康躍科技：盈利預測以現實經營為基礎 未來或迎脫胎換骨變化

康躍科技（300391）近日針對深交所對其並購重組的問訊函做出了詳盡的回複。公告顯示，中介機構對公司擬並購標的資産進行了詳盡的調查，對長江星包含自然人在内的供應商函證與訪談達到80%左右，並且對長江星客戶進行了穿透式比對。抛開今年一季度因長江星地處疫區導致的特殊情況，標的資産的盈利預測以今年4月、5月份的現實經營情況為基礎，並購資産業績承諾比較謹慎客觀，未來公司業績增長切實可期。若本次重組順利實現，公司基本面將發生脫胎換骨變化。

由于傳統主業業績下滑，市場對康躍科技本次並購期待已久。本次並購標的資産長江星自成立以來，構築了從中藥飲片生産、空心膠囊生産和醫藥物流網絡為一體化的醫藥産業鏈布局，處于增長性確定的醫藥大健康行業。2018年、2019年及2020年一季度，長江星業績亮麗，實現營業收入分別為13.22億元、12.16億元、2.40億元，淨利潤分別為1.73億元、2.03億元與3605.94萬元。

在首次披露的草案中，由于長江星現在的控股股東長江連鎖是長江星前五大客戶，尤其是在2020年第一季度，長江連鎖向長江星采購了8053.45萬元的産品，占其三分之一，短期内增長較多，引起了部分投資者的疑慮。在回複函中，康躍科技對該問題進行了正面解釋。

長江星與長江連鎖作為同一控制人旗下的産業，在産業鏈定位上有所不同，長江星以中藥飲片生産、空心膠囊生産和醫藥流通批發為主，客戶主要是制藥企業及藥品零售等企業客戶，而長江連鎖屬于藥品零售連鎖企業，門店數量約130 家，終端銷售均為零售，銷售對象大部分為個人。發生交易是因為二者之間存在天然的上下遊關系，長江星的醫藥流通批發業務也主要是服務于當地醫院、連鎖藥店，其中也包括長江連鎖。

長江連鎖門店主要分布在武漢及湖北地區，在今年一季度疫情暴發期間，作為疫情防控期間服務百姓的最前沿、抗擊疫情的保障支持單位，積極調度采購藥品，並在中醫藥治療方案公布後，積極調度采購中藥飲片，配置肺炎一號方等抗疫藥品，服務抗擊疫情，滿足居民需求。在疫區封閉、工廠停産、居民居家隔離的大環境下，湖北地區的生産活動基本處于停滯狀態，長江星也不例外，日常生産、對省外客戶銷售基本停滯。根據其網站公開信息，作為湖北當地醫藥企業，在疫情期間，長江星、長江連鎖黨支部的黨員幹部帶頭上陣，保障醫藥物流批發業務正常運轉，並積極生産中藥飲片，配制抗疫中藥，給當地的抗疫工作作出了很大貢獻。

康躍科技的問詢函回複公告顯示，中介機構對長江星經營情況進行了大量調查，對包含自然人在内的衆多供應商采取了函證以及實地走訪的形式，走訪調查量巨大，覆蓋面達到80%左右，對其采購的真實性進行了確認，並對長江星的客戶與長江連鎖的客戶進行了穿透式比對，雙方重合性非常小。

考慮到一季度疫情的特殊情況，在對長江星做業績預測時，公司采用的是相對較為正常的今年4月、5月份的實際運營數據。如中藥飲片，今年一季度毛利率為25.85%，但本著謹慎的原則，根據4月、5月份平均數據，預計4月至12月毛利率為24.66%。再比如空心膠囊生産受疫情影響停工較多，今年一季度收入雖為1031.54萬元，根據4月、5月份實際銷售的平均值，預計今年4月至12月份其收入為7298.50萬元，較2019年增長5.26%。並且公司根據實際情況預測其今年4月至12月份毛利率為40.61%，與可比公司黃山膠囊、華光膠囊、益立膠囊公告的前兩年平均毛利率41.85%、43.83%相當。

康躍科技對並購標的盈利預測采取了謹慎客觀的態度。根據公司實際運營狀況，扣除一季度疫情特殊影響，預計長江星未來經營業績情況為：2020年、2021年和2022年承諾淨利潤分別為18,000萬元、20,000萬元和23,000萬元，且交易對手方長江連鎖及其實際控制人提供了業績補償承諾。對比康躍科技目前的經營情況，無疑將使公司發生脫胎換骨的變化。

來源：發布易