淨利增速高於收入增速，信基沙溪集團再次向港交所遞交上市申請！

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日期：2019年10月4日 下午5:11作者：蔡凱铖 編輯：彭尚京

近年來，我國人均收入水平提高，旅遊業越來越發達，國内酒店數量不斷增加，人們對酒店的品質要求提高，酒店用品需求隨之增加。9月30日，酒店用品商城經營者信基沙溪集團再次向港交所遞交上市申請。

物業租賃收入佔比超85%

據招股書顯示，信基沙溪集團是中國最大的酒店用品商城經營者，主要專注於酒店用品及家居用品商城。截至2019年4月30日，公司在廣州及潘陽擁有三家酒店用品商城和兩間家居用品商城。

從分業務來看，公司主要收益來自於物業租賃收入，其中，2016年租賃業務收入1.79億元，佔總收益85.54%；2017年租賃業務收入1.83億元，佔總收益87.34%；2018年租賃業務收入2.44億元，佔總收益86.71%。而2018年銷售貨品0.08億元，僅佔收益的2.79%。

 

從商城租戶出租率來看，廣州市的三家商城出租率均在80%以上，其中，信基豪泰酒店用品城及信基大石家私城的出租率達100%，而遼寧省潘陽市的的出租率僅在45%至81%之間。

公司在2016年、2017年、2018年及截至2019年4月30日的平均出租率分别是78%、81.3%、81.6%、85.2%。自2016年以來，公司的五大商城出租率逐年增加。平均月租金由2016年的69元每平方米升至2018年的92.2元每平方米。截至2019年4月30日，公司的平均月租金87.6元每平方米較2018年的92.2元每平方米有所下降。

截至2019年4月30日，公司在信基豪泰酒店用品城及信基大石家私城的出租率達100%，店鋪出租較旺，說明公司在這兩家商城的租金提價上有一定優勢，進一步提高公司未來的盈利能力。

淨利增速遠高於收入增速

公司在2016年、2017年、2018年收益分别是2.09億元、2.1億元、2.81億元，年復合增長率15.95%；公司在2016年、2017年、2018年的淨利潤分别是0.59億元、0.77億元、1.89億元，年復合增長率78.98%。可見，近三年淨利增速遠高於收益增速。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月31日止4個月，公司整體毛利率分別約為89.8%、89.2%、90.2%及91.7%。公司毛利率堪比茅台酒，這說明公司在酒店用品商城經營市場擁有巨大優勢，才能保持多年來的高毛利率，並且在逐年增長。

仔細來看，投資物業公平值收益由2016年0.49億元增長至1.26億元，主要是年内信基沙溪酒店用品博覽城可出租面積增加及市場租金上升所致。銷售及營銷開支由2016年的0.57億元減少至2018年的0.24億元，主要是營銷及廣告成本由2016年0.46億元減少至2018年的0.09億元。但隨著公司的擴張，銀行借款利息加大，財務開支由2016年0.38億元增加0.4億元至2018年的0.78億元。

GDP穩健增長，酒店用品市場產值增長可觀

行業上，酒店用品主要用於酒店及賓館、餐廳等地方。於2018年，中國有超過1.7萬間酒店用品製造商，超過家居用品製造商數目。

由於人民可支配收入的提升，生活水平的提高，旅遊、酒店及餐廳行業的快速發展，中國酒店用品市場也隨之穩健增長。

據國家統計局數據，2013年以來，我國GDP增速逐年增長，與中國酒店用品2013年以來的增長速度相差不大。中國GDP在2013-2018年的復合增長率為8.71%，高於中國酒店用品在2013-2018年的復合增長率為6.94%，高出1.77個百分點，故預測中國酒店用品增長率將伴隨著中國GDP增速增長速度。

    

據中國酒店用品協會報告，酒店用品產值於2018年達約1.82億元，2013年至2018年的復合年增長率為6.9%。

據Frost & Sullivan資料，中國酒店用品市場有望追隨宏觀趨勢，並於2018年至2023年以復合年增長率6.4%的速度增長。預測中國酒店用品用品產值在2023年將達到2.47萬億元。

資本負債比率、現金流改善

據招股書顯示，本次公司IPO募資金額的部分將用於成都、鄭州及福州的物業開展及改善公司的資本負債結構。新物業的開展需要用到大量的資金運轉，隨著公司上市，充足的資金有助於公司開展新的物業。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月31日止4個月，公司的資本負債比率分别是26.6%、66.3%、44.7%、38.2%，期末現金及現金等價物分别是0.62億元、0.23億元、0.11億元、0.69億元。目前來看，公司的資本負債比率和現金流在2019年有所改善，屬於財務健康狀況。隨著公司上市，公司的資本負債結構將進一步優化。

過度依賴番禺商城租金

目前，公司在廣州市番禺區有信基沙溪酒店用品博覽城及信基豪泰酒店用品城，該兩家商城於2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月31日止4個月的收益分别為1.6億元、1.59億元、2.07億元及0.7億元，分别佔公司總收益比例為76.56%、75.71%、73.67%、76.09%。

2019年2月26日，廣州市規劃和自然資源局頒發有關中國番禺區洛溪島規劃，兩間商城受中國地方機關建議城市交通網絡發展及拓展帶來的潛在土地用途變更所影響。雖然公司已從廣州市番禺區國土資源和規劃局取得確認不會因城市規劃政策而導致兩間商城的拆卸或搬遷。但公司業務過於集中這兩間商城，難以保證不會受中國地方機關實施的進一步不可預見變動影響。