【大行報告】國盛證券：維持吉利汽車(00175-HK)買入評級

國盛證券發表研報指，吉利汽車(00175-HK)公告計劃將沃爾沃汽車和該公司各自現有的發動機業務合併成一個獨立的業務板塊，結合沃爾沃集團官方披露信息，新單元將成為開發下一代發動機和混合動力系統的新一代全球供應商。新業務單元計劃吸納來自沃爾沃汽車和吉利的原發動機部門研發、采購、制造、IT和財務人員，分別約3000名、5000名員工。

該行預計此次發動機業務整合將使得雙方聯系更為緊密，集團內部資源更為聚焦。沃爾沃汽車將專注研發純電產品，實現全系車型電動化，而新業務單元將專注在發動機+混合動力系統的研發，為沃爾沃汽車提供混合動力系統，同時為吉利、寶騰、路特斯、倫敦電動汽車以及領克等品牌提供發動機和混合動力系統。

研報指，自2010年吉利控股收購沃爾沃汽車以來，公司和沃爾沃汽車資源整合、協同效應不斷增強。沃爾沃汽車目前發動機產量為60萬台左右，雙方合併發動機業務後有望達到200萬台級別的年產量。同時吉利和沃爾沃汽車合併後的新業務單元將成為獨立的動力系統供應商，未來有望外銷。此次發動機業務的整合計劃，將使雙方在研發、生產、采購及運營方面的規模化效應得到進一步提升。

該行預計吉利汽車19-21年歸母淨利潤分別為94.7/128.9/149.8億元，對應PE分別為11.7/8.6/7.4倍。中長期該行依然看好該公司作為自主龍頭受益行業復蘇以及競爭力持續提升，維持“買入”評級。

風險提示：合併需得到沃爾沃汽車工會、雙方董事會及兩國監管部門的批准，具有一定不確定性。