常達控股二度遞表的背後，收入下滑及風險逐步顯現

原創

日期：2019年12月16日 上午10:19作者：沈少鴻 編輯：彭尚京

時光荏苒，歲月如梭，不知不覺中2019年已日漸尾聲。在新年鍾聲敲響之前，港股資本市場2019年交易日的餘額僅剩下13天（扣除聖誕假期）。

在此年關將至之際，常達控股向港交所遞交首份IPO申請書以「失效」告終，意味首度衝擊港交所大門失敗。然而，「失效」的結果，並未打消常達控股上市圓夢的念頭。於12月12日，更新了財務數據後的常達控股再度向港交所提出上市申請。

在新遞交的IPO申請書中，常達控股經營業績有何值得我們考究的呢？

收入下滑，香港社會事件影響？

目前，常達控股主要從事製造及銷售服裝標簽及裝飾產品，大部分為附屬於服裝產品的配件，如吊牌、織唛（織在衣服、褲子上面，包括有文字、字母、LOGO圖案的佈標）、印唛（印刷的商標）及熱轉印產品，以及其他小部分的包裝盒、金屬封條及繩、亮片、補丁、袋及徽章等產品。

截至2016年-2018年，常達控股的營業收入分别為2.41億港元、3.05億港元、3.71億港元，年復合增長率為24%；歸屬股東淨利潤分别為1992.9萬港元、2420.8萬港元、3194萬港元，年復合增長率為26.7%。整體上看營收及淨利潤年復合增長率超20%增長，業績表現相對不錯。但是，這樣的良好的業績增長或將在2019年被終止。截止2019年8月31日，常達控股營業收入同比下滑10.1%，至2.26億港元，歸屬股東淨利潤同比下滑53.7%，至1133.1萬港元，既不增收亦不增利。

據申請資料顯示，2019年前8月營業收入下滑的主要的原因是受大客戶A及其他客戶訂單減少影響，其中來自客戶A的收入減少670萬港元。

值得註意的是，將常達控股收入結構按照區域收入劃分（如下圖所示），公司最主要的收入來源香港、中國及孟加拉在2019年前8月業績表現並不佳。其中來自香港收入約同比下滑19.4%，至6207萬港元；來自國内的收入同比下滑10.77%，至5810.4；來自孟加拉的收入同比下滑10.84%，至2201.8萬港元。由此可見，香港及國内收入下滑是導致公司2019年前8月業績下滑的最主要原因。

回顧香港年初至今的經濟數據表現，香港各大行業收入下滑或許是影響常達控股業績下滑主要的因素。截止2019年9月30日，香港第三季度住宿服務業同比下跌19.1%、零售業同比下跌17.5%、批發業同比下跌12.2%、膳食服務業同比下跌11.7%。導致香港經濟表現不佳的罪魁禍首便是社會事件的頻繁。

據天風海外研報預測，參考2014年末香港事件，當時訪港人數及藥品化妝品零售額復蘇週期達一年以上；香港本地零售股的股價也自2014年末大幅下跌，直至2016年初才有所回暖，因此預計此次香港事件的影響或長達1年以上。這也就是說本次香港社會事件的影響本地零售業長達1年以上。常達控股收入最大的地區是香港，意味著公司業績短時間受香港社會事件影響可能還在繼續。

業績增長受阻，風險逐步顯現

截止2016年-2018年末及2019年前8個月，常達控股的存貨分别為3550萬港元、3760萬港元、4150萬元及4200萬元，存貨週轉天數分别為93.1天、76.5天、68.9天及86.5天。在銷售收入乏力，存貨週轉天數卻出現遞增態勢，風險撥備顯然在形成。

應收賬款減值風險方面，截止2016年-2018年末及2019年前8個月，常達控股的應收賬款分别為3000萬港元、4140萬港元、4170萬港元及4110萬港元；應收賬款周轉天數分别為40.2天、42.7天、40.8天及44.4天。隨著應收賬款激增及周轉天數創出新高，帶給常達控股的減值風險也在增加。據申請資料顯示，2019年前8個月常達控股的來自貿易應收賬款減值的虧損撥備90萬港元，而2018年末貿易應收賬款減值的虧損撥備僅有4萬港元。

除此之外，受存貨及應收賬款增加的影響，常達控股2019年前8月的經營現金流淨額同比減少51.49%，至2796.5萬港元；現金及現金等價物期末餘額同比下滑22.49%，至2362萬港元。整體經營現金流流入並不理想。

近年來，受地緣政治、中美貿易情緒、英國脫歐進度不明朗及香港社會事件等復雜多變因素的影響，全球經濟增速出現放緩迹象，各行各業均受到不同程度的影響。民營企業變賣資產及裁員、失業率上升成為經濟疲態最真實的寫照。

在全球經濟增速可能繼續放緩的形式下，赴港上市尋求資本懷抱，抵禦資本寒冬侵襲，就成為民營企業常達控股不二之選。