交银国际发布研报,阿里巴巴(BABA.US)20财年4季度总收入为1,143亿元(人民币,下同),同比增22%,超该行/市场预期7%。调整后每股盈利9.2元,超该行/市场预期200%/53%。调整后息税摊销前利润率为17%,同比下降5个百分点,因该季度低毛利的1P业务收入贡献高,但部分被外卖订单量少导致配送成本低所抵消。
与该行此前观点不一致的部分:1)广告变现收入同比增3%/佣金降2%(GMV同比-8%/天猫+10%),好于该行预期10%/7%;2)信息流广告收入占总广告收入的10%以上;3)公有云收入也好于该行预期,主要由于均价增长;4)云业务调整后EBITA亏损持续缩小,新业务投资有所扩大;5)数字娱乐收入也表现较好。
管理层指引21财年国内电商GMV增加1万亿元(同比增15%),阿里总收入将超6,500亿元,同比增28%。21财年1季度,截止目前,天猫GMV已同比增29%(FMCG同比增40%),同时电商GMV增速已恢复至20财年3季度的增长水平(同比约20%),饿了幺GMV4月已恢复同比正增长趋势。该行预计21财年1季度收入达1,498亿元,环比增31%/同比增30%。
该行将SOTP的目标价从268美元上调至269美元(265港元),对应35倍/28倍20/21日历年市盈率。维持买入。
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