沃爾德：研發實力出衆 未來有望進一步實現進口替代

第一節  公司基本情況介紹

一、公司主營業務及主要産品

1、公司概況

北京沃爾德金剛石工具股份有限公司于2006年在中關村電子城科技園區創立，是一家主要從事超硬刀具及超硬材料制品研發、生産和銷售業務的高新技術企業。目前，沃爾德已擁有一個分公司和三個全資子公司，産品涉足衆多發達及快速發展的國家和地區的超硬工具市場、國内超硬工具市場，與國内外光電顯示行業、汽車主機廠、汽配、航空航天、核工業、風電、設備制造等領域知名企業形成長期穩定的合作關系。公司于2019年在上海證券交易所首批科創板上市。

2、主營業務情況

公司自成立以來，主要從事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研發、生産和銷售業務。公司緊密圍繞超硬刀具行業，依托自主研發的「超硬材料激光微納米精密加工技術」、「真空環境加工技術」、「PCD超薄聚晶片及複合片精密研磨及鏡面抛光技術」、「自動化設備研制技術」等四大類核心技術，形成了應用廣泛的高端超硬刀具及相關超硬材料制品研發生産能力。公司重點産品包括各類超高精密及高精密的超硬刀具、CVD金剛石等超硬材料制品。

公司主要産品及服務定位于全球高端超硬刀具市場，廣泛應用于消費類電子産品中的觸摸屏、液晶面板等消費電子玻璃的超高精密切割，汽車動力系統等核心部件的高精密切削等先進制造領域。公司産品通過直銷及經銷的模式實現銷售，産品的終端用戶包括美國卡特彼勒、LG、京東方、華星光電、天馬微電子、友達光電、東旭光電等國内外企業，以及德國奔馳、奧迪、寶馬等汽車廠商的核心部件供應商。

3、公司主要産品

公司主要産品為超硬刀具和超硬材料制品。超硬刀具根據加工精度的不同分為超高精密和高精密兩大系列，涵蓋鑽石刀輪、鉸刀、銑刀、PCD/PCBN數控刀片等産品。行業内一般將加工公差在±25微米以内的刀具稱為高精密刀具，加工公差在±13微米以内的刀具稱為超高精密刀具。公司超高精密刀具及高精密刀具産品最高加工精度遠超上述標准，分別達到±100納米（±0.1微米）和±1微米水平。

表1  公司主營業務主要收入構成

第二節  行業分析

公司主要從事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研發、生産和銷售。根據《國民經濟行業分類目錄》（GB/T 4754-2017），公司的業務屬于「C 制造業」。

從細分行業角度分析，公司主要産品按照應用領域的不同可分為鑽石刀輪類産品和刀具類産品，這兩部分業務分屬于「C 制造業」中不同的行業：鑽石刀輪類産品主要用于玻璃制品的切割，應用領域為非金屬加工，該類業務屬于「C35 專用設備制造」中的「C3529 其他非金屬加工專用設備制造」；刀具類産品主要用于金屬切削，該類業務屬于「C34 通用設備制造」中的「C3421 金屬切削機床制造」。

一、超硬刀具行業分析

1、超硬刀具行業概述

超硬刀具是指以天然或人造金剛石、立方氮化硼等超硬材料作為關鍵工作部位、由超硬材料部分起加工作用的工具。目前，工業超硬刀具材料主要分為人造金剛石和人造立方氮化硼兩類。超硬刀具具有高硬度、高耐磨耐熱性、良好的導熱性、工藝性以及較低的摩擦系數的特點。按照刀具材料不同，目前工業切削刀具可以主要分為高速鋼、硬質合金、陶瓷以及超硬材料四類産品。機械加工早期主要采用高速鋼刀具。隨後，以硬質合金和陶瓷刀具為代表的新型材料刀具開始逐步替代原有高速鋼刀具。隨著産業升級與技術進步，超硬材料刀具開始廣泛應用于工業加工，並在部分領域替代硬質合金和陶瓷刀具。

