讓利意圖明顯銀行業中報負增符合預期 銀行股估值有望穩步提升

原創

日期：2020年8月11日 下午12:31作者：毛莉 編輯：彭尚京

今年以來，銀行股整體表現低迷。上半年，銀行股也不受「待見」，36只銀行股全線下跌。截至6月30日，銀行板塊市淨率僅為0.62倍，處於歷史低位，近八成左右的銀行股破淨。

6月底以來，股市出現了一輪上漲行情，包括銀行股在内的金融板塊表現強勢，中小銀行漲幅居前，銀行股破淨這一情況有所改善。不過，銀行股表現仍不夠強勢，繼續跑輸大盤。

A股銀行股破淨率達75%

當前銀行板塊估值接近絕對底部。截至目前，A股上市的36只銀行股中，仍有20多只破淨，破淨率達到75%；不過，雖然估值低，股東、高管紛紛伸出「援手」增持，但目前效果甚微，銀行股依然不香。市場分析，銀行讓利及資產質量方面的市場悲觀情緒，或是二季度銀行持倉降至歷史次低點的主要原因。

數據顯示，公募基金在第二季度中對銀行股的持股倉位佔比繼續下滑，降至歷史次低水平，全部公募基金和主動型基金重倉持股中銀行股佔比分别為4.1%、2.3%，較一季度下降2.2個百分點、1.3個百分點。二季度公募基金減持股數最多的個股為農業銀行，共有123家基金持有，合計持有4.81億股，相比一季度217家基金持有農業銀行股份，一季度期内增持2.88億股，出現冰火兩重天的表現。除農業銀行以外，工商銀行、中國銀行、浦發銀行也均在減持榜的前十名；而一向備受機構青睐的招商銀行，也在二季度慘遭減持，目前將招商銀行納入前十大重倉股的基金僅為639只，相比一季度減少125只，持股數量也減少逾120億股。

此前，2020年6月17日，國務院常務會議指出，要抓住合理讓利這個關鍵，保市場主體，穩住經濟基本盤；進一步通過引導貸款利率和債券利率下行、發放優惠利率貸款、實施中小微企業貸款延期還本付息、支持發放小微企業無擔保信用貸款、減少銀行收費等一系列政策，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。

目前來看，現階段的銀行股價已經反應了一二季度的業績預期以及國家要求銀行讓利1.5萬億的意圖，且已經在底部一直小箱體震蕩，向下空間極度有限。因此，接下來的三四季度，隨著國内疫情的進一步穩定控制，經濟全面復蘇，相信銀行股會錄得一波業績上的提升，主要還是需要體現在估值的提升上面。

上半年銀行業淨利下降9.4%

受疫情影響的2020年上半年，銀行的淨利潤出現下跌，同時，平均資本利潤率、資產利潤率也有所下降。伴隨銀行淨利潤下跌的同時，今年上半年商業銀行的不良貸款率在上升，資本補充出現壓力，資本充足率和撥備覆蓋率呈現下降趨勢。

銀保監會8月10日發佈的數據顯示，今年上半年商業銀行累計實現淨利潤1.0萬億元，同比下降9.4%，平均資本利潤率為10.35%；平均資產利潤率為0.83%，較上季末下降0.15個百分點。

截至二季度末，商業銀行不良貸款餘額2.74萬億元，較上季末增加1243億元；商業銀行不良貸款率1.94%，較上季末增加0.03個百分點；撥備覆蓋率為182.4%，較上季末下降0.80個百分點。二季度淨息差2.09%，同環比分别下降9BP、1BP，降幅趨緩息差壓力有所減輕。展望下半年息差仍有一定收窄壓力：一方面雖然LPR下降可能性降低，但二季度貨政報告指出要進一步降實體融資成本，未來政策還將引導銀行資產利率下行；另一方面伴隨逆週期總量貨幣政策邊際退出，市場流動性相對邊際收緊，融資利率邊際提升，二季度低利率市場環境不可持續。此外，二季度末，行業資產和負債規模增速分别提升至9.7%、9.5%，大行、股份行擴表趨緩，城農商行增速環比提升。

華西證券指出，上半年商業銀行利潤負增符合預期，此次中報負增「靴子」落地。一方面二季度息差相對表現較好，環比僅降1BP，但後續不可持續，伴隨進一步壓降實體融資成本政策落地，以及市場流動性邊際收緊負債端壓力略有提升下，未來息差壓力將提升；另一方面在「做實+加大處置+謹慎計提撥備」監管導向上，行業不良和撥覆率穩定。各類别銀行指標明顯分化，大行讓利壓力相對更大，流動性寬松對城農商行息差及營收形成支撐，資產質量指標也更平穩，農商銀行在資負兩端存壓，相對表現偏差。

隨著二季度監管數據披露，市場對銀行資產質量和讓利擔憂逐漸消化，宏觀經濟企穩回升也將支撐資產質量更早出現拐點，提升行業後續估值修復節奏和空間，該機構建議積極關注板塊中長期配置價值，繼續推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行，受益標的成都銀行、杭州銀行、興業銀行等。

中小銀行估值有望穩步提升

今年上半年，中小銀行兼併重組動作頗多。銀保監會主席郭樹清日前撰文指出，要依法清理規範金融企業股權關係。深化中小金融機構改革，必然進行許多兼併重組。

常熟銀行此前公告稱，擬出資10.5億元，認購鎮江農商行非公開發行股份5億股，佔鎮江農商行非公開發行後總股本的33.33%，成為其第一大股東。無錫銀行擬出資7.82億元，與其他發起人股東共同發起設立徐州農商行。6月26日，位於四川的攀枝花市商業銀行、涼山州商業銀行同日公告，擬通過新設合併方式共同組建一家商業銀行。

兼併重組是解決當前中小銀行風險的重要方式之一。當前中小銀行經營分化明顯，中小銀行也大多在一個省内兼併重組；部分中小銀行公司治理和風險化解依然是今年監管機構的工作重心，在此背景下，下半年通過兼併重組提升中小銀行經營水平的操作仍會繼續開展。

事實上，除了兼併重組，中小銀行在資本補充方面也得到政策呵護。有市場分析指出，預計下半年中小銀行股權清理將持續推進，行業兼併重組料提速。在多重政策利好呵護背景下，中小銀行板塊估值有望穩步提升。

中報負增「靴子」落地，市場表現方面，8月11日，銀行板塊漲幅居前，成都銀行(601838-CN)盤中一度漲停，杭州銀行(600926-CN)衝高漲逾7%。截止午間收盤，成都銀行(601838-CN)漲8.66%，杭州銀行(600926-CN)漲4.33%，常熟銀行(601128-CN)漲超3%，平安銀行(000001-CN)、招商銀行(600036-CN)、長沙銀行(601577-CN)等中小銀行漲近3%漲幅居前。而相比較中小銀行，國有大行則漲幅靠後，五大行中，農業銀行(601288-CN)、工商銀行(601398-CN)、中國銀行(601988-CN)、建設銀行(601939-CN)和交通銀行(601328-CN)漲幅靠後。

此外，港股銀行股造好，招商銀行(03968-HK)漲近5%，渣打集團(02888-HK)、匯豐控股(00005-HK)漲近3%，建設銀行(00939-HK)、工商銀行(01398-HK)等均漲超2%。