【大行報告】廣發策略：A股“青黃不接” 但“金融供給側慢牛”並未被破壞

廣發證券發布報告，本週A股從高位回落，廣發認為A股以年為計的“金融供給側慢牛”並未被破壞。

廣發在9.6《估值降維，尋求最優解》提出“投資者在2019年初估值低位時理應樂觀，而在當前A股剔除金融地產的估值水平處於+1X標准差上方時則沒那么樂觀，較高的估值水平使得市場對於貼現率的敏感度上升”。與5月初廣發提出“漸入佳境”時相比，當前A股估值更高、利率水平更高、股票供給增加。

5月IPO募集資金僅160億，而7月和8月IPO募集資金則大幅上升到1004億和630億，同時，打新年化收益率(8-9%)也持續高位。重點公司的全動態ERP顯示，當前股/債的相對吸引力有所下降——當前重點公司(非金融)的全動態ERP僅為0.49%(-1X標准差以下)，而5月初重點公司(非金融)的全動態ERP為3.0%(均值以上)。

因此，當前A股的問題是“青黃不接”。估值在利率的擠壓下有均值回歸的壓力，盈利則是弱修複，當中銜接不上。