超硬刀具行業上遊主要為生産聚晶金剛石（PCD）及複合片、聚晶立方氮化硼（PCBN）及複合片、大尺寸單晶金剛石的企業。國外廠商主要有英國元素六、韓國日進集團、美國DI公司等，國内廠商主要有中南鑽石、黃河旋風、四方達等企業。

超硬刀具用途十分廣泛，下遊市場包括各類型顯示屏、觸摸屏切割，電子産品的殼體加工，汽車關鍵零部件加工，航空航天、軍工、新能源等行業關鍵設備及部件的加工，石材雕刻，木料、硬質塑料、陶瓷寶石加工等領域。

圖1  超硬刀具行業産業鏈圖

2、超硬刀具行業發展概況

超硬刀具屬于機械加工中用于切削、切割、磨削、銑削等工藝的高效加工工具，屬于工業刀具的一部分。而工業刀具行業同機床行業是推動制造業發展的基礎，也是工業制造體系的兩個子系統。刀具是現代工業的基礎，廣泛應用于各種類型、材質和大小的工件和産品的外型加工，被譽為是「工業的牙齒」。無論是普通機床、先進的數控機床、加工中心和柔性制造系統，都必須依靠刀具才能完成上述加工。刀具的性能，很大程度上決定了工業加工能力與生産效率。隨著社會的發展，機械加工工件的結構愈發複雜，下遊産品市場需求不斷擴大，加工技術進入「高速、高效、複合、環保」的發展新階段。同時，不斷湧現的難加工材料如硬質金屬、陶瓷、複合材料等，對加工刀具的性能提出了更高的要求，也加快了加工刀具的損耗速度。在德、美、日等制造業強國，現代數控機床和高效刀具互相協調、平衡發展的規律十分明顯。刀具作為推動生産力發展的加工設備組成部分，在科研與生産兩方面都受到重視。過去很長一段時間，中國制造業較少關注通過改進加工手段提高效率來節省費用，因此刀具消費水平普遍較低。隨著國内企業管理意識和技術實力的提升，越來越多的企業開始加大對自動化加工系統的投入，刀具的消耗量逐漸升高。

「十三五」規劃之後，我國機床行業進一步進行結構調整，逐漸向高端制造、先進加工領域前進。2017年隨著中國經濟供給側結構性改革工作的深化，中國機床工具消費市場呈現明顯的恢複性增長態勢，機床消費市場呈現「總量趨穩、結構升級」的新特征。隨著國内生産觀念的轉變和市場不斷成熟，未來高端機床及與之對應的刀具消費規模將持續提高。伴隨著中國工業化升級進程，刀具潛在消費規模非常可觀，存在巨大的上升空間。

根據中國機床工具工業協會工具分會的統計、調查及分析，從2012年至今，我國切削刀具的市場規模在330億元上下波動，伴隨著「十三五」規劃之後，制造業向先進領域的穩步前進，切削刀具年消費規模出現明顯增長，我國刀具市場總消費規模從2017年的388億元增加到2018年的421億元，同比增長8.5%；其中：國産刀具約273億元人民幣，與2017年相比增幅為9.6%，占比65%；進口刀具（境外品牌）148億元人民幣，同比增長6.5%，占比35%。

圖2  2012-2018年我國切削刀具消費額增長趨勢圖

與此同時，隨著高端制造業的發展，切削刀具的市場結構發生著持續的變化。按照刀具材料不同，目前工業切削刀具可以主要分為高速鋼、硬質合金、陶瓷以及超硬材料四類産品。超硬材料切削刀具市場占比穩步擴大，部分擠占原硬質合金、陶瓷切削刀具市場份額。

由于歐美、日本等國家現代制造業起步較早，國内外高端硬質合金、高端陶瓷和高端超硬刀具市場基本被瑞典山特維克、美國肯納金屬、日本住友、日本三星鑽石等國際巨頭壟斷。隨著中國制造業的持續升級，超硬材料生産成本和工具加工成本的降低，國内超硬刀具消費總量及占總刀具消費量的比重都有巨大上升空間。

