市值超越工行後兩天跌去600億，茅台還值得買入嗎？

原創

日期：2019年11月26日 下午5:03作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

貴州茅台（600519-CN）的股票值得買嗎？這個話題一直困擾著市場的投資者，看著它的股票一天比一天高，越來越下不去手了。

根據該公司近期最高點的市值來看，已經成功超越被稱為「宇宙行」的工商銀行，但是，我們也發現了一些新的迹象，比如，該公司的股價近期雖然成功超越工行，但也是短期性的，之後幾日又跌了回來，另外，近幾日公司市值也出現了兩個月來最大的跌幅，而漲起來明顯動力不足。帶著這個問題，我們來看看貴州茅台的估值到底是貴是便宜。

估值逼近過往十年高點

首先，我們來看一組數據，截至2019年11月25日貴州茅台股價收盤報收1182.06元/股，動態市盈率（PE）36.18倍，市淨率（PB）11.86倍，市淨率可參考意義不大，如果這家公司願意，完全可以把賬上大部分的錢分紅，這樣市淨率就會更高了，主要還是這家公司運營不需要那麽多錢，又沒銀行借款，所以，還是看市盈率才可以比較準確的反映貴州茅台估值的合理性。

市值越小，利潤越多，意味著股東的投入成本低，預期回報高，那麽，以現在這家公司36.28倍的市盈率來看，屬於是什麽水平呢？

如果靜態看肯定高了，意味著以現在貴州茅台的盈利水平，股東想要收回投資成本需要36年，但是這家公司的未來業績大概率還是會維持不錯的增長率，所以，靜態看肯定不合理。

我們再來縱向看看，過往十年貴州茅台最高的市盈率42.81倍，過往五年貴州茅台最高的市盈率40.8倍，2019年11月25日貴州茅台的市盈率36.18倍，處於最近五年的次高位置，另外，從以往數據看，該公司市盈率每次觸及40倍上下之後，就會出現一波比較大的調整，從這個角度看，似乎貴州茅台股價確實不便宜了。

以上我們均只是靜態的看貴州茅台估值，但是，估值只是衡量一家公司未來潛在回報的靜態指標，更重要的是我們要動態看企業，這樣才可以更準確評估一家企業的價值。

現在還適合買入嗎？

用市盈率給貴州茅台估值非常合理，因為這家企業淨利潤穩定，可持續性比較強，所以，我們來分析一下貴州茅台的淨利潤，也是構成市盈率中的一個變量。

影響貴州茅台淨利潤變動的主要有兩個因素，一個是量，一個是價，不管是哪個增加，對公司淨利潤都會有正面影響。

關於量，作為白酒行業頂級高端白酒貴州茅台，長期供不應求這點可以很容易證明，去京東、天貓、茅台雲商等電商渠道看看就可以，但是，量上面大家爭議也比較大，因為茅台酒具有金融屬性（儲藏有升值預期），市場預期渠道儲存的茅台酒比較多，並沒有真實反映出市場需求。

關於價，貴州茅台酒的主力產品飛天茅台出廠價不到1000元/瓶，市場價一般在2600元/瓶左右，渠道中間巨額的利潤沒有流入上市公司，其結果就是，這家公司產品提價能力非常強，真實的盈利，比現在報表披露的要高多了。

產品供不應求，提價空間又非常大，意味著什麽？如果未來兩年整個白酒行業降溫，終端零售價承壓，其他白酒公司業績可能會不增長，甚至下滑，而貴州茅台最多犧牲點渠道的利潤罷了，大概率不會影響上市公司盈利，但這會影響公司提價預期，導致市場短期出現殺估值（整個白酒行業持續高景氣已經連續多年，未來兩年行業在高基數上繼續維持高增長困難較大）。

長遠看只要國内請朋友、客人以及長輩吃飯喝酒這種文化不變（一個國家的文化是長期形成的，要想改變並不是短週期可以改變的），大家生活水平在提升、通脹在提升，貴州茅台下一個十年還會繼續保持不錯業績增長速度。

那麽，貴州茅台合理的市盈率該給多少倍呢？現在還適合買入嗎？估計每個人心中都有不同的答案，但可以肯定的是，公司短期存在被殺估值的可能，但長期看時間終歸會成為優秀企業的朋友。