斥巨資回購股票的小米，會是下一個十年十倍股？

原創

日期：2019年1月21日 下午5:46作者：鄭鵬超 編輯：李雨謙

這家在沒上市之前就極具爭議的公司——小米集團（01810—HK），在上市前創始人為了把公司賣個好價錢，吹捧小米屬於互聯網企業、估值應該比騰訊和蘋果要高。雖然事後雷軍稱這只是一句玩笑話，但也側面反映出雷軍想要迫切證明自己的心態。

上市之後公司的股價走勢更是把雷軍的臉打的啪啪響。上市初，媒體也曾多次發文看空小米的股價，因為公司營業收入佔比較大的畢竟是手機業務，毛利率也比較低，所以，小米沒有理由享受互聯網企業的估值。

在公司股價近半年時間自最高點已經腰斬的背景下，近日小米集團則連續在二級市場回購自己的股份。那麽，此次小米持續回購自己的股份，預示著公司的股價被低估了嗎？

小米是製造業還是互聯網？

首先，對於上面這個問題，我們先應該搞明白小米到底是一家高科技、互聯網企業，還只是一家比較優秀的製造業公司，因為市場普遍給高科技、互聯網企業的估值更高一點，製造業公司的估值比較低。

從小米集團公佈的2018年半年度業績報告看，公司收入由四大業務板塊構成，分别為智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務和其他業務構成，其中智能手機業務佔總收入的67.4%，IoT與生活消費產品佔總收入22.9%，互聯網服務業務和其他業務總計佔總收入9.7%。

上述數據我們可以清楚的看到，小米集團的主要營業收入來源為手機業務收入和IoT與生活消費產品（兩項佔總收入約90%），手機業務大家很容易理解，IoT與生活消費產品里面主要包括的是智能電視和筆記本電腦，而這兩項業務與互聯網關係不大，因為互聯網企業像騰訊、阿里這些公司的的特點就是服務，並不需要太多的原材料成本。

另外，小米集團和互聯網企業在財務方面最大的不同就是毛利率，因為互聯網企業的特點是服務，所以，註定這個行業内的公司，具有比較高的毛利率，而製造業是以產品為本，其主要特點就是毛利率比較低，因為產品的原材料佔去了這部分公司的大部分成本。

我們再回頭看小米集團2018年中期報告的數據，二季度公司的綜合毛利率12.5%，同比2017年二季度毛利率（14.3%）下滑1.8%。分類别來看，二季度小米集團智能手機業務毛利率為6.7%、IoT與生活消費產品毛利率9.4%、互聯網服務毛利率為62.8%。

從上述兩組數據看，我們很難把小米歸類在互聯網企業，因為不管是從公司的營業收入構成來看，還是從公司的毛利率來看，均不符合互聯網企業的特徵。

如果只是單純的把小米集團作為製造業公司來看，好像對其也有點不公平，因為畢竟公司是有一部分互聯網業務的，這部分業務給公司貢獻的淨利潤佔比卻較大，但投資者從慎重的角度來看，給公司的估值按優秀製造業公司給相對合理。

16倍市盈率合理嗎？

據同花順數據顯示，截至2019年1月21日股票收盤，小米集團的動態市盈率約為16倍，市淨率約為3.23倍。

從歷史數據來看，像一些優秀的製造業公司例如，格力電器、美的集團、吉利汽車等，在業績比較強勁的時候，市場會給的估值高一點，業績回落的時候，市場給的估值相對較低，總的來說，優秀的製造業公司其市盈率給8倍至12倍是相對合理的。

反觀小米，現在的動態市盈率還有16倍，考慮到已經進入2019年，公司的各項業務保持健康、強勁的增長，在一季度報表出來之後，公司的實際市盈率還會有所下降，但在可預期的範圍内，公司的市盈率只是下降到行業合理的水平，併沒有出現低估。

總結：  

結合上述，我們可以看出，小米集團雖然在積極回購自己的股票，但是其估值併沒有進入到低估的狀態，只是屬於相對合理的範疇，另外，在未來十年公司還想要獲得快速發展，就必須往軟件或者高附加值的產品上發力，因為就現在公司的硬件產品市場規模看，已經非常龐大，未來在規模上小米很難在繼續快速擴張。