聯合能源集團：完成收購新能源項目，業務版圖進一步擴大

原創

日期：2019年1月3日 下午12:46作者：沈少鸿 編輯：黎璐璐

在港交所主板上市的大型獨立石油天然氣勘探開發商聯合能源集團（00467-HK）,宣佈完成收購新能源項目，這意味著聯合能源集團將進一步擴大在巴基斯坦新能源領域的業務版圖。

近期，聯合能源集團發佈公告稱，公司完成了目標公司（東方集團北京投資控股有限公司）買賣協議内的完成條件，已根據目標公司買賣協議達成或獲豁免。

目標公司通過其附屬公司及聯營公司，從事開發及經營位於巴基斯坦約100兆瓦風電項目及位於中國可再生能源開發項目業務。

聯合能源集團作為一家投資控股公司，主要從事上遊石油及天然氣業務，包括開採、開發及生產原油及天然氣。持續加大對新能源領域業務的投入，有利於公司擴大其能源業務上，進一步夯實在巴基斯坦當地能源業務投資的厚度，使公司成為具有一定影響力和獨特競爭力的國際能源公司。

除了收購新能源項目，為公司的多元化佈局提供想象力外，聯合能源集團這兩年在海外「買買買」的腳步併沒有停過。如2017年10月份，收購巴基斯坦石油勘探及開採業務服務商AROL；2018年2月份，耗資15.1億港元收購兩家（OMEL及OPAK）從事凝析油及天然氣勘探、開發及生產的公司。

頻頻斥重資出海收購與公司能源業務相關的公司，對於業績正處於穩步上升期的聯合能源集團來講，收購所消耗的資金是在可接受方面之内，併不存在以高槓桿的方式去擴大業務規模。

業績持續穩增，資產負債率較低

聯合能源集團主要從事上遊石油天然氣勘探與生產開發運營等業務，並分别在中國、巴基斯坦設有子公司。

自2011年收購英國石油公司在巴基斯坦的石油天然氣資產以來，聯合能源集團加大海外投資力度，引入中國石油管理技術和設備服務，迅速扭轉了產量下滑趨勢，實現了巴基斯坦項目連續五年產量復合增長25%以上。隨著海外併購項目的增加，產量也在進一步提升，業績也出現水漲船高的態勢。

截至2012年—2017年（如下圖），聯合能源集團營業收入從2012年的32.14億港元增至2017年的44.41億港元，復合年增長率為6.68%； 歸屬股東淨利潤從2012年的7.86億港元增至2017年的13.16億港元，復合年增長率為10.86%。其中營業收入及歸屬股東淨利潤達到頂峰是2014年，營業收入及淨利潤分别實現收入為62.02億港元及18.14億港元。

從直觀角度上看，聯合能源集團在2012年—2017年，期間内營業收入及歸屬股東淨利潤存在業績波動。造成營業收入及歸屬股東淨利潤波動的主要原因是，受期間内宏觀政策環境及國際油價疲弱的影響。特别是2015年，受到國際油價下跌影響外，聯合能源集團自身放棄中國遼河油田提高採油率項目（遼河提高了採收率項目影響）及巴基斯坦資產中幹井、低效性油田一次性的非現金會計減值影響，導緻全年歸屬股東淨利潤出現虧損的狀態。

雖然業績波動幅度較大，但是隨著公司海外併購的有序進展，公司的資產負債率並未受此而走高，反而出現持續下滑的態勢。截至2012年—2018年上半年，聯合能源集團的資產負債率從2012年的54.3%下滑至30.53%。

近些年，資產負債率趨於低位，主要原因要歸於公司不斷調整優化融資結構，及巴基斯坦資產現金流走強影響。

經營現金流持續增長

從公司經營活動現金流量淨額上看，聯合能源集團近7年的時間里，公司的經營現金流淨額整體保持正增長的態勢。經營現金流持續正增長的主要原因要歸於公司在巴基斯坦資產的業務收入增加影響； 另外在公司流動資金方面，經營期間内為了充分利用經營現金流入，聯合能源集團選擇提前償還借款的方式，降低融資成本，併向股東派發特别股息作為其持續支持的獎勵。

從公司的毛利率表現上看，聯合能源集團毛利率從2012年的40.17%提升至2018年上半年的64.79%；毛利率能夠進一步提升，主要依賴於期間内國際油價上漲，拉動了銷售毛利的增長及隨著公司在勘探石油方面的勘探技術的完善影響所致。

因此，雖然海外並購項目持續加大，但是公司整體償債能力相對可觀，收購項目並未給公司經營活動現金流產生較大影響。

巴基斯坦資產版圖進一步擴大

雖然，聯合能源集團是國内從事天然氣勘探與生產開發運營服務商，但是公司經營活動基本在巴基斯坦境内，截至2017年底，聯合能源集團在巴基斯坦的營業收入為44.21億港元，佔總營業收入的比重達99.53%。

聯合能源集團近幾年在業務快速擴張的階段，基本收購的能源項目都發生在巴基斯坦。截至2017年底，聯合能源集團擁有巴基斯坦陸上9個勘探生產區塊，油氣田總面積約9600平方公里。

因此，此次收購目標公司在巴基斯坦100兆瓦的風電項目，聯合能源集團可充分發揮在巴基斯坦資產的運營和管理上的獨特優勢，結合已在巴基斯坦運營的吉姆普爾風電項目的技術及經驗，將有望整合資源優勢，進一步在其他能源業務模塊上尋求新的業務增長點。

結語：

聯合能源集團通過快速擴張海外業務的方式，加強在巴基斯坦資產業務厚度的同時，尋找其他能源項目，提升公司業務的多元化，間接尋找新的業務增長點是好事。

畢竟，由於聯合能源集團從事的是石油相關業務，受原因價格、地緣政治及宏觀政策影響比較大，加強企業在其他能源領域投入，可緩解國際油價波動的風險。