【大行報告】山西證券：家電行業增速放緩 繼續看好頭部企業表現

山西證券指出，18年及19年一季度家電板塊上市公司整體經營表現基本符合預期。從主營收入層面看，18年在白電品牌集中度持續攀升國產品牌勢頭強盛、小家電行業在更新迭代的推動下快速增長及地產調控對廚電行業的影響日趨顯現導致廚電市場疲弱的背景下，整體行業增長呈現出明顯的結構化差異。19年一季度空調行業在促銷推動下市場規模微漲但短期價格回落;冰洗因需求乏力營收增速出現回落在預期之中;小家電產品類型正在由可選消費品向必需消費品發展，用戶黏性增強將提升市場規模空間;廚電中低端需求增加、市場集中度下降行業面臨發展壓力;從行業整體來看考慮到內需向高質量發展的長期趨勢，地產有復蘇跡象，預計行業主營增速仍將維持平穩增長。

從盈利能力層面看，行業原材料和減稅降負紅利仍將持續顯現，白電及小家電的盈利能力在結構升級的趨勢下仍有進一步改善空間;而黑電行業市場集中度低且高端產品定價持續下降盈利空間被壓縮的現狀難有大幅好轉預期;具有高利潤優勢的廚電行業受渠道下沉以及創新渠道占比增加影響，疊加多重因素後預期利潤率將進一步壓縮。

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