網紅「烏蘇」亦有「風花雪月」， 嘉士伯「精釀」重慶啤酒箭在弦上！

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日期：2020年9月17日 下午7:21作者：李瑩 編輯：彭尚京

啤酒行業「西南王」重慶啤酒（600132-CN）曝出大消息。

大股東嘉士伯擬向重慶啤酒注入國内啤酒業務，包括11家啤酒廠、10個高檔啤酒品牌，並對擬注入標的進行3年業績保證。

本次交易構成重大資產重組，涉資128.6億元之巨。重組完成後重慶啤酒身價也將扶搖而上，根據機構出具的備考合併報表，其總資產將從2019年末的35億元，變成107億元。

大股東嘉士伯注資，重組涉資128億元

讓市場心心念的重慶啤酒重組終於水落石出。

9月11日晚，重慶啤酒披露《重慶啤酒股份有限公司重大資產購買及共同增資合資公司暨關聯交易報告書（草案）》（以下簡稱《草案》）。

《草案》顯示，重慶啤酒大股東嘉士伯擬出售、轉讓重慶嘉釀股權，並將其中國業務注入該平台，成為未來中國地區業務開展平台，來兌現其同業競爭承諾。

重慶啤酒原控股股東為重慶啤酒集團。2009年，全球第三大啤酒商嘉士伯集團經過多次增持，終在2013年成為重慶啤酒第一大股東。

彼時嘉士伯在要約收購時做出解決同業競爭承諾，會在條件成熟的時候提出一個解決方案。

本次交易即為履行嘉士伯2013年做出的同業競爭有關承諾，在合資公司方案下，嘉士伯將上市公司體系外的中國優質資產注入到上市公司體系内。

根據《草案》，重慶啤酒將把其全部與啤酒的生產及銷售相關的運營資產注入到重慶嘉釀，嘉士伯將把其控制的國内業務注入到重慶嘉釀，而重慶嘉釀將以現金購買部分嘉士伯擬注入資產。

重慶嘉釀為嘉士伯子公司嘉士伯香港和重慶啤酒的合資公司，嘉士伯持有的重慶嘉釀48.58%的股權。

交易完成後，重慶啤酒將持有重慶嘉釀 51.42%的股權，仍維持對重慶嘉釀的控股權。

本次交易涉及到的相關資產整體作價達128.60億元。

通過本次交易，嘉士伯完成將上市公司體系外的中國優質資產注入到上市公司體系内，未來有望形成協同發展。

獲優質資產注入，重慶啤酒高端化佔得先機

受重組交易消息刺激，重慶啤酒股價在公告後第一個交易日迎來漲停。9月15日公司股價觸及101.88元，成為A股首只百元啤酒股。

截至9月17日，今年以來，重慶啤酒已累計上漲超96.66%。

重慶啤酒是重慶的一張城市名片，公司創立於1958年，主要從事啤酒產品的製造與銷售業務，至今共擁有13家控股酒廠和 1 家參股酒廠，分佈於重慶、四川和湖南等市場區域。

公司擁有深受消費者喜愛的「重慶」和「山城」兩大本地品牌，在西南市場居於領先地位。

但重慶啤酒早已是全球第三大啤酒公司、丹麥嘉士伯集團成員。2013年嘉士伯入主重慶啤酒，經過多年增持，後者以60%持股比例成為重啤絕對控股股東。

2013年底成為丹麥嘉士伯集團成員後，又獲得樂堡、嘉士伯、凱旋1664等品牌的生產和銷售權，形成「本地強勢品牌+國際高端品牌」的品牌組合。

目前擁有資產超35億元，年銷售啤酒近100萬千升，不僅名列「中國十大啤酒集團」，也是中國為數不多的啤酒上市公司之一。

通過本次交易，嘉士伯進一步將上市公司體系外的中國優質資產注入到上市公司體系内。

嘉士伯擬注入資產為11家控股啤酒廠，廣泛分佈於新疆、寧夏、雲南、廣東、華東等地，在供應鏈、銷售網絡等方面與重慶啤酒形同協同效應。

從市場佈局來看，上市公司的核心優勢區域市場將從重慶、四川、湖南等地擴展至新疆、寧夏、雲南、廣東、華東等全國市場。

與此同時重慶啤酒的品牌矩陣將會進一步擴大。本次注資涉及啤酒品牌有高檔品牌「嘉士伯」，中高檔品牌「樂堡」，超高檔品牌「凱旋1664」等國際高端/超高端品牌；

也包括主流、高檔兼而有之的「烏蘇」、「大理」、「西夏」品牌，和地方強勢品牌「風花雪月」、「天目湖」等。

重慶啤酒「本地強勢品牌+國際高端品牌」組合將更加豐富，在中國啤酒高端化轉型中佔得先機，在行業中也更具競爭優勢。

重組後體量劇增的重慶啤酒能否成為繼華潤、青島之後啤酒行業第三極？

「西南王」能否借勢雄起？

雖然成立時間悠久，但重慶啤酒在競爭中一直無緣行業前五。

根據華創證券研報數據，長期以來，華潤啤酒一直霸佔行業第一市場份額，青島啤酒位居第二，其次是百威英博、燕京啤酒和嘉士伯。

重慶啤酒也並非弱者，以市值排名看，截至9月16日收盤，重慶啤酒市值約486億元，在在A股、港股9家啤酒上市公司中排名第4位。排在前三位的是百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒。

重慶啤酒的市場認可來源於其業績。2019年，重慶啤酒營收約36億元，在上市行業公司中排名第6位，但卻以6.57億元歸母淨利潤排在行業第4位。

從業績看重慶啤酒行業排名並不差，但如果具體到營收和歸母淨利潤金額，實則與華潤啤酒、青島啤酒差距十萬八千里。

2019年華潤啤酒營收規模在332億元，歸母淨利潤規模在13億元；青島啤酒營收規模約280億元，歸母淨利潤規模約19億元。

但如果重組之後重慶啤酒身價就完全不一樣了。

根據天健會計師事務所出具重組後的備考合併報表，雙方合併後2019財年營業收入達102.12億元，同年稅前利潤則達17.95億元。

這意味著重慶啤酒營收正式進入「百億俱樂部」，不再與珠江啤酒、惠泉啤酒、蘭州黃河等營收在50億一下的同行為伍。

不過也要看出重慶啤酒仍面臨與燕京啤酒的競爭，兩家規模相當，誰將做上行業第三把交椅仍需要時間拉開差距。

但不可否認，重慶啤酒獨佔西南市場區位優勢，疊加嘉士伯西北、華南、華東優勢，會產生「1+1>2」的重組溢出效應。

重組後的重慶啤酒將更聚焦啤酒主業，豐富、且高端化的產品組合也更迎合市場口味，在市場份額爭奪戰中較為有利。

煥然「戎裝」，「西北王」已經蓄勢待發。