广发证券发布报告,8月金融数据超预期,如果按“全年新增社融30万亿,新增信贷20万亿”的计划测算,社融余额增速13.3%已经处于全年高位区域,由于9月地方专项债发行进入收官阶段,前期“稳货币宽信用”的组合转向“稳货币稳信用”的组合,历史经验表明权益市场最佳阶段已经过去。
与19年3月“天量社融”之后的金融条件边际收紧有两点差异:(1)金融条件边际收紧的节奏不同:19年3月的“天量社融”公布后,419政治局会议便“急转向”收敛,20年货币政策从5月开始逐步“回归中性”,市场已经有较为充分预期;(2)社融的结构不同:19年3月的社融数据中,信贷同比多增占比较大,20年8月的社融数据中,信贷同比多增占比很小,金融条件边际收紧对企业的融资产生的扰动也较轻。
因此,本轮逻辑上从宽信用到稳信用的转变应该是较为温和的,但问题是当前A股估值明显高于19年4月,银行压降结构性存款也导致同业利率持续居高不下,较高的利率水平将对A股估值水平形成抑制。
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