【大行報告】廣發策略：貨幣信用雙穩 權益市場最佳階段已經過去

廣發證券發布報告，8月金融數據超預期，如果按“全年新增社融30萬億，新增信貸20萬億”的計劃測算，社融餘額增速13.3%已經處於全年高位區域，由於9月地方專項債發行進入收官階段，前期“穩貨幣寬信用”的組合轉向“穩貨幣穩信用”的組合，曆史經驗表明權益市場最佳階段已經過去。

與19年3月“天量社融”之後的金融條件邊際收緊有兩點差異：(1)金融條件邊際收緊的節奏不同：19年3月的“天量社融”公布後，419政治局會議便“急轉向”收斂，20年貨幣政策從5月開始逐步“回歸中性”，市場已經有較為充分預期；(2)社融的結構不同：19年3月的社融數據中，信貸同比多增占比較大，20年8月的社融數據中，信貸同比多增占比很小，金融條件邊際收緊對企業的融資產生的擾動也較輕。

因此，本輪邏輯上從寬信用到穩信用的轉變應該是較為溫和的，但問題是當前A股估值明顯高於19年4月，銀行壓降結構性存款也導致同業利率持續居高不下，較高的利率水平將對A股估值水平形成抑制。