理文造纸(02314.HK)控成本多赚

理文造纸(02314.HK)股东应占盈利于2021年上半年达19.35亿元，同比增长42.8%，扭转上年同期少赚20.36%之况，业绩有相当重大的改善。

该集团能够取得多赚佳绩，乃因(甲)成本控制获预期之效，特別是(I)以生产为主的销售成本，于2021年上半年达118.42亿元同比增长32.58%，较收入151.8亿元所增的37.1%少增4.52个百分点，遂使毛利33.37亿元同比增54.13%，和毛利率21.98%亦提升2.43个百分点；反观2020年同期的销售成本只是1.31个百分点，而收入仍减14.72%，使毛利减少7.35%。

此况主要受惠于理文造纸积极在境外投资以生产纸张及相关原料所致，包括：在东南亚投资生产再生纸，以替代进口废纸，应对中国政府“禁废令”，相关措施于2021年1月份正式全面实施，所有废纸、固体废物等不能够输进中国，而內地的废纸供应有限，故理文造纸受原材料价格上升的压力相对较轻。该集团在马来西亚厂房的第二台造纸机于4月投产，在柬埔寨持续拓展厂房。

而(II)税前水水廿金廿利23.32亿元的升幅42.1%，无疑低于毛利所增，因经营方面的分销及销售费用、日常及行政费用同比分別增长63.8%及44.3%，涨幅皆高于收入。

至于(乙)基本业务，最主要的(一)包装纸业务表现相当理想，收入129.78亿元同比增长43.33%，和分部溢利22.08亿元更飆升55.93%。此因纸张及相关原材料主要来自东南亚，生产成本大为降低的同时，更供生产所需纸张有稳定的供应保证。

此亦抵销(二)卫生纸业务表现之不足，收入20.14亿元同比减少1.6%，分部溢利2.29亿元更大减13.9%。和(三)木桨分別溢利同比即使大增3.2倍，却只为288万元，而收入1.86亿元则增31.2倍。

黎伟成　资深财经评论员