中國機械工業信息研究院下屬《金屬加工》雜志社于2008年完成的《第二屆切削刀具用戶調查數據分析報告》中統計顯示，截至2007年底，國内機械加工行業使用硬質合金與高速鋼的企業占比達到90%左右，其中硬質合金切削刀具市場占比超過數據高達64.1%，高速鋼切削刀具占比25.6%，超硬材料（金剛石、立方氮化硼）切削刀具合計僅有6.6%。2014年《第三屆切削刀具用戶調查分析報告》中統計顯示，截至2013年底國内機械加工行業硬質合金切削刀具市場占比約54%，高速鋼切削刀具占比28%，超硬材料（金剛石、立方氮化硼）切削刀具合計占比約10%。2018年《第四屆切削刀具用戶調查分析報告》中統計顯示，截至2017年底國内機械加工行業硬質合金切削刀具市場占比約53%，高速鋼切削刀具占比21%，超硬材料（金剛石、立方氮化硼）切削刀具合計占比約14%。

目前，超硬刀具行業内的中國企業已具備制造中高檔超硬刀具的能力，並具有顯著的産品性價比優勢，西方國家以往在中高端專業市場的技術壟斷已經逐漸被打破。超硬材料生産成本和工具加工成本的降低，國内超硬刀具消費總量及占總刀具消費量的比重都有巨大上升空間；超硬材料切削刀具市場占比穩步擴大，部分擠占原硬質合金、陶瓷切削刀具市場份額。綜上，超硬材料切削刀具由于其硬度高、抗壓強度高、導熱性及耐磨性好等特性，可在高速切削中獲得很高的加工精度和加工效率，其市場占比在不斷提高，發展前景廣闊。

3、上遊行業主要供應商

超硬刀具行業行業上遊主要為生産聚晶金剛石（PCD）及複合片、聚晶立方氮化硼（PCBN）及複合片、大尺寸單晶金剛石的企業。國外主要供應商有英國元素六、韓國日進集團、美國DI公司等，國内主要供應商有華晶金剛石、黃河旋風、中南鑽石、四方達等。

目前，我國已經成為人造金剛石及工具制品的第一生産大國，在各類應用領域的粗加工及一般加工工具方面已經形成強國地位，我國基本主導著全球超硬材料市場，其中人造金剛石銷量占世界市場的90%以上，立方氮化硼占世界市場的70%，發達國家同類産品目前僅占據部分特殊需求的小市場範疇。但小市場因要求特殊，産品單價和附加值往往很高，該市場的高端依然由英國的元素六公司、美國的合銳公司、韓國的日進公司所主導，單價往往是國内産品的3到5倍。總體而言，國内超硬材料行業占據了量大面廣的大市場，但精尖專特和高附加值的産品細分領域對行業發展的引導意義重大，在此方面仍需持續的研發投入和市場開拓。

表2  國内上遊行業主要供應商

第三節  公司市場地位以及競爭優劣勢

一、公司市場地位分析

公司主要從事各類高端超硬刀具和超硬材料制品的研發、生産和銷售，産品廣泛應用于消費電子、汽車制造、工程機械、航空航天、能源設備等行業。公司依托技術創新和産品創新，經過多年不懈努力，已經成長為行業内優秀的超硬刀具供應商。與國内同行業企業相比，公司産品門類齊全、定制化能力較強、技術積累紮實。目前在高端超硬刀具産品領域，能夠在精度和壽命方面媲美歐美企業的國産品牌數量較少，多數國内企業在市場推廣中選擇與國内企業相互競爭。公司超高精密、高精密刀具産品質量、性能均處于較高水平，在國内外市場均直接與國際品牌競爭，替代進口同類産品的空間十分廣闊。

以液晶面板全球液晶面板制造産業主要分布在日本、韓國、中國大陸、中國台灣等東亞地區。作為面板切割的重要工具，鑽石刀輪類産品在過去長期被日本企業壟斷，國内的液晶面板制造廠商均需要進口鑽石切割刀輪。公司經過多年的技術研發和産品試驗，深度鑽研刀具産品的刃口切割和打磨技術，制造的帶齒鑽石刀輪在整體性能上已經達到行業的較高水平，部分用于高端手機面板切割的鑽石刀輪在關鍵參數上可達到進口廠商同類産品水准，成功打破了日本企業在液晶面板切割領域的壟斷地位。

