大華繼顯投資策略提到中國燃氣(00384-HK)

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中國燃氣(00384-HK)電話會議的重點中國燃氣看好2021財年的邊際利潤率及俄羅斯於2022財手進口燃氣。該公司表示，其可能是未來五年內唯一看到新接駁量增長的天然氣分銷商。其指導2021財年純利增長超過17%。該行給予大華繼顯維持「買入」評級，目標價為37.60港元。

該行對中國燃氣2021財年邊際利潤率感樂觀。儘管由於COVID-19爆發，天然氣分銷商向客戶提供折扣，但中國燃氣表示，由於政府還要求石油巨頭降低天然氣銷售價格，因此其表示2021財年的邊際利潤率應高於2020財年的每立方米人民幣0.60元。

該公司表示，在2020年4月至6月，其邊際利潤率高於每立方米人民幣0.60元，部分原因是成本削減轉嫁延遲。該公司亦表示，政府已要求石油巨頭對2020年7月至10月的非合同天然氣供應提供10%的折扣。此外，中國燃氣表示，農村居民家庭的邊際利潤率通常應為每立方米人民幣0.50元。該公司將2020財年較低邊際利潤每立方米人民幣0.45元歸因於去年冬季液化天然氣現貨價格上漲。

中國燃氣表示，由於滲透率已達到55%以上，城市每年的新接駁數量將受到限制。其表示，五年後天然氣滲透率可能達到80至85%。該公司補充說，在美國及歐洲，天然氣的滲透率已達到96%，在北京及上海已達到93%。中國燃氣預計，由於需要對接駁進行成本審核，未來城市的平均接駁費用將降至每戶人民幣2,300元。由於平均接駁費用最低，因此在同行中受影響最小。

中國燃氣表示，其可能是唯一一家在未來五年內將增加新家庭接駁的天然氣分銷商。這將受到其在中國北方農村地區的戰略部署以及主要針對中國南方城鎮的液化石油氣微型管道網絡的推動。其指導2021財年新增住宅連接數增加6%，並且其未來五年的年均新接駁數將達到600萬。此外，由於沒有對農村家庭接駁的成本審計要求，農村家庭的平均接駁費用可以保持在每戶人民幣3,000元左右。