至今已有170多年历史的保诚（02378-HK），即Prudential plc，是英国最大的寿险公司，业务以人寿保险和基金管理为主，业务覆盖亚洲、美国、英国及欧洲，近年该公司也不断拓展非洲业务（在加纳、肯亚、尼日利亚、乌干达及赞比亚经营业务），正收购喀麦隆、科特迪瓦及多哥主要寿险公司Group Beneficial (Beneficial)的多数股权，期望进一步扩大非洲业务的规模。
事实上，早在保诚于2010年上市时，已经计划与在亚太区植根多年的AIA集团进行合并，然而由于价格谈不拢，交易取消。
到2018年，亚洲区取代美国，成为保诚经营溢利贡献最大的地区分部，期内贡献的经营溢利同比增长9.6%，至21.64亿英镑（按国际会计准则，下同），美国分部贡献的经营溢利同比下降13.7%，至19.19亿英镑，英国及欧洲分部的经营溢利同比增长18.6%，至16.34亿英镑。
从下图可以看到，摊薄后每股盈利和每股股息逐年稳步增长，收益和股息在2015年有些微波动主要因为采用偿付能力标准II新制度的影响。
2018年，保诚已赚毛保费同比增长7.3%，至472.24亿英镑，由于将120亿英镑英国年金再保险予Rothesay Life，令分出再保险保费大幅提高，导致扣除再保险后的总收入同比下降71.1%，至249.31亿英镑。以长期投资回报为基础的税前经营溢利总额同比增长2.7%，至48.27亿英镑，扣除非经营项目的影响，归母净利润同比增长26%，至30.1亿英镑。保诚的全年股息为0.4935英镑，同比增长5%。
2018年，新业务利润同比增长11%，至38.77亿英镑，根据该公司，增长主要因为增加亚洲健康及保障销售的策略重点、美国加息所带来的得益，以及于英国和欧洲的稳健表现，其中亚洲新业务利润增长14%，美国新业务利润增长5%，而英国及欧洲的寿险新业务利润则同比增长3%（以上增幅均按固定汇率计算）。
一直以来，保诚的英国业务分为英国保险业务及M&G。该公司于2017年8月宣布拟将M&G及其英国和欧洲寿险业务合并为M&G Prudential，以更加有效地发挥有关业务的规模及优势。2018年3月，其宣布拟将M&G Prudential分拆出来，以形成两间独立的上市公司，让这两项独立的业务能够专注于满足客户快速转变的需求，并为投资者带来更多长远价值。
M&G Prudential将成为独立的英国及欧洲储蓄和投资服务供应商，总部设在伦敦及在伦敦上市；而Prudential plc将成为专注于亚洲、美国及非洲的国际保险集团，总部也在伦敦，并在伦敦高级上市。另外，将120亿英镑的英国年金组合出售给Rothesay Life，而M&G Prudential为120亿英镑的负债向Rothesay Life进行再保险，这项交易的资本收益将留于内部，以支持分拆程序。
分拆M&G Prudential固然存在风险，但英国脱欧的不确定性，可能会令投资者对其英国和欧洲业务感到忧虑，从而令整个集团的估值受压。事实上，这几年亚洲和美国业务大幅增长，早已超越英国，成为该集团最主要的收入来源，分拆除了公司所提及的战略布局方面的考虑外，财华社猜测，也许也是为了确立亚洲和美国等其他地区的价值，隔离英国业务对其的潜在不利影响。
Prudential plc拟将其香港保险附属公司的法定所有权由M&G Prudential的受英国监管保险实体，转让予英国保诚集团亚洲有限公司。该公司表示，分拆后其全集团的监管机构将变更为香港保险业监管局。
而这一举措或还有另一重考虑——帮助未来在增长迅猛的亚洲地区进行扩张。
我们已在前文提到亚洲区业务近几年在保诚业绩中的重要提振作用，而在亚洲业务中，香港是最大的利润来源，从下图可以看到，2018年香港在亚洲区的经营溢利占比达到了21%，香港的经营溢利同比增长33%，至4.43亿英镑。
2018年亚洲各地区的经营溢利占比（占亚洲区的合计经营溢利）
值得注意的是，2019年初的《粤港澳大湾区发展规划纲要》提到，“在依法合规前提下，有序推动大湾区内基金、保险等金融产品跨境交易，不断丰富投资产品类别和投资渠道，建立资金和产品互通机制。”“支持内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。”“支持符合条件的港澳银行、保险机构在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立经营机构。”这些措施，应该有利于保诚的内地业务扩张，尤其考虑保诚在香港的业务覆盖和知名度。
事实上，保诚上世纪90年代已经进入内地市场，但根据监管制度，只能通过与当地机构合作的形式经营，所以保诚与中信集团成立合营企业在中国内地经营寿险业务。
从上图可以看到，中国内地所贡献的经营溢利占比仍较小。根据保诚提供的数据，2018年来自中国内地的经营溢利同比增长20%，达到1.43亿英镑，但所占的比率低于香港、印尼、新加坡，甚至马来西亚、越南等地区。另一边厢，内地的寿险渗透率仍偏低，粤港澳大湾区的发展纲要或为保诚提供了理想的发展契机，凭借在香港建立的知名度拓展市场。
庞大的中国市场无疑具有更大的想象空间，扩大内地溢利贡献占比将大大提升保诚的利润表现，这或也促使保诚将香港保险附属公司的法定所有权由M&G Prudential的受英国监管保险实体，转让予英国保诚集团亚洲有限公司，从而接受香港保险业监管局的监管，以把握粤港澳大湾区发展的机遇。
截至2018年12月31日，不包括股东应占商誉，保诚的每股欧洲内含价值股东资金为18.56英镑，或折合190.20港元，现价170港元相当于内含价值的0.89倍。以市净率估值来看，保诚与另外两家香港上市的外资险企宏利金融（00945-HK）和友邦保险（01299-HK）相比，处于中游，市净率为2.5倍。从估值来看，并不算太高。
去年排名20位的保诚，在发展前景更加明晰之际，今年又能否在「港股100强」的榜单中进一步突破？敬请留意2019年5月24日在深圳中洲万豪酒店举行的「港股100强」颁奖典礼。
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