目前，公司的鑽石刀輪産品被我國大部分液晶面板、基板、蓋板制造廠商廣泛采用。同時，公司依托自身出衆的産品實力，積極參與國際市場競爭，産品也應用于韓國LG、韓國喜星電子株式會社等國際面板制造廠商。同時，公司部分高精密切削刀具成功應用于德國奔馳、寶馬、奧迪等國際知名汽車品牌的動力系統核心部件的加工制造，擠占歐美、日本知名刀具廠商的在汽車領域的市場份額。隨著公司刀具産品性能和品牌影響力在國際市場的持續提升，未來高精密刀具銷售規模增長潛力巨大。

二、公司主要競爭對手

表2  公司主要國外競爭對手

表3  國内同行業企業

公司與上述國内企業同屬于超硬工具或超硬材料制品的加工制造企業。由于産品類型與産品定位差異，公司與上述國内企業競爭較少。

三、公司競爭優勢

1、研發與技術優勢

公司擁有出衆的自主研發實力。公司一直高度重視技術方面的投入，擁有一支理論與技術一流的專業人才及經營者組成的核心隊伍。作為國家高新技術企業，公司擁有國内外專利136項，其中發明專利25項。公司技術積累在同行業内處于領先地位，公司的核心技術主要分為「超硬材料激光微納米精密加工技術」、「真空環境加工技術」、「PCD超薄聚晶片及複合片精密研磨及鏡面抛光技術」、「自動化設備研制技術」等四大類基本技術。

目前國内大部分超硬刀具制造企業仍然處于學習跟隨階段，自主研發和設計能力不足，産品叠代速度較慢，品種數量明顯受限于國際同行業廠商。公司深耕超硬刀具及材料制品行業多年，具備深厚的自主研發設計實力，産品種類豐富，緊貼市場需求，能為下遊客戶提供定制化刀具産品服務，公司自主設計的部分超硬刀具産品解決了下遊客戶的長期痛點。

2、産品性能優勢

公司生産的産品種類豐富、適用範圍廣，且具有穩定性高、壽命長、加工精度高、強度高、重量輕、工件加工數量多等特點，産品質量與歐美、日韓等國際知名企業不分高低。公司生産的帶齒型高滲透鑽石刀輪于2014年10月獲得國家科學技術部、環境保護部、商務部和國家質量監督檢驗檢疫總局四部門聯合認證的《國家重點新産品證書》。産品性能優勢顯著，在市場上極具競爭力，品質與日本一流廠商不分伯仲。

3、品牌及服務優勢

公司自設立以來就十分重視下遊客戶的服務體驗，憑借産品質量、性能和服務水平，獲得國内外客戶的一致好評。鑽石刀輪在消費電子玻璃切割領域率先打破國外壟斷的格局，廣泛應用于包括韓國LG、京東方、天馬微電子、華星光電、藍思科技、群創光電、彩虹股份等知名制造商。高精密超硬切削刀具成功應用于德國奔馳、寶馬、奧迪等國際知名汽車品牌的動力系統核心部件的加工制造，並為多家國外著名刀具公司提供OEM/ODM制造。公司的「WORLDIA」品牌在國内外市場中具有較高的知名度。通過實施品牌戰略，公司已建立了良好的品牌體系，樹立了良好的市場口碑。

4、産品及服務齊全的優勢

公司以向客戶提供定制化産品與服務為經營導向，具備完善的産品定制及生産能力。公司生産部門專設超高精密非標刀具生産團隊，具有強大的高端小衆非標産品生産能力，滿足客戶的特定需求。同時公司還能為客戶提供超硬材料的專業化加工服務，形成了自超硬材料、加工設備、加工服務到超硬刀具的産品鏈，是國内為數不多的超硬刀具綜合服務供應商。

