【大行報告】中泰國際：給予海天地悅旅(01832-HK)中性評級

中泰國際發表研報指，多項利好因素推動塞班旅遊發展，海天地悅旅集團(01832-HK)未來前景可觀。在多項利好市場推動因素，例如推動旅遊業的政府政策、接駁航班增加、5小時飛行半徑範圍內逾15億人口的廣闊客源範圍、中國及南韓等主要客源市場的可支配收入增加，塞班優閑旅遊市場在未來數年有望蓬勃發展。根據Frost&Sullivan預計到2022年底總體行業收益將達到約9.7億美元。

2016至2018財年，海天地悅旅實現營業收入分別為0.81億美元、0.89億美元、及1.00億美元。收益增加主要由於到訪塞班及關島的旅客增加。淨利潤率方面分別為15.35%、14.68%、及11.75%，下降主要由於高端旅遊零售分部（其利潤率較低）的貢獻增加所致（2016年至2018年的收益占比由17.1%增加至28.9%）。

按全球公開發售後的3.6億股本計算，該公司市值為12.74-16.128億港元，相比港股同行較低；公司對應市盈率約為13.8-17.5倍，高於行業平均；市淨率約為1.81-2.04倍，略高於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為21.3%和15.5%，高於行業平均水準。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水準，中泰國際給予其66分，評級為「中性」。

風險提示：（1）市場競爭風險（2）亞洲國家整體經濟環境及遊客喜好影響