【大行報告】瑞聯銀行：把握防疫措施解封後經濟活動開始反彈的機會

瑞聯銀行(UnionBancairePrivée，簡稱UBP)首席亞洲投資策略師陳祖傑的剛發表亞洲宏觀策略報告，回顧疫情爆發至今，中國在防疫和復產復業的發展曲線中繼續走在先行階段。從中國在3月的官方數據可見，主要經濟活動已經呈現強勁的V型反彈形態，中國經濟活動正常化的動力亦延展至4月。

綜觀中國當前的復甦形勢，該行現時在中國採取雙線並進的投資主題，包括：短期週期性主題：把握防疫措施解封後經濟活動開始反彈的潛力；以及長線結構性主題：受惠於政府/央行的重點政策，以及消費者在疫情後可能永久改變消費行為所帶來的機會。

報告認為有三項投資機會，封城令撤銷後的反彈期：隨著内地限制社交距離的措施陸續放寬和撤銷，已經馬上刺激消費、零售和服務業活動重拾升軌。此外，從剛過去的五一黃金週可見，省内旅遊業也大幅反彈；捕捉利好政策的機遇：基建投資現時是中國振興經濟計劃的骨幹，不論是重啓因疫情爆發而暫停的工程或是加快推進新建設，均是當局積極推動的項目。此外，房地產政策有望進一步寬鬆以提振需求，並可能增加買車補貼(但不包括高端新能源車);消費者行為永久改變：在後疫情時代，中國政府加快發展「數碼」經濟的大勢將有利於多個互聯網板塊，包括網上學習、娛樂、購物和電子商貿等，而5G和雲端運算等行業也將是當局推展「數碼」經濟的支柱。

該報告同時指出兩項在未來可能加劇的風險：外部供應鏈面對壓力：與中國製造業採購經理指數(PMI)相關的新出口訂單指數，在2月下跌至28.7，到4月縱然已回升至33.5，但仍然比過去大幅萎縮，反映海外市場需求仍然低迷。中美兩國重現矛盾：即觸發股市出現抛售潮。我們預期，美國針對中國的言論在未來幾個月可能更趨激烈，關鍵在於正當美國經濟陷入深度衰退，而今年11月的總統大選臨近之際，究竟特朗普有多大的意願將這些「想法」付諸實行。

股市則表現落後。中國經濟活動邁向常態，已引發投資者將投資由防衛類股轉換至週期類股，帶動消費耐用品、工業和材料類板塊持續上揚，相信在復甦進程繼續加速下，中國股市升勢的覆蓋面將逐步擴大。