淨利增速超10倍，展望2020年，牧原股份能否延續高增長？

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春節以來，多家豬肉企業發佈2019年全年業績報，大多豬企歸母淨利潤漲超一倍，其中，溫氏股份（300498-CN）歸母淨利潤同比增長251.38%，益生股份（002458-CN）歸母淨利潤同比增長499.73%，這是源於2018年的非洲豬瘟事件影響，導致大量生豬死亡，生豬產能下降，據國家統計局數據顯示，截至2019年12月，國内生豬存欄31,041萬頭，同比下降27.5%。但中國是豬肉消費大國，豬肉需求不減，供應不足，導致豬肉價格節節上漲。據農業農村部數據，2019年1月2日至12月31日，豬肉價格漲幅128.59%。

淨利潤增速超10倍，遠遠跑赢同行

2月26日，牧原股份（002714-CN）發佈2019年全年業績公告，截至2019年12月31日止年度，公司的收入202.21億元（人民幣，下同），同比增長51.04%，歸母淨利潤61.14億元，同比增長1075.37%，歸母淨利潤增速遠遠領先其他豬企，要知道，牧原股份自2014年上市至2018年的全部歸母淨利潤58.84億元，低於公司在2019年一年的歸母淨利潤。

為何牧原股份在2019年的歸母淨利潤增速如何之高，讓我們來一一分析。

牧原股份創立於1992年，在養豬行業有28年的經驗，主營生豬養殖，採用大規模一體化養殖模式，完全實現自育自繁自養，2019年，生豬養殖的營收佔總收入比例達到97.06%。

生豬養殖是牧原股份的最主要收入來源，截至2019年全年，公司銷售生豬1025.33萬頭，較2018年同期6.88%，值得注意的是，銷量在下滑，營業卻由2018年的133.88億元增長至2019年202.21億元，歸母淨利潤由2018年的5.20億元增長至61.14億元，這是由於非洲豬瘟疫情影響，導致生豬市場供應緊張，使得公司的生豬價格較2018年同期有明顯的上漲，雖然豬肉價格大漲，成本卻變化不大，生豬的營業成本由2018年的119.58億元輕微增長3.32%至2019年的123.55億元，生豬毛利率由2018年的9.83%增長27.22個百分點至2019年的37.05%，大大增強公司的利潤。

展望2020年，豬企利潤能否持續？

進入2020年，豬肉企業能否延續高利潤是投資者最關心的問題，目前來看，非洲豬瘟疫情的影響已逐漸減小，但中國作為豬肉消費大國，對豬肉的需求量巨大，目前生豬出欄量仍然不足，豬肉價格短期内難以下降，2020年1月2日至2月27日，豬肉價格漲幅10.68%至48.82元/公斤。

據農業農村部，2019年年底能繁母豬存欄2,045萬頭，同比下降31.21%，說明生豬未來的產能缺口仍然較大，牧原股份有加大產能擴張的計劃，出欄量有了明顯的增長，截至2019年12月31日，公司擁有能繁母豬存欄128.32萬頭，後備母豬存欄72萬頭，比2019年三季末分别增長42%及20%，使得公司的生產性生物資產為38.35億元，環比增長35.18%，除此之外，公司的在建工程為85.99億元，同比增長133.65%，由此可見，牧原股份在2019年年底加大生豬的生產，公司也計劃在2020年出欄生豬1750萬頭至2000萬頭。

由於2019年前2個月，豬肉價格還在高位上漲，而牧原股份的生豬出欄量有增長趨勢，由此可推測，牧原股份在2020年第一季度的營收及歸母淨利潤有望維持增長態勢。

不僅如此，公司的截至2019年12月31日，公司的存貨71.66億元，較2018年同期58.13億元增長約19.48%，說明公司的豬肉儲備充足，並且隨著豬價的上漲，公司的存貨價值進一步提升。

目前來看，疫情對於中國的各行各業都多多少少有所影響，疫情期間，養殖公司要面對的飼料成本的上升以及延工所帶來的影響，但進一步促進行業整合，小型豬企面臨破產壓力，對於牧原股份來說，公司在2019年12月31日的期末現金及現金等價物餘額99.51億元，同比增長314.8%，說明隨著公司在2019年的盈利能力大增，公司的現金充足，財務狀態更為健康，疫情對公司的現金壓力影響不大。