【大行報告】中泰證券：貨幣微調財政繼續 經濟仍有下行壓力

中泰證券發表研報指，4月17日，國家統計局公佈了3月份和1季度的經濟數據，整體數據都比前兩月有明顯改善，而近期央行從態度上和操作上也有微妙變化。

研報指出，今年3月六大電廠發電耗煤量同比去年依然正增長了4.2%，生產看似很強勁。但春節的幹擾不容忽視，這也意味著4月工業增加值同比增速會出現明顯回落。除了春節因素外，宏觀經濟本身也有自身韌性，而這種韌性很大程度上來自逆週期政策穩增長的發力，例如寬信用政策支持貨幣融資高增長，寬財政發力支撐基建反彈，以及結構化的調控政策熨平和拉長了地產週期。同時，貨幣微調財政繼續，經濟仍有下行壓力。

此外，我國經濟逐漸進入存量經濟時代，宏觀變量的擾動作用會越來越小，而結構性的變化和機會反而會越來越多。在這種背景下，可以從結構著眼，投資能夠穿越週期的核心資產，例如核心城市核心地段的房地產，集中度提升背景下的龍頭週期資產，和代表轉型方向、真正有競爭力的新經濟資產。就像過去十多年大盤指數幾乎原地踏步，但市場同樣誕生了10年10倍業績的基金經理。