【大行報告】中泰證券：淡季下冬儲走弱 維持鋼鐵行業中性評級

中泰證券發表研報指，本週上證綜合指數下跌0.89%，鋼鐵板塊下跌3.25%。隨著2018年進入最後收官階段，雖然四季度鋼鐵行業盈利回落，但過去一年行業盈利繼續較2017年大幅增長，全年盈利創出近十年以來最好水平。取得如此佳績的核心因素一方面來自於地產投資持續超出市場預期，對衝基建下滑影響。另一方面環保諸多臨時限制性政策延後了供給響應的速度。2019年中央經濟工作會議主旨在於逆週期調節，穩定内需。

中泰預計新的一年地產投資雖較2018年有所回落，但整體韌性仍在。同時基建將重新擴張。整體需求仍可期待。但三大攻堅戰中環保任務表述出現弱化，四季度開始採暖季限產不及預期，2019年鋼鐵行業受供給端放松原因，產能利用率整體將受到壓制，盈利大概率也將隨之衰減。近期行業表現波瀾不驚，隨著淡季逐步來臨，庫存開始季節性回升。今年春節較去年有所提前，因此實際需求消減節奏理論上也應加快。

同時，一月開始需求主力開始向冬儲遷移。但冬儲節奏更多隨著產業鏈對春季後預期有關。目前市場對後期價格普遍偏悲觀，冬儲意願不強，大多願意降低庫存以規避風險。在此情況下，本週價格依然偏弱勢震蕩走向，若後期備貨動力依然不足，年前價格可能都將呈現弱勢，但對春季後行情構成利好。中泰預計2019年板塊以階段性估值修復機會為主，可以關注的標的如寶鋼股份(600019-CN)、馬鋼股份(600808-CN)、方大特鋼(600507-CN)、三鋼閩光(002110-CN)等;維持鋼鐵行業中性評級。