4年累計虧損超14億，百奧泰生物值得投嗎？

原創

日期：2020年2月6日 下午12:12作者：周治玮 編輯：彭尚京

這3日的市場行情讓人明白一個道理，在a股一切都有可能發生。試想在哄搶之下，價格還有便宜可言？但同時它揭示了一個長久以來的現象：這個市場的運行方式一直都是九一分化、甚至九九一，我們無需為此感到驚訝。

另一方面，則是當下的市場在告訴我們，尤其是創業板指，其早在2019年12月以來便提前展開春季行情，以寧德時代（300750-    CN）為代表的創業板指權重股，短期内任何事情都無法阻擋他們強勢的表現，即便是疫情導致人心惶惶之時，而強勢板塊的強轉弱是需要時間的。

從這個角度來說，持有強勢品種，並不會因為疫情的突然爆發而受到影響，區别在於止盈後盈多盈少的問題。

但這都已過去，投資者只關心未來會如何？

從基本面的數據看，政府為了解新型冠狀病毒對廣東省餐飲行業的影響，委託廣東省餐飲服務行業協會開展行業調查，結果顯示：

春節期間97%的企業營收同比下降50%或以上，其中30%的企業收入幾乎為零；40%以上到店人數為零，另55%到店人數減少50%以上；絕大部分企業面臨租金、人工、能耗、稅收等多重壓力，客流、現金流嚴重不足無法得到及時緩解，將在1-2月内引發關店潮；一半以上計劃關店，70%以上計劃裁員。

從二級市場自身運行的狀態來看，短期内過大的漲幅或許會延長後續調整的時間，除非市場在後期的短時間内通過暴跌的方式完成調整，否則隨著市場回抽的進行，風險收益比越來越大將成為市場難以穩步前進的重大負擔。

總體而言，短期内投資者需要謹慎。

以上為百奧泰生物製藥投資者所面臨的市場背景。

百奧泰生物是一家以創新藥和生物類似藥研發為核心的創新生物製藥企業，目前所面臨的風險在於3個方面：

其一，面對新的藥物品類或覆蓋更多的適應症，百奧泰無法保證其所用的研究方法及流程能夠成功識别及篩選具有臨床價值的在研藥品和適應症。

其二，臨床試驗完成的進度一定程度取決於主管部門審批、臨床試驗中心啓動、患者招募、研究過程方案執行、藥物供應、數據處理及統計分析以及過程中與監管機構溝通等各階段的進度，任何政策變動、臨床方案調整或變更、監管機構溝通時間延長，都可能對臨床試驗的如期完成和在研藥物的開發造成影響。

其三，也是目前最為重要的風險點。百奧泰生物製造於2016-2018年即2019年1-3月期間，產生的虧損淨額分别為13668.41萬元、23550.95萬元、55311.12萬元、53164.96萬元，累計虧損14.56億元，截至2019年3月底，百奧泰生物未分配利潤為-4.58億元，目前絕大部分經營虧損由研發項目產生的成本及與經營有關的行政開支所致。

同時，百奧泰預計未來將繼續產生虧損，且該等虧損由於公司繼續擴大開發在研藥物、尋求監管批準，以及因預期國家藥監局可能批準公司的阿達木單抗生物類似藥bat1406而加強商業化及銷售而增加，百奧泰的收入也可能無法按計劃增長。

通過以上分析，投資者已大致清楚百奧泰的風險點。目前百奧泰共有21個主要在研藥品，其中bat1406（阿達木單抗生物類似藥）已提交上市申請，是國内首個申報上市的阿達木單抗生物類似藥。

其原研藥修美樂2018年全球銷售額達到了205億美元，連續7年位居全球暢銷藥物榜首。但相比於修美樂在美國獲批的10個適應症（類風濕性關節炎、強直性脊柱炎、銀屑病、克羅恩病等），百奧泰所針對的臨床適應症僅為強直性脊柱炎。

此外，截至2019年5月，中國已有15家藥企開展阿達木單抗生物類似藥的臨床試驗，其中海正藥業為（600267-CN）、信達生物（01801-CN）均已提交了強直性脊柱炎適應症的上市申請，時間節點上相距並不遙遠。

從海正藥物與信達生物的市場估價體量來看，截至2020年2月5日，海正藥業市值為134.6億元，信達生物市值為397.71億港元（358.55億元）。顯然，市場的估價取決於其藥品管線的種類、數量以及藥品上市進度。

但單從阿達木單抗生物類似藥強直性脊柱炎適應症這一品類來看，百奧泰生物缺乏絕對領先的競爭優勢。

除了bat1406，百奧泰還擁有巴替非班bat2094、貝伐珠單抗生物類似藥bat1706、adc藥物bat8001和託珠單抗生物類似藥bat1806，從各自藥品所處領域的市場空間來看，貝伐珠單抗生物類似藥拔得頭籌。

貝伐珠單抗原研藥安維汀在美國、歐洲各獲批6向適應症，包括轉移性結直腸癌、晚期非鱗狀非小細胞肺癌等，2018年銷售額約70億美元。

相比之下，百奧泰bat1706僅針對非鱗狀非小細胞肺癌這一適應症，截至2019年5月，中國已有2家企業提交貝伐珠單抗生物類似藥上市申請，另外百奧泰等10家企業的貝伐珠單抗生物類似藥才進入臨床iii期階段。

總體而言，相比國内其餘一線生物創新藥企，百奧泰缺乏競爭優勢，尤其是目前累計虧損如此之大且還未盈利的情況下，投資者更加需要注重公司面臨的競爭風險與市場風險。