【會議直擊】中金公司：證券公司外資股比限制取消是挑戰，需持謙卑心態

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日期：2020年4月1日 上午8:45作者：覃漢計

國内的「投資貴族」中金公司(03908-HK)於3月30日披露了2019年業績報。

報告顯示，中金公司2019年末總資產達到3449.71億元(人民幣，下同)，較2018年末增長25.3%；淨資本為287.02億元，同比增長16.8%。2019年全年，中金公司實現總收入227.8億元，同比增長23%；淨利潤42.4億元，同比增長21%。這份靓麗的業績報，也是中金公司2017年以來的三連增。

手續費及佣金收入強勁

2019年，中金公司A股IPO保薦人承銷規模排名第一，港股IPO承銷規模排名第一，中資美股主承銷規模排名第二，科創板IPO保薦人承銷規模排名第一。

從收入結構看，中金公司主要營收來源是手續費及佣金收入。年内，該分部收益比重雖然下滑1.4分百分點，但仍然表現強勁，收入總計同比增長21.7%至107.33億元，這也是該分部首次年度突破百億。期内，該分部淨收入為95.47億元，同比增長20.1%。

中金公司手續費及佣金分部具體分為經紀業務、投資銀行、資產管理、投資咨詢業務、其他五大類，年内除了其他業務外，中金公司的經紀業務、投資銀行、資產管理以及投資咨詢業務收益都取得正增長，其中投資銀行業務的債務及結構化融資承銷與保薦收入同比大增逾1倍至13.34億元。而經紀業務收入為38.78億元，同比增長16.7%，主要是由於2019年全年A股及港股市場主要股指先揚後抑，走勢震蕩，總體上漲，從而帶動佣金收入增加。

中金公司三大營收結構除了手續費及佣金外，還有利息收入及投資收益，該三者於2019年收入結構中佔比分别為 47.7%、21.3%和30.9%。投資收益分部增長亦十分強勁，年内投資收益69.59億元，同比增加增長53.2%。

財富管理業務高淨值個人客戶亮眼

2019年，中金公司在財富管理方面進展較快。截至2019年底，中金公司財富管理客戶數量為327.13萬戶，可比口徑較2018年末增長8.6%。客戶賬戶資產總值為18391億元，可比口徑較2018年末增長42.5%。其中，高淨值個人客戶數量為19,395戶，可比口徑較2018年末增長33.5%，高淨值個人客戶賬戶資產達到4,602.83億元，可比口徑較2018年末增長34.6%。

年内，中金公司完成了「中金財富」的品牌統一和業務管理上的深度融合，並在網點和支持體係上進一步整合。金融科技轉型方面，中金公司與騰訊擬成立一家合資金融科技公司，將通過提供技術平台開發及數字化運營支持，助力中金財富管理和零售經紀等業務提供更加便利化、智能化、差異化的財富管理解決方案。

對於2020年的計劃，中金公司擬結合中金財富整合和騰訊合作機遇，探索針對不同客群的差異化服務模式和運營模式，以提升營銷和服務效率。

以下是中金公司管理層於2019年業績電話會議中的問答環節：

問：港股一季度新股發行額出現下跌，疫情影響下對公司海外業務特别是IPO業務預期保薦數量是否減少？可否分享疫情對投行及投管的影響，哪條業務線受壓最大？

答：我們的投行項目儲備強，很多項目發行取決於市場的情況。到目前為止，公司今年投行業務進展順利，國内有好幾個IPO已成功發行。在香港，股本的項目已發行成功。目前，我們的股本IPO在全球市場排名名列第一。

疫情影響下，由於國内利率下行，比較好的企業發行債務較為踴躍，公司已完成上百個債務發行，較去年同期發行量有很大的增幅。在境外，公司發行了若幹個美元債，進展順利。

當然，疫情對公司開發新業務、儘職調查、項目申報方面會有影響，目前看對財務實際影響不是很大。疫情結束後，市場還是很有機會。

股票方面，因股票大幅波動，資金量進出頻繁，目前公司股票業務的交易量還是有比較明顯的增幅。

公司固收方面高評級的債務佔絕大多數，也有少量的高收益的債。其他業務，比如資管、私募股權，這都是按時間收費，影響不大。我們的財富管理業務交易量有回升。客戶服務、產品服務，主要是在國内做線上的業務，進展不錯。

整體看，疫情對於我們的開發新業務，投資融資受到一些影響，短期來看對財務影響不大。疫情擴展當中，國際採取了嚴厲政策。從中國經驗上看，過一段時間疫情將得到控制，各國出台貨幣和財政政策刺激，隨著市場的穩定，我們相信業務很快會回到正常狀態。

