領航王黔：選擇現時退出市場或為時尚早

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【財華社訊】領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王黔表示，今年上半年環球市場出現了兩個變化，一方面由於地緣政治因素等影響拖累經濟增長，政策的不確定性正在增加；但另一方面央行正變得溫和鴿派，美聯儲暫停其利率正常化的進程。此種情況下，市場的看跌情緒正在增加，而王黔認為，隨著市場波動性以及政策不確定性增加，預期將帶來更高風險和較低回報，不過其對於市場現時的看法或許並不如普遍觀點那麼悲觀。

王黔指，經濟增速放緩的趨勢將在今年下半年乃至明年延續，「環球經濟下行壓力在增加，但相信央行貨幣政策可令經濟實現軟著陸，尤其是美國和中國這樣的主要經濟體」，王黔稱。

長遠來看，最根本的社會人口增長率和生產力增長率都趨於放緩，王黔認為，這所帶來的長期挑戰將在未來幾十年裡與我們如影隨形。在此輪經濟週期的後端，經濟增長由頂端開始下行，美國經濟增長從去年的3%下跌至預期今年底的1.7%，以及預期中國經濟增速放緩至6.2%，全球主要經濟體進入低水平經濟增長期。而現階段全球面臨諸多尚未被解決的挑戰，「其中對全球造成最高風險性的議題包括美國經濟衰退、中國經濟放緩和貿易摩擦升溫、以及歐元區解體風險，而市場的恐慌程度恰好佐證了這些因素的影響」，王黔指。

目前市場對於美國經濟衰退的憂慮持續升溫，三個月和十年期美國國債出現收益率倒掛被認為是美國經濟出現衰退的主導性信號，王黔認為以此為判斷依據令市場認為美國在未來12個月至18個月出現經濟衰退的可能性就像「拋硬幣」，幾率高達五成，這也令市場對這一信號給予很高關注度。

「但對此我們有不同的看法，對於美國經濟衰退的推測不能只看一個指標，一方面，部分收益率下跌是由於投資者轉向安全資產以躲避地緣政治等風險，而並非基本面的改變；另一方面，從歷史角度看，在貨幣政策十分寬鬆時，經濟衰退從未發生過」，王黔稱。在此一情況下，基於領航經濟衰退模型的預測，預料經濟衰退風險在今年為30%，而2020年風險程度增加至40%。「經濟衰退的發生往往需要見到有某種泡沫的產生，或者在經濟發展中利用過高的財務槓桿作用。」

而在政策取向不穩定、此次經濟週期持續時間未知等情況下，這些因素都將刺激未來市場波動性加大。不過，王黔又指，即使在經濟週期的後期以及市場恐慌經濟衰退即將到來，投資者仍可獲得正面回報，由此看來，投資者現時退出市場或許還太早。「因為我們仍然沒有見到經濟衰退的到來，所以我們不會退出市場，仍然願意承擔一些風險，尤其是央行出手，這將令到經濟週期得以延長」，王黔稱，在股票市場、企業信用債等方面都會有所配置，但會更趨於防守型選擇更優質的資產，包括增持高信用評級債券。

對於美聯儲或會減息，王黔指，一些央行已經開始減息進程，但還有一些正在等待美聯儲的動靜，若美聯儲在七月減息了，會有更多央行跟隨，因為他們有政策空間，印度會繼續減息、馬來西亞、泰國以及韓國也會照做。她預料美聯儲今年7月減息50個基點，視乎經濟改善情況決定會否繼續減息。

至於G20峰會中美兩國會否就紛爭達成進展。王黔則表示，雙方在不同方面有太多分歧，但當下估計雙方都不想紛爭再有所擴大。峰會或會令雙方有一個局部性的協議可以達成，這可利好市場氣氛，但認為雙方貿易談判是一場持久戰。她又指，除了少數在供應鏈轉移中受惠的地區或國家，例如越南，其他國家在貿易摩擦中都會是輸家。