【大行報告】廣發：金融供給側慢牛指數與淨利潤斷層策略均有較強的超額收益能力

廣發證券發佈報告指，自金融供給側慢牛指數建立7個季度以來，指數有5個季度跑赢市場，其中大幅跑赢的季度有3個，僅有2個季度小幅跑輸。我們在《金融供給側慢牛指數：超額收益之匙》(20200513)中向投資者介紹了金融供給側慢牛選股體係的構建及其在A股投資中的應用。

自19年2月22日金融供給側慢牛指數建立以來，金融供給側慢牛指的累計絕對收益為84.7%，相對上證綜指、滬深300、萬得全A分别獲得67.5%、48.3%、46.8%的超額收益；相對基金股票型、股票+混合型、混合型的收益率中位數分别獲27.2%、26.1%、24.7%的超額收益，依然顯著跑赢。除19Q1、20Q3指數小幅跑輸萬得全A外，金融供給側慢牛指數在71%的時段中跑赢萬得全A，且在19Q2、19Q4和20Q2分别相對萬得全A獲得8.2%、14.1%、13.3%的高超額收益。

20Q4最新一期的金融供給側慢牛指數所選個股數量為35只，主板、中小板、創業板分佈約為1:1.5:1，個股市值在500億~1000億之間較為集中。行業上，消費、成長、週期均有覆蓋，戰略性新興產業相關行業分佈較為靠前，20Q4最新成分股中中遊製造相關行業佔比顯著提升。從盈利能力來看，指數成分股的ROE和ROIC顯著高於A股整體，20Q4成分股的盈利能力與A股整體之差則是進一步擴大。

估值方面，各期指數的PE(TTM)在16至47倍之間，隨各期行業分佈變化而變動。在20Q3北上資金整體大幅流出背景下，本次指數成分股中北上資金增持個股佔比下降，但整體來看金融供給側慢牛指數與北上資金偏好較為相似。

金融供給側慢牛指數與淨利潤斷層策略均有較強的超額收益能力，且名單更新時點相同，天然具備結合可能性。我們選取每期金融供給側慢牛指數成分股與淨利潤斷層個股的交集構建新的組合「其利斷金」，併回測組合自金融供給側改革以來的收益情況。自2019年2月22日至2020年11月13日，在1年9個月的時間内，「其利斷金」組合獲得了257%的絕對收益、93%的年化收益，大幅高於萬得全A的42%的絕對收益和20%的年化收益。

「其利斷金」組合的「強Beta」特性幫助組合迅速擺脫20Q3市場震蕩下跌的陰影——經過10月31日的調倉過後，最新一期的「其利斷金」組合強勢復蘇，在11月的前10個交易日中便獲得了14.8%的絕對收益和11.7%的超額收益。