大非農與小非農

有「大非農」之稱的6月份就業報於周四市前揭盅，美股三大指數早段高開，道指曾升469點，但尾市升幅卻大幅收窄，收25827，升92點或0.36％，標指及納指升幅亦收窄至不足1％。美股全日表現虎頭蛇尾，與大非農報告受到質疑有絕對關係。

根據美國勞工部數據，6月增加了480萬個工作崗位，失業率降至11.1％，兩者均較市場預期為佳。不過，要留意這項調查是在上月中進行，並未反映最近美國一些州份又暫緩剛剛重啟的經濟活動。另外，新增工作崗位有四成來自優閒及接待行業，包括旅遊、運輸、餐飲及酒店等零售行業。

市場質疑大非農報告的真實性，並非無的放矢，最佳方法是將其與同期公布的「小非農」報告作一比較。

小非農報告為人力資源管理公司ADP進行的就業報告，調查範圍為私人公司，所以大非農與小非農的數據差額主要是政府僱員，當中亦包括受聘於政府的臨時工。為了考究數據的真偽，讓我們從4月份疫情對經濟影響浮現開始觀察。

4月份大非農與小非農的就業人數分別是減少2023萬人及減少4200萬人，意味4月政府增聘超過2200萬人僱員（主要是臨時工）。在疫情肆虐下，美國經濟幾乎停擺，導致大量人失業，小非農就業人數大減，正好反映這種情況。同樣，政府在控管疫情下需要大量人手，提供一些必需的基本服務，以維持社會運作，故此出現2200萬人的差額。

至5月，大非農與小非農的就業人數則分別是增加250萬人及增加306萬人（新修訂數據），兩者增長幾乎同步，意味政府放慢增聘甚至減少人手，而部分臨時工亦開始重回私人機構。

6月大非農數據有不明處

6月份大非農及小非農分別為增加480萬人及增加237萬人，這個報告令人質疑的地方，在於大非農為何較小非農多增240萬人，因為6月份至少上半月美國許多州份已重啟經濟活動，不單政府臨時工可能重返原來工作崗位，而且，在疫情稍稍放緩下，政府亦無需增聘如此多的人手。
另外，勞工部亦承認一項低估實際失業率的統計誤差問題，但聲稱已將誤差降至1％，5月時這項誤差高達3％。

該問題導致應聘者本應被標記為失業者，但被誤分類為受僱者。經過錯誤調整後，6月份的失業率將應為12.3％，而5月份為16.4％。 

此外，截至6月27日首次申領失業救濟人數增加142.7萬，高於市場預期的增幅138萬。過去數周，首次申領失業救濟人數都保持在100萬以上。

無論如何，6月份就業數據已經幫助多頭勝了關鍵一仗，令道指有驚無險地重回上升軌道，但多頭無需為6月就業報告過度興奮，隨著疫情起起伏伏，重啟經濟活動未如預期順暢，美股後向仍有隱憂。整體而言，下周美股暫時還在待變格局，順帶一提，今晚因獨立日（7月4日）的關係，美股休市一天。
https://www.pionline.com/economy/us-adds-48-million-jobs-june

金融百事通
2020年7月3日