莊園牧場調整激勵計劃，是高管離任及經營業績有關嗎？

原創

日期：2019年6月25日 上午9:57作者：沈少鴻 編輯：黎璐璐

引言：

6月24日，莊園牧場（01533-HK、002910-CN）在港交所連續發佈6份公告，均針對今年限制性股票激勵計劃相關事項。據公告顯示，公司激勵計劃原定授予的100名激勵對象中，4名激勵對象已辭職，12名激勵對象因個人原因放棄認購限制性股票，取消了上述16名人員尚未獲授的57.28萬股限制性股票。

受限制性股票股份調整影響，公司將4名激勵對象獲授的限制性股票數量由116.50萬股調整為88.56萬股，授予的限制性股票數量由479.28萬股調整為394.06萬股，其中首次授予股份數為334.06 萬股，預留股份數為60萬股。授予價格未變，維持6.96元/股（約折讓50%）。

簡而言之，莊園牧場原本授予100名員工限制性股票激勵計劃，現因其中16名員工辭職及放棄認購股份等原因，導致公司對限制股票數量進行調整。

從莊園牧場授予價格及股權激勵性質上看，對員工及公司發展均是長效利好。那麽，此次限制性股票計劃變動，有何值得我們考究的呢？

激勵計劃調整，與高管離任有關？

從莊園牧場股權激勵計劃名單及激勵目的上看，公司此次折價轉讓股權，是想進一步建立、健全公司長效激勵機製，充分調動公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術（業務）人員的積極性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，促進公司持續、穩 健、快速的發展。

與此同時，有利於吸引、留住優秀的管理、業務和技術人才，滿足公司對核心業務（技術）人才和管理人才的巨大需求，建立公司的人力資源優勢，進一步激發公司創新活力，為公司的可持續發展註入新的動力。

很顯然，不管從授予價格及股權激勵目的上看，能被納為激勵對象的均是公司未來發展重要的驅動者。而如今卻有16名骨幹成員因不同原因放棄認購公司股權，難道他們不看好公司未來的發展？

據wind數據統計，短短兩年時間不到，公司就有8位董事會和高管離任。其中就有包含本次激勵計劃的副總經理馬添糧。馬添糧離任前時曾是莊園牧場青海湖乳業總經理，主要負責青海湖乳業的經營工作。

除此之外，原處於激勵對象副總經理、生產總監李寶柱，並不在本次調整後的名單内。意味著另有一位高管也放棄認購公司限制性股權激勵。

值得注意的是，除了4名離職的員工，另外12名放棄認購限制性股權激勵的核心技術（業務）人員中，是否與上述高管存在一定的關係。對此，財華社致電蘭州莊園牧場股份有限公司進行了解。得到的答复是「12名放棄認購限制股權激勵的核心技術（業務）人員，均因個人原因放棄認購，且與離任高管及不認購高管不存在關聯關係。」

不管從本次激勵計劃調整，還是過往多位董事和高管離任也好，反映出莊園牧場管理層内部管控上可能存在一定的問題。

不認購，因解禁條件較為苛刻？

撇除其他因素影響，單從激勵計劃的解禁條件上看，激勵對象想完全解禁限制性股票，除了受解禁期（分為三個解禁期）約束外，還需衡量是否符合解禁條件。

據公司此前公告顯示，激勵員工若想完全解禁限制性股票，公司的營業收入需在未來三年内增長率不低於30%（2021年）。

截至2018年底，莊園牧場營業收入從2016年的6.658億人民幣（單位下同）下滑至2018年的6.577億元，公司近三年（2016-2018年）營業收入基本處於「原地踏步」，而同期行業競爭對手伊利股份、蒙牛乳業及燕塘乳業營業收入年複合增長率分别為14.56%、13.25%及8.53%，銷售收入增速均優於莊園牧場。

除此之外，莊園牧場歸屬股東淨利潤的表現並不佳，整體呈現出逐年下滑的態勢。截至2018年底，莊園牧場的歸屬股東淨利潤從2016年的7591.06萬元下滑至2018年的6353.32萬元。

莊園牧場過往的經營業績增速來看，公司營業收入想保持每年以10%速度增長，並非易事。因之，不排除部分激勵員工受此因素影響，放棄認購。

行業競爭加劇，莊園牧場路向何方

雖然莊園牧場在2018年完成對西安東方乳業有限公司的收購，進軍陝西市場。可以完善公司渠道建設，提升品牌知名度，可以進一步擴大營業收入，實現公司產品「立足西北、輻射全國」的全國戰略規劃。但是，要曉得當前國内市場正處於行業資源下沉階段，優質資源正向行業頭部企業匯聚，如伊利股份、蒙牛乳業及澳優。與此同時，進口牛奶採取低價營銷策略，已經逐漸打開國内市場。進口量也不斷增加，2009年我國進口牛奶數量還不到1萬噸，到2018年進口量已經達到75萬噸，可見行業市場份額正不斷在被擠壓，乳業競爭壓力持續加大。

作為區域乳業的莊園牧業，面對行業競爭持續加劇，與大品牌拼渠道建設可能並不實際，畢竟資金壓力，生產庫存及運輸成本均是不小挑戰。疊加莊園牧場剛完成一筆收購，業務的協同效用併不能短時間内充分顯現，公司整體經營業績想在短週期内有大的突破，甚至是3年營收實現30%增速，面臨的挑戰可想而知。

因此，莊園牧場是追隨資源下沉的業態，公司整合區域資源渠道，擴張銷售收入，還是調整其他經營策略及發展方向，我們只能且行且看。