增利不增收，中國金茂發展滞緩了嗎？

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日期：2019年11月13日 下午2:28作者：蔡凱铖 編輯：彭尚京

2019年，全球經濟下滑疊加中美貿易摩擦影響，我國經濟也面臨下行的現實，三季度gdp下滑至達到6%。可能基於全球經濟下滑的影響，美聯儲今年以來降息三次，10月31日美聯儲宣佈將聯邦基金利率下調25個基點，降至1.5-1.75%，美聯儲也表示降息是為了應對國際貿易的不確定性和全球經濟增長遲緩等問題。

11月5日，我國央行發佈公告，當天開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元（單位：人民幣，下同），於當日到期量基本持平，期限1年，較上期下降5個基點，雖然降息力度比較小，但總體對市場資金流動性有所放開，而降息首先利好的便是房企，這意味著房企融資利率將有所下降。

據中原地產研究中心統計數據顯示，截止日前，中國恒大（03333-HK）、萬科企業（02202-HK）、碧桂園（02007-HK）等26家房企公佈2019年前10月銷售額，共計銷售額40726億，同比2018年同期上漲了17.9%，刷新歷史記錄。

11月6日，中國金茂（00817-HK）發佈2019年前10月銷售金額1359.95億元，同比增長28.65%，高於已發佈26家房企的前10月銷售額平均同比漲幅。單從10月當月來看，中國金茂在2019年10月的銷售金額121.5億元，同比增長55.39%。

前9月增利不增收

10月9日，中國金茂公佈2019年前9月主要財務數據及銷售數據，截至2019年9月30日止9個月，公司銷售金額1238.45億元，同比增長26.51%，營業收入131.37億元，較去年同期214.18億元下降38.66%，毛利率40.69%，較去年同期下降1.07個百分點，歸母淨利潤28.12億元，較去年同期22.44億元增長25.31%。值得注意的是，雖然公司的銷售金額在增長，但營業收入在大幅下滑，毛利率在下降，歸母淨利潤增速卻超20%。

從公司股價來看，今年下半年以來，公司一直處於震蕩盤整階段，直到10月9日，股價開始有所異動，雖然10月9日晚才公佈2019年前9月主要財務數據，但當天就上漲了3.09%，而10月9日至11月7日，公司股價處於上升趨勢，漲幅達24.06%。當然，這與10月4日公司對2019年中期每股派息12港仙也有一定關聯，不僅業績向好，派息比也高。

今年上半年來看，公司的收入也在下滑，2019年上半年收入147.41億元，同比下降33%，歸母淨利潤36.97億元，同比增長12%。收入的減少主要是南京青龍山國際生態新城一級開發項目、長沙梅溪湖國際新城土地一級開發項目及銷售物業完工交付結算金額大幅減少，導致上半年物業開發收入為121.81億元，較去年同期減少38%，並且商務租賃及酒店經營收入也有所下滑。

在營業收入下滑的情況，歸母淨利潤仍然取得上漲，主要是公司在2019年上半年的銷售成本93.1億元，較去年同期下降29.75%，所得稅費用16.73億元，較去年同期下降33.21%。

雖然公司的收入在減少，但應收貿易款卻大幅增加，於2019年6月30日，公司的應收貿易款約為12.53億元，較2018年12月31日的7.9億元增長59%，主要是在於回顧期内土地銷售產生的部分應收款項尚未收回。

除了應收款項在增加，公司的資產負債率也在增加。於2019年9月30日，公司的資產負債率80.89%，較2018年12月31日的77.89%上漲3個百分點。

土地儲備方面，2019年上半年，公司獲取項目的總建築面積約888萬平方米，超過今年上半年累計簽約銷售建築面積357.91萬平方米。去年全年累計進入40城，新獲取68個項目，新增土地儲備2264萬平方米，遠超去年全年累計簽約銷售建築面積501.24萬平方米。所以，公司的土地儲備方面十分充足，足以公司未來的發展規劃，而更重要的是提高品牌的知名度。

9月底斥資20億收購金茂杭州一半股權

9月25日，中國金茂發佈公告稱，嘉興金坊同意向其間接全資附屬公司上海茂煥出售金茂杭州50%股權，總對價約為20.5億元。本次交易完成後，中國金茂間接持有金茂杭州100%股權。

截至2019年4月30日，金茂杭州的項目累計已售建築面積約為17.23萬平方米，約佔總可售建築面積的97.4%。金茂杭州的收購，也為中國金茂的土地儲備增加了一部分。

值得注意的是，金茂杭州的盈利還未進入正軌，截至2017年、2018年12月31日止年度，公司的除稅後淨利潤分别是-19.97百萬元及27.31百萬元，公司還未進入大幅盈利階段，主要是金茂杭州項目一期於2018年底完工，二期預計將於2019年底完工，隨著項目的完工，有望為中國金茂帶來一定的盈利。