中泰國際：下半年經濟補償性修復 價值股有階段性機會

中泰國際發佈報告，全球疫情對經濟及投資市場影響的最壞時間已過去，疫情二次爆發對資產價格邊際影響減少。全球央行行動迅速，緩和金融係統性發生的風險，未來再出現2020年3月的股債急跌機會很微。全球流動性非常充足，無風險利率下行，提升股債的估值中樞，必須改變舊有思維。未來將面對低增長、低利率、高估值的新常態。

下半年全球經濟進入復蘇階段，大概率是緩慢復蘇，疫情擾動海外復工復產、跨國人流物流受到幹擾。同時新興市場疫情尚未可控，巴西、印度仍處於爆發上升期，不確定性仍存，國内外貿壓力仍大。國内在線消費及高技術產業展現強勁韌性，長線看好新經濟、醫療、互聯網、5G新基建。上半年增長/價值股估值分歧走向極端，下半年經濟補償性修復，價值股有階段性機會。

根據盈利收益率差模型，預測下半年恒生指數在基本情境的目標價為26,920點，相當於2020年12.15倍預測PE。悲觀及樂觀情境目標價為22,812點(PE10.3X)及29,211點(PE13.19X)。

下半年是美國總統大選最後衝刺階段，提防川普為轉移國内經濟及控制疫情不力的視線，中美角力仍是擾動市場氣氛的因素。策略建議：1)高增長確定性及現金流的高教及物管股、2)中國新經濟消費、醫藥及5G設備龍頭、3)受惠金融市場改革概念的券商股、4)景氣度回升、具估值修復空間的内房、保險及汽車股、5)國企私有化概念。