獲IGG等同行入股，心動公司即將赴港交所敲鐘

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日期：2019年12月4日 下午12:16作者：覃漢計 編輯：彭尚京

從2018年初起，由於新三板的流動性差、估值低及國内監管環境的變化等原因，越來越多的遊戲公司選擇從新三板摘牌。

英雄互娛、金剛遊戲、華清飛揚、蓋娅互娛等遊戲公司也相繼撤離新三板，曾經熱度極高的新三板已成為遊戲行業的過去時。心動有限公司(02400-HK)(下稱「心動公司」)也是在2018年12月主動申請從新三板摘牌，以尋求其他資本市場上市融資。

轉戰香港資本市場

資料顯示，心動公司在2002年創立，其前身為中國最早的互聯網分享網站之一的VeryCD。2009年起開始打造自主遊戲品牌，致力於網頁及移動客戶端遊戲的研發與運營。

心動公司的主要創辦人黃一孟經歷過艱難的創業，心動遊戲在2011年有所起色，達到過最高單月1.5億元(人民幣，下同)的營收。在2018年，心動網絡營收達到18.87億元，超過英雄互娛，成為當時僅次於僅次於智明星通的新三板遊戲行業營收老二。

為尋求更多的資金擴大市場份額，心動公司在2015年在新三板掛牌上市，但3年後主動摘牌，摘牌的理由是根據公司的經營現狀及業務發展規劃。在告别新三板之時，心動公司的市值為35億元。顯然，新三板並不能承載心動公司的發展與野心，用黃一孟的話來說，「他要做一件更大的事」。

值得一提的是，心動公司在2017年時曾嘗試到A股上市，當年11月接受了上海證監局的上市輔導，但在今年4月25日宣佈中止輔導。今年6月，對資本市場迫不及待的心動公司向港交所遞交了招股書，並於11月27日成功通過港交所聆訊，離其「實現發展國際融資平台及最大化股東價值」的總體戰略目標更近了一步。

相較於新三板市場，港交所在融資、定價、交易等功能方面整體更強，排隊時間較短，上市條件也較松，國際化證券交易所的定位有助於企業提升自身形象，拓展海外業務，對於心動公司來說無疑是非常具有吸引力的。

據悉，心動公司全球發售從11月29日開始，截止2019年12月5日結束。該集團股份預計將於2019年12月12日開始在聯交所買賣，發售價預計為每股11.1港元到15.8港元，股份代號為2400。

獲IGG等同行入股的出海者

心動公司的研發模式包括自主研發、合作研發和獨家代理，在運營方面，除了自主運營，心動公司還與華為、360、百度、騰訊、37wan等多個平台合作，將遊戲在聯運市場不同渠道進行分發。

心動公司擁有一個橫跨不同類型的多元化遊戲組合，截至2019年9月30日，心動網絡共運營42款網絡遊戲(自研遊戲有10款)，包括RPG(《仙境傳說M》及《神仙道高清重製版》(Shen Xian Dao (HD))、CCG(《少女前線》(Girls’ Frontline))、SLG(《橫掃千軍》(Heng Sao Qian Jun))及戰術競技遊戲(《香腸派對》(Sausage Man))等。

值得注意的是，心動公司近年來逐漸將業務重心向海外轉移。截至2019年9月30日，心動公司的42款網絡遊戲中的30款及12款付費遊戲中的7款於海外市場運營，而來自海外市場的遊戲運營收入由0.15億元提升至9.77億元，佔總營收比重由2016年的2.1%提升至2018年的61.5%。而其自研遊戲帶來的收入佔比逐年增高，2019年前5個月自研遊戲收入達70.9%，其中來自海外的自研遊戲營收比重為47.1%，接近公司總營收的半壁江山。

通過自研遊戲打開海外市場，還獲得不錯的成績，國内的遊戲開發商能做到這一點的不多。曾被評為「中國十大海外拓展遊戲企業」的IGG(00799-HK)就是其中一家走出海外的遊戲開發商，而心動的股權架構中有IGG的影子。從招股書來看，心動網絡之股權架構如下：心動網絡的最大股東黃一孟持有43.74%股權，而IGG持有公司6.8399%股權，此外，三七互娛(002555-CN)和遊族網絡(002174-CN)分别持有公司2.3841%股權。

IGG和三七互娛都是國内遊戲行業的強者，出海經驗也相當豐富。這兩家公司與心動公司屬合夥人關係，心動公司目前的非執行董事陳豐就是由IGG派過來的。心動公司同時獲得IGG、三七互娛與遊族網絡三家公司的青睐，顯然這三家公司對心動公司的發展是充滿期待的，心動公司的品牌影響力及產業競爭力將受益於這幾家公司的支持。

付費轉換率逐年下滑

憑借較為出色的產品組合不斷上線，心動公司近年來的營收呈爆發式增長，總體財務數據展現出欣欣向榮的景象。

2016年-2018年及2019年前5個月，心動公司的營收分别為7.655億元、13.444億元、18.871億元及10.33億元，淨利潤分别為2518.1萬元、1.17億元、2.85億元及1.85億元。而毛利率整體亦有所提升，由2016年的44.5%增至2019年前5個月的67%，而根據Wind數據顯示，港股遊戲行業的平均毛利率為54.02%

但值得一提的是，體現心動公司運營能力的兩大指標(每付費用戶平均收入、平均月付費用戶)不免讓人擔憂。2016年，心動公司的每付費用戶每月平均收入為368元，但在2017年後不斷下滑，截至2019年5月31日止5個月則下滑至264元。

心動公司對此解釋稱，由於2018年《仙境傳說M》的海外市場遊戲運營收入的比例提升，而收入佔充值流水的一定比例，2019年《香腸派對》(Sausage Man)的每付費用戶每月平均收入於其變現開始時相對較低。

而平均月付費用戶方面，雖付費用戶逐年上升，但相較於平均約活躍用戶不斷攀升的龐大基礎來看，其增速實際上是下滑的。通過計算，心動公司的付費用戶轉換率是不斷下降的，2019年前5個月降至3.34%，表明對用戶的吸引力有所下降。

3.34%的平均付費轉換率在行業内表現如何呢？2019年上半年，中手遊(00302-HK)平均付費轉換率為7.3%，而歐美移動遊戲數據分析平台GameAnalytics發佈的數據顯示，中國遊戲玩家的轉化率在0.29%至12.56%之間。所以心動公司3.34%的轉化率是非常低的，轉化率低，就需要遊戲開發商提升知名度以及遊戲體驗，使得遊戲產品本身有更強的生命週期。