第四節  公司未來可發展方向

一、全産業鏈發展

1、上遊行業

我國的超硬材料行業是在完全獨立自主的基礎上發展起來的，自1963年人工合成第一顆人造金剛石以來，國内企業就利用具有完全獨立自主知識産權的技術和工藝生産的超硬材料及超硬材料制品，使得超硬材料行業獲得持續發展。目前，我國已經成為人造金剛石及工具制品的第一生産大國，在各類應用領域的粗加工及一般加工工具方面已經形成強國地位，我國基本主導著全球超硬材料市場，其中人造金剛石銷量占世界市場的90%以上，立方氮化硼占世界市場的70%，發達國家同類産品目前僅占據部分特殊需求的小市場範疇。我國豐富的自然資源以及良好的産業環境為超硬材料行業的發展創造了條件。公司業務向上遊産業的拓展不僅能降低公司超硬刀具産品的制造成本，進一步提升原材料質量，還能豐富公司産品種類，提高公司市場競爭力。

2、下遊行業

隨著科技快速發展以及超硬刀具産品的逐漸普及，未來超硬刀具行業技術壁壘將會逐漸降低，市場競爭將會愈發激烈，如何為客戶提供定制化解決方案已經成為了提升企業競爭力的重要因素。近年來，公司依托技術創新和産品創新，已經成長為行業内優秀的超硬刀具供應商。與國内同行業企業相比，公司産品門類齊全、定制化能力較強、技術積累紮實，在國内已處于領先地位。但參考日本住友、日本京瓷、日本三星鑽石、瑞典山特維克、美國肯納、韓國新韓金剛石等一批國際領先企業，其早已從産品質量的領先拓展到諸如金屬切割解決方案、金屬成型解決方案、抛光和研磨解決方案、硬質合金制造解決方案等定制化解決方案的領先。未來隨著下遊行業制造要求的不斷提高、産品應用範圍的不斷拓展，怎樣為客戶提供定制化解決方案將會成為提升企業專業化綜合服務能力的關鍵。

二、産品技術深化研究

雖然我國已經成為人造金剛石及工具制品的第一生産大國，但我國生産的超硬以及超硬刀具等以中低端市場為主，高端市場占有率不高，高端産品市場因要求特殊，産品單價和附加值往往很高。由于超硬刀具行業在歐美、日韓等發達工業化國家經過多年的發展，已具備了強大的科技研發和制造生産能力，所以目前超硬刀具行業高端市場仍然以日本住友、日本京瓷、日本三星鑽石、瑞典山特維克、美國肯納、韓國新韓金剛石等一批産品技術含量較高、具備專業化綜合服務能力的高端超硬刀具制造企業為主。未來隨著國家工業制造實力的不斷發展，加工工件複雜性和困難程度將持續提升，工業加工將從粗放式、手動式加工向精細化、自動化加工不斷演進，對加工工具的穩定性、精細程度要求也會不斷提高。綜上，國内企業在超硬刀具行業占據了量大面廣的大市場，但高端産品市場仍然以國外先進企業為主，精尖專特和高附加值的産品細分領域對行業發展的引導意義重大，所以我國超硬刀具制造企業需順應行業發展趨勢，加大研發投入，深化産品技術研究，努力提升産品性能及先進性，積極開拓高端市場，進一步實現進口替代。

第四節  公司投資價值

一、行業市場發展前景良好

1、切削刀具行業發展前景良好

根據中國機床工具工業協會工具分會的統計、調查及分析，從2012年至今，我國切削刀具的市場規模在330億元上下波動，伴隨著「十三五」規劃之後，制造業向先進領域的穩步前進，切削刀具年消費規模出現明顯增長，我國刀具市場總消費規模從2017年的388億元增加到2018年的421億元，同比增長8.5%。同時，根據Gardner Publications出具的《World Machine Tool Survey》，2016年和2017年全球機床消費額分別為799億美元和874億美元。QY Research分析報告指出，2016年和2017年全球切削刀具消耗量分別為331億美元和340億美元，切削刀具消費規模占機床消費額比例基本穩定在40%，而同期我國刀具消費規模僅占機床消費的17%左右，與世界平均水平差距較大，我國刀具行業市場仍有較大發展空間。

