【大行報告】交銀國際：給予電力行業大盘同步評級 首推買入華電國際

交銀國際發表研報指，該行首次覆蓋中國電力行業，給予其與大盤同步評級。行業(主要由電力運營商組成)在2018年10月到2019年2月期間大漲超過20%。該行認為，由於火電企業對煤價的盈利敏感度較高，煤價下行(5500大卡動力煤價於上述期間下降11%)帶動了2018年10月以來的盈利預測上調和估值上升。但近月煤價已經開始趨穩，該行認為是時候重新審視行業發展的催化劑。

報告稱，未來煤價跌幅可能小於市場預期，電力需求穩定增長。市場預測2019年5500大卡動力煤價的同比降幅將超過5%，但該行預測僅同比降2%左右，基於：1)國内供給側改革導緻供應偏緊；2)需求側庫存降低。此外，該行認為中國的電力結構將繼續向新能源傾斜，導緻火電在總發電量的佔比將從2018年的60%降到2021年的55%。該行預期國内電力的總消納量將繼續與GDP增長一緻，2018至21年保持5.7%的復合年增長率，到2021年用電量達到809萬吉瓦時。

該行偏好的公司：1)可於單位燃料成本控製與售電量增長之間取得較好平衡；2)新能源佔比較高，以分散火電業務的營運風險；3)淨負債率低及每股自由現金流高；以及4)派息率高。該行認為這些公司較能抵禦資本市場的波動。

研報指出，華電國際(01071-HK/買入)的單位燃料成本控製比同業出色，是該行的行業首推股。該行也偏好華潤電力(00836-HK/買入)，該公司專註挑選内部回報率高的項目，帶動其資產回報率高於所有同業。對於華能國際(00902-HK/中性)，在售電量增長緩慢下，該行持續憂慮公司在同業當中最高的單位燃料成本和最低的資產回報率。此外，該行認為大唐發電(00991-HK/中性)的潛在漲幅有限，因為股價已反映了母公司註資和與華電國際潛在合併的利好。