交银国际发布报告,安踏(02020-HK)预计20年上半年的销售温和下降,但净利润大幅倒退。好于预期的2季度销售反弹使上半年的销售同比仅下降0-5%。然而,由于毛利率受到折扣/回购/库存损失和经营去杠杆的影响,预计净利润将同比下降<25%。这意味着下半年的净利润将需要同比反弹35%,才能达到市场预期的全年增长6%。
下半年的乐观展望将受到高库存和促销环境的抑制。管理层将下半年的销售增长指引降至同比10-15%。渠道库存有所改善,但安踏品牌和FILA的库存仍然很高。零售折扣也按季度改善,但仍同比增长2-3个百分点,并可能在下半年保持较高水平。
2季度反弹明显,但“报复式消费”似乎正在失去动力。在5月商店重新开业以及6.18的大幅折扣消耗大量被压抑的需求之后,销售恢复的持续性成疑。
维持安踏长线买入,股价可能较为波动,但该行注意到安踏的一些长期利好因素:Descente渐趋成熟;Amer的现金流健康。该行近期偏好的体育用品股为宝胜(03813-HK/买入),因为大幅打折可能会推动消费者从安踏/李宁升级到耐克/阿迪。
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