估，更不能出現“政策懸崖”。
--中國10月經濟持續恢覆增長，工業超預期快速擴張，消費和投資增速雙雙刷新年內高點。前期經濟運行中一些不平衡狀況亦得到改善，消費跟進恢覆、服務業增長也在回升，中國四季度增速較三季度將進一步加快。
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