2、超硬刀具行業市場廣闊

「十三五」以後我國制造業進入轉型與升級時期，機床行業進一步進行結構調整，逐漸向高端制造、先進加工領域前進。以高溫合金、钛合金、不鏽鋼、等靜壓石墨、矽材料、藍寶石、超高強度鋼以及高溫結構陶瓷等為代表的工業材料由于加工難度大，成本高，對配套加工工具也提出了更高要求，超硬刀具憑借其優質的性能成為了産業升級中的優選材料。中國機械工業信息研究院下屬《金屬加工》雜志社完成的《切削刀具用戶調查數據分析報告》中統計顯示，我國2007年、2013年、以及2017年超硬材料（金剛石、立方氮化硼）切削刀具占切削刀具市場份額分別為6.6%、10%、14%，超硬刀具市場占比在穩步提升。未來隨著我國高端制造、精密制造和新材料行業持續穩步發展，下遊市場對刀具性能以及精密度要求將不斷提升，同時隨著超硬刀具生産、加工技術的進步，金剛石和立方氮化硼刀具的生産成本逐步降低，超硬刀具相較傳統刀具的優勢將逐漸突顯，硬質合金、陶瓷刀具將逐漸被替代，新型超硬刀具將成為性能更佳、效率更高、綜合成本更低的選擇，超硬刀具存在廣闊的市場空間。

二、公司在國内處于領先地位

目前國内大部分超硬刀具制造企業仍然處于學習跟隨階段，自主研發和設計能力不足，産品叠代速度較慢，品種數量明顯受限于國際同行業廠商。公司深耕超硬刀具及材料制品行業多年，具備深厚的自主研發實力，依托技術創新和産品創新，經過多年不懈努力，公司已經成長為國内領先、國際一流的超硬刀具供應商。公司主要競爭對手為制造業及刀具制造起步較早的日本三星鑽石、日本住友、日本京瓷、新韓金剛石等日韓企業和瑞典山特維克和肯納金屬等歐美企業。由于國外企業布局較早，技術領先，因此綜合優勢明顯，但公司的特殊齒形鑽石刀輪在超薄液晶面板切割上表現優異，在齒形豐富度、外齒精度、加工面板抗折彎強度及平整度等多方面具有優勢。同時公司高精密PCD、PCBN刀具的相關産品質量與性能可媲美歐美、日本等國際知名企業的同類産品，超越了大部分國内企業産品，在國内處于領先地位。

三、公司逐漸開拓海外市場，增強全球品牌知名度

由于國外企業超硬刀具業務起步較早，憑借技術和資本優勢占據較高市場份額，因此公司難以自建全球品牌和拓展海外市場。但部分海外公司存在降低生産成本、加快産品的生産交貨周期的需求，故公司通過OEM/ODM銷售模式，有效將公司研發、制造優勢與OEM/ODM客戶的銷售渠道和品牌優勢結合在一起。目前，境外OEM/ODM銷售模式業務極大增加了公司營業收入、淨利潤和提升公司綜合毛利率，同時為公司在海外行業内建立強大品牌形象。

四、公司研發實力出衆

公司一直高度重視技術方面的投入，擁有一支理論與技術一流的專業人才及經營者組成的核心隊伍。公司「超硬材料激光微納米精密加工技術」利用世界上最先進的激光光源、自主設計的激光加工設備，對超高精密刀具、高精密刀具的刃口進行加工。此外，公司擁有十余項與「自動化設備研制技術」相關的注冊專利，依托該技術研發制造的激光加工設備、工具刃磨設備、研磨及抛光設備等具有核心技術、自主知識産權的高端生産設備，滿足了自身超硬刀具和超硬材料制品加工的特殊工藝要求，大幅提升了公司超硬刀具的質量品質，穩固構建了較高的技術壁壘，有效提高了生産效率，降低了産品成本，為公司産品的國内外競爭提供性能和價格優勢。

本文來源：榮大科技

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來源：發布易