消費趨增煤炭行業底部明確 板塊估值修復空間大煤炭股普漲

原創

今年以來，煤炭行業積極應對新冠肺炎疫情挑戰，加快推進煤礦復工復產，常態化做好疫情防控工作，全國煤炭供應穩定充足。不過，上半年受疫情衝擊，工業用電的顯著下滑仍然影響了煤炭需求，煤炭板塊的漲幅也持續落後於滬深指數，近期板塊的反彈的持續性也弱於其他週期板塊。

事實上，煤炭板塊這幾年一直都是處於一路下跌的狀態，因為煤炭板塊屬於資源類的個股，國際上的資源類期貨價格一直在下跌。另外一個方面，國内煤炭板塊和鋼鐵板塊一直都在強調去產能，煤炭板塊也是一直強調整合和優化，再加上環保要求越來越嚴格，所以煤炭板塊的走勢和估值都是處於下跌的狀態。

但從目前的經濟恢復程度以及流動性的角度來看，宏觀因素對煤炭板塊影響的彈性也在增加。與2019年上半年相比，全球煤炭發電量在2020年上半年下降了8.3%，這是繼2019年同比下降3%之後，1990年以來的創紀錄跌幅。但中國煤電卻只下降了2%，這意味著中國在全球煤炭發電量中的份額從2019年的50%上升到今年上半年的54%。

國家統計局8月14日公佈的數據顯示，8月上旬全國煤炭價格以穩為主。其中，8月3日至8月9日全國煤炭價格略有波動，其中煉焦煤、動力煤價格分别為每噸748元和557元，分别上漲0.3%和0.2%，二號無煙塊煤價格為每噸896元，下降0.6%；總體看，8月上旬全國焦煤價格繼續維穩，部分動力煤價格略有上漲，無煙煤價格下跌。此前，煤炭行業板塊極低估值隱含的是對煤價持續下行預期，但在新冠疫情衝擊的下煤價長週期底部已探明，煤價下行的悲觀預期兌現即意味著煤炭板塊底部明確。

下半年煤炭消費將呈增長態勢

隨著經濟穩步復蘇，煤炭需求有望繼續回升。從目前高頻數據看，用電及煤耗需求邊際有所改善。此前，中國煤炭運銷協會預計，7月份全國煤炭消費量約3.4億噸，同比增長1.8%。其中，電力行業耗煤1.8億噸、同比增長1.3%，鋼鐵行業耗煤0.6億噸、同比增長11.0%，建材行業耗煤0.5億噸、同比下降1.3%，化工行業耗煤0.25億噸、同比增長1.0%。

下遊方面，7、8月高溫來臨後重點電廠日耗迅速上升，電廠庫存快速消化，雖然整體來看港口和電廠庫存仍偏高，但未來可能可以看到電廠的快速去庫。當前動力煤的高溫旺季已經來臨，在電廠庫存快速去化但仍較高的狀態下，高溫的強度和持續度是8月煤價走勢的關鍵。若未來電廠去庫良好且高日耗持續，目前港口煤價已企穩，國内產量和進口均偏緊，未來動力煤價將有上行空間。

日前，中國電力企業聯合會公佈1~7月電力消費情況。1~7月，全社會用電量降幅持續收窄，第一產業和城鄉居民生活用電正增長；全國18個省份全社會用電量同比增長超過全國平均水平；工業和製造業累計用電量負增長；黑色和有色行業累計用電量正增長。7月份，全國製造業用電量3324億千瓦時，同比增長4.1%;製造業日均用電量107.2億千瓦時/天，比上年同期增加4.2億千瓦時/天。其中，四大高載能行業用電量合計1765億千瓦時，同比增長3.0%;高技術及裝備製造業用電量738億千瓦時，同比增長6.8%，增速比上年提高3.4個百分點；消費品製造業用電量459億千瓦時，同比增長3.1%，比上年提高2.4個百分點；其他製造業行業用電量362億千瓦時，同比增長5.0%。市場分析，隨著我國疫情防控成果將繼續鞏固，復工復產深入推進，宏觀政策效應持續顯現，工業經濟有望繼續保持回升向好發展勢頭，工業用電量快速增長帶動煤炭下遊行業生產加快恢復，煤炭需求將繼續回升。

從煤炭消費看，宏觀基本面支撐煤炭消費增長。二季度後半段，中國經濟已經從疫情後復蘇回補逐漸過渡到週期性上行，整個二季度全國GDP增速由負轉正，超預期增長3.2%。在基建和房地產行業的帶動下，下半年集中趕工的行情依然可期，鋼鐵、水泥、玻璃等產品需求將持續恢復，耗煤需求隨之釋放。中國煤炭市場網分析認為，下半年煤炭消費將維持穩中增長態勢，按1~6月份的數據和下半年預測4%核算，全年增速1.2%左右；預計下半年將呈偏松的市場格局，煤炭價格整體運行在合理區間，波動明顯趨緩，價格重心較上半年有所上升。

估值修復空間明確 煤炭板塊走高

中信證券研報指出，煤炭板塊今年以來漲幅持續落後於指數，近期反彈的持續性也弱於其他週期板塊。市場主要擔心板塊的長期景氣以及宏觀復蘇的確定性，難以對板塊持續提升估值。但從目前的經濟恢復程度以及流動性的角度觀察，宏觀因素對板塊影響的彈性在增加，長期行業龍頭公司前景並不悲觀，優質龍頭公司估值修復空間明確，有配置價值。

目前邊際需求小幅改善，焦炭及動力煤價格企穩向好。該機構認為未來在資金推動和板塊輪動的效應下，板塊交易活躍度有機會再度上升，中期看估值修復空間明確。此外，隨著一輪輪週期演進，煤炭行業集中度提升趨勢明顯，再加上近期省屬煤炭集團合併逐步推進，未來行業供給格局將不斷優化，龍頭企業供給協同和定價能力有望提升，龍頭公司長期景氣並不悲觀，應享受一定的估值溢價。短期推薦中報向好的低估值龍頭公司，露天煤業、平煤股份、冀中能源、中國神華及陝西煤業。

市場表現方面，8月18日，煤炭板塊大幅走高，截止A股收盤，安源煤業(600397-CN)、冀中能源(000937-CN)漲停，鄭州煤電(600121-CN)漲近5%，神火集團(000933-CN)、西山煤電(000983-CN)漲逾3%、大同煤業(601001-CN)等多股漲逾2%。