至今已有170多年歷史的保誠（02378-HK），即Prudential plc，是英國最大的壽險公司，業務以人壽保險和基金管理為主，業務覆蓋亞洲、美國、英國及歐洲，近年該公司也不斷拓展非洲業務（在加納、肯亞、尼日利亞、烏幹達及贊比亞經營業務），正收購喀麥隆、科特迪瓦及多哥主要壽險公司Group Beneficial (Beneficial)的多數股權，期望進一步擴大非洲業務的規模。
事實上，早在保誠於2010年上市時，已經計劃與在亞太區植根多年的AIA集團進行合併，然而由於價格談不攏，交易取消。
到2018年，亞洲區取代美國，成為保誠經營溢利貢獻最大的地區分部，期内貢獻的經營溢利同比增長9.6%，至21.64億英鎊（按國際會計準則，下同），美國分部貢獻的經營溢利同比下降13.7%，至19.19億英鎊，英國及歐洲分部的經營溢利同比增長18.6%，至16.34億英鎊。
從下圖可以看到，攤薄後每股盈利和每股股息逐年穩步增長，收益和股息在2015年有些微波動主要因為採用償付能力標準II新製度的影響。
2018年，保誠已賺毛保費同比增長7.3%，至472.24億英鎊，由於將120億英鎊英國年金再保險予Rothesay Life，令分出再保險保費大幅提高，導緻扣除再保險後的總收入同比下降71.1%，至249.31億英鎊。以長期投資回報為基礎的稅前經營溢利總額同比增長2.7%，至48.27億英鎊，扣除非經營項目的影響，歸母淨利潤同比增長26%，至30.1億英鎊。保誠的全年股息為0.4935英鎊，同比增長5%。
2018年，新業務利潤同比增長11%，至38.77億英鎊，根據該公司，增長主要因為增加亞洲健康及保障銷售的策略重點、美國加息所帶來的得益，以及於英國和歐洲的穩健表現，其中亞洲新業務利潤增長14%，美國新業務利潤增長5%，而英國及歐洲的壽險新業務利潤則同比增長3%（以上增幅均按固定匯率計算）。
一直以來，保誠的英國業務分為英國保險業務及M&G。該公司於2017年8月宣佈擬將M&G及其英國和歐洲壽險業務合併為M&G Prudential，以更加有效地發揮有關業務的規模及優勢。2018年3月，其宣佈擬將M&G Prudential分拆出來，以形成兩間獨立的上市公司，讓這兩項獨立的業務能夠專註於滿足客戶快速轉變的需求，併為投資者帶來更多長遠價值。
M&G Prudential將成為獨立的英國及歐洲儲蓄和投資服務供應商，總部設在倫敦及在倫敦上市；而Prudential plc將成為專註於亞洲、美國及非洲的國際保險集團，總部也在倫敦，併在倫敦高級上市。另外，將120億英鎊的英國年金組合出售給Rothesay Life，而M&G Prudential為120億英鎊的負債向Rothesay Life進行再保險，這項交易的資本收益將留於内部，以支持分拆程序。
分拆M&G Prudential固然存在風險，但英國脫歐的不確定性，可能會令投資者對其英國和歐洲業務感到憂慮，從而令整個集團的估值受壓。事實上，這幾年亞洲和美國業務大幅增長，早已超越英國，成為該集團最主要的收入來源，分拆除了公司所提及的戰略佈局方面的考慮外，財華社猜測，也許也是為了確立亞洲和美國等其他地區的價值，隔離英國業務對其的潛在不利影響。
Prudential plc擬將其香港保險附屬公司的法定所有權由M&G Prudential的受英國監管保險實體，轉讓予英國保誠集團亞洲有限公司。該公司表示，分拆後其全集團的監管機構將變更為香港保險業監管局。
而這一舉措或還有另一重考慮——幫助未來在增長迅猛的亞洲地區進行擴張。
我們已在前文提到亞洲區業務近幾年在保誠業績中的重要提振作用，而在亞洲業務中，香港是最大的利潤來源，從下圖可以看到，2018年香港在亞洲區的經營溢利佔比達到了21%，香港的經營溢利同比增長33%，至4.43億英鎊。
2018年亞洲各地區的經營溢利佔比（佔亞洲區的合計經營溢利）
值得註意的是，2019年初的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提到，「在依法合規前提下，有序推動大灣區内基金、保險等金融產品跨境交易，不斷豐富投資產品類别和投資渠道，建立資金和產品互通機製。」「支持内地與香港、澳門保險機構開展跨境人民幣再保險業務。」「支持符合條件的港澳銀行、保險機構在深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴設立經營機構。」這些措施，應該有利於保誠的内地業務擴張，尤其考慮保誠在香港的業務覆蓋和知名度。
事實上，保誠上世紀90年代已經進入内地市場，但根據監管製度，隻能通過與當地機構合作的形式經營，所以保誠與中信集團成立合營企業在中國内地經營壽險業務。
從上圖可以看到，中國内地所貢獻的經營溢利佔比仍較小。根據保誠提供的數據，2018年來自中國内地的經營溢利同比增長20%，達到1.43億英鎊，但所佔的比率低於香港、印尼、新加坡，甚至馬來西亞、越南等地區。另一邊廂，内地的壽險滲透率仍偏低，粵港澳大灣區的發展綱要或為保誠提供了理想的發展契機，憑借在香港建立的知名度拓展市場。
龐大的中國市場無疑具有更大的想象空間，擴大内地溢利貢獻佔比將大大提升保誠的利潤表現，這或也促使保誠將香港保險附屬公司的法定所有權由M&G Prudential的受英國監管保險實體，轉讓予英國保誠集團亞洲有限公司，從而接受香港保險業監管局的監管，以把握粵港澳大灣區發展的機遇。
截至2018年12月31日，不包括股東應佔商譽，保誠的每股歐洲内含價值股東資金為18.56英鎊，或折合190.20港元，現價170港元相當於内含價值的0.89倍。以市淨率估值來看，保誠與另外兩家香港上市的外資險企宏利金融（00945-HK）和友邦保險（01299-HK）相比，處於中遊，市淨率為2.5倍。從估值來看，併不算太高。
去年排名20位的保誠，在發展前景更加明晰之際，今年又能否在「港股100強」的榜單中進一步突破？敬請留意2019年5月24日在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」頒獎典禮。
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