廣發證券：10月出口訂單仍繼續上行 生活消費品類訂單環比略走弱

廣發證券發佈報告指，製造業的特徵之一是「前期景氣的行業多數依然景氣」，通用設備、專用設備、汽車、計算機電子、電氣機械、醫藥、有色金屬等行業景氣度仍在進一步加速。近兩個月景氣邊際上行主要是紡織服裝、化纖和橡膠塑料製品、石油加工、金屬製品等幾個行業，這幾個行業景氣走高的背景也比較容易理解。

景氣度環比有所下降的主要有農副食品、非金屬礦物製品等，邏輯上說，前者作為必需消費品應主要表現在疫後第一階段，而後者隨建築開工度過了邊際最強的階段；黑色金屬冶煉景氣度低位徘徊。

外需是今年經濟的終端驅動之一，10月出口訂單仍繼續上行。前期訂單偏強的行業如專用設備、計算機電子、汽車、電氣機械依舊偏強。生活消費品類出口訂單環比略有走弱，可能部分包含歐美疫情反彈影響。

從庫存特徵來看，有些行業處於典型「被動去庫存」階段(訂單偏強、庫存減少)，如專用設備、汽車、化纖；有些處於「主動補庫存」階段(訂單偏強，生產和庫存均上行)，如紡織服裝、計算機電子、化工等。

建築業中，基建系好於地產系，土木建築景氣度環比仍在上行；房屋建築景氣度環比持平，建築安裝裝飾回落幅度較大。服務業中，景氣絕對值最高的依然是航空，景氣環比上升的主要是批零。餐飲住宿在回升趨勢中，本月均環比下行應主要和上個月高斜率修復形成的高基數有關。

廣發認為，從中觀特徵看，經濟依然沿著廣發前期所描述的經濟修復的七種路徑展開；有邊際變化，但力量尚未有顯著衰減。考慮到未來疫苗影響有待出現，經濟基本面仍比較積極。