關于2020年的貨幣、樓市、經濟，今天的“大會報告”這樣定調

日期：2020年5月22日 下午12:54

今天（5月22日）的政府工作報告，傳遞了2020年股市、樓市、匯率、債市、貨幣、財政、經濟等重要信息。

一、首次不設GDP目標

根據報告：2020年城鎮新增就業900萬人以上，城鎮調查失業率6%左右，城鎮登記失業率5.5%左右；居民消費價格漲幅3.5%左右；居民收入增長與經濟增長基本同步；

沒有提出全年經濟增速具體目標，主要因為全球疫情和經貿形勢不確定性很大，我國發展面臨一些難以預料的影響因素。

解讀：GDP目標增速一直都是曆年政府工作報告的亮點，去年定的目標是6%-6.5%，結果2019年全年是6.1%。今年因為突發的疫情，也讓2020年的計劃生變。一季度中國的GDP出現6.8%的負增長，是改革開放以來第一次。再考慮到國外疫情形勢對我國的影響還存在不確定性，今年不設GDP目標是正確的，因為計劃趕不上變化，2020年變量實在太多了。在不確定環境下硬要設定某個目標，就得犧牲其他為代價。在變化莫測的國際環境中，守著經濟基本盤就是勝利。

事實上，一直以來美歐等發達國家制定經濟目標當中，關注點也不是GDP，而是就業率和通脹率。就業率、通脹率與GDP息息相關，就實現充分就業的時候，GDP也不會太差。今年中國的城鎮調查失業率目標6%左右，去年在5.3%以下。今年CPI漲幅3.5%左右，去年是3%左右，實際是2.9%。可見，特殊時期失業率和通脹率容忍度有所上升。

雖然今年沒有提出具體經濟目標，但報告也指出“無論是保住就業民生、實現脫貧目標，還是防範化解風險，都要有經濟增長支撐，穩定經濟運行事關全局”。也就是說並不等于放棄了GDP，追求較高的經濟增長，盡可能實現正的經濟增長仍然是大的目標。

國際貨幣基金組織此前預測：2020年中國經濟將增長1.2%，2021年中國經濟將增長9.2%。

二、赤字率突破3%

1、今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元，同時發行1萬億元抗疫特別國債。

2、今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元。

解讀：提高赤字率、發行特別國債、增加地方政府專項債券規模早就是預期之内的事，大家關心的是債務的幅度、規模、發行方式等。

1、財政赤字率=財政赤字/GDPX100%=（財政支出—財政收入）/GDPX100%

根據國際社會普遍認可的《馬斯特里赫特條約》)赤字標准，赤字率不超過3%，負債率不超過60%。這麽多年來，中國財政赤字率也都在3%以下，2019年預算赤字率是2.8%。多數人的預計是今年赤字率會達到3.5%或4%，也在看也在這個範圍内。財政赤字規模比去年增加1萬億元，意味著今年有更大的財政支出。

根據國家金融與發展實驗室發布了《2019年年度宏觀杠杆率報告》，2019年末我國宏觀經濟杠杆率（全社會負債率）是245.4%，其中居民部門負債率是55.8%，非金融企業是151.3%，政府部門是38.3%。可見看出目前政府加杠杆的空間是很大的，唯一一點是赤字率超過了3%的水平，但從國際的經驗上看，2014年美國的赤字率就曾達到4.1%、英國是5.7%，日本是8.8%。所以赤字率也不是一個定式，特殊時期需要特殊處理。

提高赤字率也就意味著財政有更多的錢可支出，可以用來減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等，疫情之下，許多企業面臨破産的風險、一些地方政府甚至發工資都有困難，提高赤字率可以保就業、保基本民生、保企業。

2、特別國債規模是1萬億。我國曆史上一共發行過兩次特別國債，一次是在1998年發行的2700億特別國債，用于補充四大行資本金。另一次是2007年發行的1.55萬億特別國債，用于成立中投公司。今年1萬億元抗疫特別國債在預期範圍内，據發改委主任何立峰介紹，發放1萬億抗疫特別國債，部分將用于相關地區補短板強弱項的投資，也有分析認為，特別國債可能更多是用于促進消費，對沖外需下滑帶來的影響。

3、地方政府專項債券比去年增加1.6萬億元，比預期要大一些，原來專項債主要用于棚改，今年在投資下滑比較明顯的情況下，主要在兩個方面，一是新基建（5G、新消費等），二是舊改，三是水利、交通等。

三、廣義貨幣供應量明顯增加

報告指出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降准降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年。...推動利率持續下行。

解讀：貨幣政策大的方向仍然穩健，但強調更加靈活。最大的表現在：

1、“廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”，這是最大的亮點。廣義貨幣M2是企業、居民的存款及現金總和，相當于社會上的總資金量。2017年5月以來，我國的廣義貨幣M2增速都在10%以下，那一時期表現為去杠杆。今年3月和4月份廣義貨幣M2重返兩位數，說明貨幣的供應也在加快了。央行最近也表示應該容許宏觀杠杆率階段性上升，即以前的“去杠杆”現在是“加杠杆”。本次報告表示“引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”意味著市場上的錢增速將會明顯增加，至少今年的增速相信會在10%以上。

2、“推動利率持續下行”，我一直說過，利率長期來看是會持續走低的，這是經濟發展的需要。所以買房能貸款盡量貸款，因為負擔會慢慢降低。

未來一段時間内，市場上的錢將會越來越多，越來越便宜。

四、報告指出，前期出台六月前到期的減稅降費政策，包括免征中小微企業養老、失業和工傷保險單位繳費，減免小規模納稅人增值稅，免征公共交通運輸、餐飲住宿、旅遊娛樂、文化體育等服務增值稅，減免民航發展基金、港口建設費，執行期限全部延長到今年年底。

解讀：這對小企業來說是真正的利好，小規模企業比較大的成本在社保和增值稅上。小規模規模納稅人增值稅原來是3%，疫情期間降到1%。疫情期間社保費率也明顯降低，現在國家決定把這個政策延續到年底將是重大的利好，也是實質性的，必須點個贊。

五、沒提房地産稅

報告指出：發揮中心城市和城市群綜合帶動作用，培育産業、增加就業。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，促進房地産市場平穩健康發展。

解讀：

1、報告再次提到了“中心城市和城市群”，意味著這將是城鎮化的方向，中心城市極其周邊將會獲得顯著利好。中國現有的中心城市是北京、天津、上海、香港、澳門、廣州、深圳、重慶、成都、武漢、鄭州和西安，他們將是未來中國經濟增長的領頭羊。

2、報告再次重申“房住不炒，表明抑制房價上漲，保護剛需的決心，預示未來相當長一段時間，現有的房地産收緊政策不會退出。但報告也提出“促進房地産市場平穩健康發展”，也是說房地産市場還是會發展的，說明會給予樓市一定的溫度，但前提是不能大漲。

3、近日，中央發布了《關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》，其中提到“穩妥推進房地産稅立法。從2018年的“穩妥推進”，到19年的“穩步推進”，再到今年的“穩妥推進”，看起來並沒多大變化。今年更是沒有提到，預計房地産稅今年立法的概率極低，因為今年宏觀環境不太允許。