中梁控股也撐不住了？

原創

日期：2020年2月11日 下午3:06作者：藍燈籠

國内大型綜合房地產開發商中梁控股(02772-HK)，自去年7月上市以來就未停止過融資步伐。

2020年2月10日，該公司宣佈發行2.5億美元於2021年到期的8.75%優先票據，所得款項淨額將用作一般營運資金，但表示可能會因應市況調整重新分配用途。公告發佈後，中梁控股今早高開，到5.87港元（漲1.91%）後回調。

這已經是中梁控股上市七個月以來的第二次融資。

在此之前，中梁控股的融資活動

2019年7月16日，中梁控股以每股5.55港元的價格在港交所(00388-HK)主板掛牌，通過首次公開招股籌資32億港元（含超額配股），其中60%的收益用於項目建築成本，30%的收益用於償還信託貸款，10%的收益用於一般營運資金。

上市兩個月後，中梁控股於9月份先發行3億美元於2021年到期的11.5%優先票據，後再發行1億美元的額外票據，同為11.5%票息，與之前發行的3億美元優先票據合併及構成單一系列，均用於為在岸債務再融資。

中梁控股有多缺錢？

在該公司上市之後公佈的第一份中期業績中，該公司聲稱持有銀行結餘及現金247.21億元（單位人民幣，下同），但查閱其資產負債表可知，有129.6億元為受限制現金，16.96億元為已抵押存款，真正能用的現金及現金等價物只有100.64億元。而一年内要支付的計息銀行及其他借款達到144.67億元。

從其手頭的現金來看，並不足以應付一年内要支付的計息借款。此外還有143.36億元的長期計息貸款。

2019年上半年，中梁控股的經營活動所用現金流高達97.61億元，同比大增7.31倍，由此可見，這家房地產開發公司的資金流壓力不小。

值得注意的是，中期業績的會計截至日期是6月30日，換言之，7月份籌資所得未計入其財務報表中。

如果按照其中報所列32億港元的IPO融資額計算，約有9.6億港元的資金或可用於償債，這應可局部緩解燃眉之急。

開支不小

但是，中梁控股的開支應該也不小，截至2019年6月30日，該公司有214個在建項目及在建物業，總金額為1185億元，較2018年末增加19.1%。從其龐大的在建物業規模來看，資本開支不低。

除了現有開發項目的開發成本、營運成本和銷售開支之外，中梁控股的拿地步伐從未停止。根據中指研究院的數據，中梁控股集團2019年的拿地金額為472億元，低於2018年的524億元。同樣根據中指研究院的數據，中梁控股集團2019年上半年的拿地金額為202億元，換言之下半年的拿地金額或高於上半年。所以從整體來看，現金流出的壓力不小。

總結

2019年，中梁控股的合約銷售額達到1525億元，高於1300億元的銷售目標。2020年第一個月，該公司的合約銷售額為74億元，較上月下滑66.36%。二月份面對疫情，恐怕銷售表現也未如理想。考慮到近期多國央行釋放資金流動性，市場利率有所下降。也許，向機構發售優先票據對其後續快捷融資更為有利。