毛利率兩年翻近4倍，求實科技赴港謀求上市

原創

日期：2020年5月22日 上午10:28作者：馮雨瑤 編輯：彭尚京

前言：

智慧城市催生了ELV行業的發展壯大。

透過結構化佈線系統及信息技術網絡，將分散的ELV設備或子系統集成於一個互聯及統一的系統，並將系統部署到各類型的建築及設施上以實現節省成本。

如樓宇自控、信息自控等，正在成為未來智慧城市建設的核心。可觀的行業前景，吸引了大批企業從事此方面業務掘金，並進一步向資本市場進軍。

5月20日，求實科技集團有限公司（簡稱：求實科技）向港交所遞交了上市申請。若能上市成功，港股市場將迎來新鮮血液注入，發行主體亦趨多元化。

業務結構單一  盈利能力欠穩

求實科技是一家ELV系統集成服務供應商，主要業務涵蓋ELV系統集成服務及硬件銷售兩大板塊。

2017財年-2019財年，公司分别實現營收0.82億元（人民幣，單位下同）、2.14億元、3.91億元。其中，ELV系統集成服務的營收佔比分别為90.4%、97.3%、85.7%；銷售硬件的營收佔比分别為9.6%、2.7%、14.3%。

求實科技的收益主要來自ELV系統集成服務，儘管這部分營收佔比有下滑趨勢，公司整體營收結構在往均衡化發展。

但長久來說，公司的營收主力仍需靠ELV系統集成服務，不過考慮到公司業務要隨項目多少而定，具有非經常性質，便在一定程度上使得公司盈利不具穩定性。

2017財年-2019財年，求實科技的毛利率分别為8.3%、38.6%及30.6%，波動較大。

盈利不穩定外，公司還可能面臨成本超支的風險。

正如我們上文提到，求實科技通常按照項目基準提供服務，需在項目開工前根據估計成本及時間向有意客戶提供標書，有關標書將根據公司對價格、付款條款、服務期限及為完成標的項目將部署的人力資源數量而定。

由此，很難保證花費的實際時間和成本會超過預期。

2017財年-2019財年，求實科技來自五大客戶的收益分别佔總收益的76.3%、86.1%、80.5%，其中最大客戶分别佔38.9%、54.7%及29.0%。

客戶集中度高，在定期根據主要里程碑客戶收取進度付款的情況下，一旦客戶出現延期，公司的營運資金也可能很難保持充裕。

行業門檻兒低  智慧城市存不確定風險

當前，「新基建」成為社會各界關注的熱門話題，5G建設也在緊鑼密鼓地加速進行中，智慧城市的藍圖也日漸明晰。

智慧城市概念的提出源於對「大城市病」的緩解，旨在透過各種信息技術提高資源運用效率，優化城市管理和服務。

得益於政府的鼓勵，智慧城市項目的新型需求驅動了ELV系統集成服務市場的發展壯大。

據招股書披露，中國ELV系統集成服務的市場規模從2014年的約2141億元增加至2018年的7625億元，並預計將於2023年達26522億元，2018年至2023年間的復合年增長率為28.3%。

如今，中國的ELV系統集成服務競爭激烈，僅在中國河北省ELV系統集成服務市場的市場參與者就有數百家。

部分競爭者擁有更強的品牌、更多的資本渠道、更長的經營歷史，便在行業内更「吃香」。

此外，ELV系統集成服務的市場準入門檻較低，新參與者只要持有所需全部各類許可證、資源及資質便可進入。

求實科技在未來可能將避免不了一場厮殺戰。

同時，智慧城市的建設藍圖雖然宏偉，然而各種不確定性因素的存在可能會放緩甚至暫停智慧城市的發展，如此智能ELV系統集成服務的需求也將隨之大幅減少，一批從事該業務的企業或將面臨淘汰出局。