公司最重要的工作是在風控方面，2月開始，公司在風險敞口方面開始有較大收縮。債券方面，我們也有減持。

另一方面看，我們在穩步推進公司戰略，危機也是機會。公司上次大發展是在金融危機時，目前是穩步發展過程中，希望能抓住機會，使公司在戰略執行上有更好的進步。

問：請介紹一下公司A股IPO的最新進展，以及時間表的安排。

答：目前公司正在緊密進行申報準備的工作，希望把握好可能出現合適的窗口。現在一切進展順利，本次募集的將全部用於公司增加公司資金金，補充公司運營資金，提升核心業務能力，擴大新興業務規模，增強科技、國際化投入，把握戰略性併購機會。

問：公司A股上市募集資金是否有戰略併購計劃？證監會將公司納入首批並表監管試點範圍，對公司帶來何種影響？

答：公司目前沒有具體戰略併購目標，公司上市之後，資本實力將更雄厚，不會放棄任何增長機會。

證監會將公司納入首批並表監管試點範圍，這代表監管行業對我們風險管理體係的認可，後續我們會繼續優化公司風控體係。在實行階段對公司影響是正面的，可舒緩我們一些比較緊張的指標的壓力。

問：公司與騰訊的合作有無更新的進展？

答：與騰訊合作是公司重大的決策，戰略意義重要。我們借用騰訊的力量改善我們的網絡體係和戰略性升級。其次，騰訊和公司相互之間有非常強的優勢，公司金融服務在國内外影響力強，在服務客戶的知識積累、研究方面有很明顯的優勢。我們能夠為騰訊提供足夠多、足夠好的產品。

另一方面，騰訊在IT科技方面在國内遙遙領先，還有非常廣泛的客戶群，有9億多。如果我們通過騰訊將客戶群轉移過來成為我們的客戶，那產生的效益將非常龐大。

與騰訊進行合作，我們希望達到的目的是大大提高服務效益和質量，大幅減少服務成本。在白日化競爭的體係内，如果不進行技術的結合，很難生存下去，相信通過合作我們會取得雙赢的成果。

問：明天起我國正式取消證券公司外資股比限制，中國金融市場正式開放，公司如何應對挑戰？

答：用國際化的經營模式進入中國資本市場，在25年前我們是第一家，第一家合資的投資銀行。經過25年的發展，我們展示了一個業務均衡、全方位服務各類客戶的領先金融機構。

我們在香港市場和跨境業務上已經和外行處於競爭狀態，公司在跨境業務、香港本地投行業務上處於優勢地位。

外資控股的投行進入中國也有自己的優勢，體量較大，在產品、IT係統、人才等方面優勢明顯。但他們有劣勢，在中國股份上沒有取得控股地位，在對中國本土客戶、市場的理解和決策的很多方面，因線路、跨度太長，劣勢也較明顯。

我國正式取消證券公司外資股比限制，我們將面臨重大挑戰，這也是我國金融行業的挑戰。回顧這幾年，中國所有開放的行業，中國都取勝了；所有封閉的行業，中國企業可能在中國取勝了，在全球就不一定能。比如現在家電行業，海爾、格力在美歐等企業面前劣勢明顯，有保護的行業可能存在窩里橫的狀態，但在全球不行。

所以，中國開放的趨勢不可阻擋，我們擁抱開放。我們學得快，我們努力，人家要休假，我們不休假、少休假；人家晚上不幹活，我們晚上繼續幹活。中國人能迅速學習西方投資銀行的管理經營，加大熟悉中國資本市場的優勢，在中國市場做的更好，我們還有機會在國際上與美國、歐洲銀行競爭。

不可否認，外資在很多方面都比我們強大很多。我們必須有一個謙卑的心態，首先好好向他們學習，先當學生，學好之後，我們也可以當老師。有這種心態對待外資的開放和外資投行的競爭，相信在不遠的未來，中國的投資銀行等金融機構也能成為世界領先的機構。

問：國際化方面，目前公司海外業務貢獻收入比例多少？疫情期間公司是否有海外擴張計劃？

答：在過去，公司海外業務收入佔比在20-30%之間，2019年扣除利息的收入佔比在20%左右，這與國内業務和國外業務發展規律有關。比如有些客戶在國内發行，不需要時我們幫助客戶在海外發行。全球投資者對中國的標的非常有興趣，比方MSCI，這可增加我們海外業務的比例。

所以，海外業務不一定要達到什麽比例，最重要的是怎麽服務好客戶。