財政放水基建投資將確定性復蘇 復工預期點燃大基建暖春行情

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日期：2020年3月2日 下午1:00作者：毛莉 編輯：彭尚京

新冠肺炎疫情爆發至今，已經快兩個月了。在這兩個月時間里，整個社會的經濟、民眾的生活都陷入了停頓。在這種情況下，工程建設、水泥等大基建行業當然也受到了非常大影響。

國家統計局最新發佈的數據顯示，受新冠肺炎疫情衝擊，2020年2月份，我國製造業採購經理指數(PMI)為35.7%，比上月下降14.3個百分點；受疫情防控停工停產影響，2月份，製造業生產全面放緩；構成製造業PMI的生產、新訂單、原材料庫存、從業人員、供應商配送時間五大分類指數全部降至40%以下。

眾所周知，製造業是吸納就業的第一大產業，也是穩就業的主陣地，同時承擔著防疫物資生產和穩經濟、穩就業的先行責任，這次疫情對製造業衝擊較大，舉國上下都十分關注。

如果說消費是當前中國經濟增長的主要拉動引擎，那麽固定資產投資則是全國經濟基本面的穩定器，穩增長則首先需要穩投資。自2月10日起，全國多地陸續復工復產，一批重大基建項目率先啓動，土地拍賣市場開閘，以央企為代表的國字號大軍試圖錨定波動中的經濟之船。

不過，在當前固定資產投資的大盤子里，尤其是在製造業投資當中，民間投資貢獻過半，幫助民企恢復信心增強活力，而政策後招加強逆週期調節也是國家持續推進的。數據顯示，1月份專項債發行約7150億元，從各省份資金流向來看，投入基建領域約70%，相較於2019年而言，2020年的交通基礎設施建設投資目標並未降低。

此外，財政部2月11日曾下發一條通知，新增地方政府債務限額8480億元，其中一般債務限額5580億元，專項債務限額2900億元，加上此前提前下達的專項債務1萬億元，共提前下達2020年新增地方政府債務限額18480億元。值得注意的是，以往專項債主要用在土地儲備和棚改，用於基建的佔比只有20%左右。而後於2019年9月國常會會議上提出將專項債的使用範圍進一步擴大，其中鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施為重點支持領域，並明確不得用於土地儲備和房地產相關領域。一邊是提高政府政府債務限額，一邊是限定專項債投向土地儲備和房地產，那麽專項債的用途方向呼之欲出，就是基建。當前各地積極推動復工的背景下，重點工程率先恢復，基建投資將確定性復蘇。

水泥行業有望量價齊升

受疫情影響，2月份以來，水泥價格出現了一定的調整。據生意社數據顯示，由於疫情及春節淡季等因素疊加，華東地區多數工地、攪拌站尚未完全復工，市場需求恢復緩慢。2月14日，華東地區水泥價格為540.2元/噸，25日價格為506.8元/噸，跌幅為6.18%。然而，隨著多地重點工程紛紛復工，各地紛紛發文督促水泥企業復工復產，水泥需求不足、價格下行的趨勢有望得到扭轉，水泥企業也表現出了較好的韌性，紛紛表示疫情對全年業績的影響有限。

近期，全國各省、直轄市紛紛發佈2020年重大項目計劃或清單，據不完全統計，從北京、上海、江蘇省、浙江省、雲南省、江西省、福建省發佈的的2020年重大項目投資計劃清單來看，總投資額合計逾20萬億，其中基建投資仍是重要部分。

上市公司方面，多家水泥上市公司近日也發佈了業績預告且業績預喜。其中，西部建設預計淨利潤同比增長83%-133%；祁連山預計淨利潤同比增長85%；上峰水泥預計淨利潤同比增長53%-60%；冀東水泥預計淨利潤同比增長41.03%-46.29%。

此外，受前期各地項目停工的影響，儘管近期水泥整體庫位處於較高水平，但目前水泥價格仍較去年同期高出30元-50元/噸。此前天風證券預測，在基建託底的情況下，水泥需求超預期，預計2020全年水泥產量增速將達到3-5%。因此，預計在財政、貨幣政策雙雙發力下，未來一段時間的復工提速有望帶動水泥行業去庫存，水泥行業有望在旺季來臨前提早迎來量價齊升。

財政託底復工預期點燃基建行情

本次疫情，主要影響為大範圍延遲復工及勞務人員返程遲緩，或影響基建復蘇節奏；但由於今年是中國全面建設小康社會以及「十三五規劃」的最後一年，無論是交通基建，還是城建市政改造工程，都仍有大量項目等待推進，目前市場對後續財政及貨幣政策託底預期是比較強的。

只是由於2020年突然爆發的新冠肺炎事件，受疫情影響，大量建築項目仍處於停工狀態，2020年春節後復工緩慢，導致建築業生產經營活動顯著放緩。儘管高層的積極政策帶動基建投資有望保持正增長，但目前大量基建項目難以開工。不過，在穩增長政策支持下，市場預期土木工程建築業業務活動指數為51.8%，保持在榮枯線以上，表明相關企業對行業恢復發展有信心。因此，在專項債等財政支持加大、資金邊際寬松及疫情後逆週期調節或適度加強下，穩增長政策逆週期調節有望加碼，2020基建仍將穩定增長。

另外，目前疫情得到初步遏制，給生產帶來的負面影響正在逐步減弱，大基建等企業復工率回升較快，市場信心穩步恢復。數據顯示，3月底大中型企業復工率將升至90.8%，其中製造業為94.7%，分别比當前上升11.9個和9.1個百分點。而近期針對疫情出台的減稅降費、金融服務、穩崗就業補助等一系列政策措施逐步落實，將有效纾解疫情給企業生產經營帶來的困難，進一步提振企業信心，加快企業復工復產步伐。

國盛證券分析指，由於海外疫情擴散，1月社融大增，穩增長目標下逆週期調控政策不斷強化，需求和供應鏈主要都在國内的建材板塊整體受益。短期來看基建鏈條預期彈性更加大一點，水泥、防水材料、建築五金、鐵路軌枕等細分板塊值得關注；此外，地產鏈條的品種也將隨著放松而逐漸受到更多關注。中長期來看，佈局長線核心品種的機會，具備成長性的工程建材龍頭，尤其是已經建立了下沉市場的小B客戶開發和多品類銷售體系的公司。

綜上，隨著近期各地加速復工，宏觀維穩政策頻出，穩健的貨幣政策更加靈活，重大基建項目加速落地，地產調控政策邊際調整等，隨著上述宏觀託底政策的持續發酵，未來基建水泥行業需求無憂。

市場表現方面，在復工預期下，上週五大基建板塊便已有所異動。截止今日午間收盤，大基建板塊再度大幅領漲。其中，工程建設方面，中國鐵建(601186CN)、中國交建(601800-CN)、山東路橋(-CN)、寧波建工(601789-CN)、蘇交科(300284-CN)、建科院(300675-CN)、設計總院(603357-CN)、安徽建工(600502-CN)等逾20股漲停，中國中鐵(601390-CN)、中國中冶(601618-CN)、設研院(300732-CN)等多股大漲逾9%觸及漲停；

此外，水泥建材板塊也集體爆發，上峰水泥(000672-CN)、福建水泥(600802-CN)、青松建化(600425-CN)、四川金頂(600678-CN)、冀東水泥(000401-CN)、天山股份(000877-CN)等多股漲停，祁連山(600720-CN)、塔牌集團(002233-CN)、金隅股份(601992-CN)等大漲逾9%，華新水泥(600801-CN)、海螺水泥(600585-CN)、西部建設(002302-CN)等股也漲超8%。