信安资金管理(亚洲)：通胀升温下商品及房地产信托基金等资产的表现可较追贴通胀率

信安资金管理(亚洲)发布报告，美国4月消费物价指数按月上升0.8%，按年上升4.2%，是逾十二年以来最大升幅；扣除食品同能源价格的核心指数按年亦升3%，创1982年以来最高增速，显着高于市场预期。隔晚投资市场显着波动，美股标普五百指数急挫2%，美国十年债息重上近1.7厘水平。市场通胀预期进一步升温，从Breakeven Inflation Rate反映的未来一年平均通胀预期攀升至3.1%以上，高于中长期的通胀预期。

从今次通胀主要驱动因素—服装、住所和二手车价格信安资金管理(亚洲)见到，美国经济重启导致的供应链压力及强劲需求已在物价上反映出来。值得注意的是，大宗商品价格并未对本月的通胀数字作出关键的贡献，亦代表随着油价向上压力进一步反映，短期内(尤其六月)的通胀数字有机会进一步攀升。在基数影响下，通胀上升的情况可能会持续多几个月，然后再随着基数效应及供应短缺导致价格压力缓和，年底前逐步回落。

市场忧虑联储局会否因此提早收紧货币政策。考虑到核心通胀必须较长时间持续高于2%，才会触发局方调整利率，信安资金管理(亚洲)仍然倾向相信最快要到2023年较后期，才有条件加息。即使明年有机会逐步减慢买债，但信安资金管理(亚洲)相信，联储局最早去到今年下半年才会表达收紧政策的讯息。即使缩减买债规模，整体资产负债表仍将处于扩张状态，为经济提供一定支持，投资者暂时无须过虑。

当然，即使实际利率因为联储局政策方向暂时不变保持在负数，通胀预期向上仍较大机会带动长债孳息率继续向上，美国十年期债息有机会在年内触及2%以上(2019年7月以来高位)。长息进一步向上，或对传统债券投资不利。

在研究不同资产类别与通胀相关性的过程中信安资金管理(亚洲)发现，债市较股市更易受到通胀影响，当中，核心债券投资如美国国债、投资级别债及按揭抵押债券，由2003年到现在，与当地滚动十二个月消费者物价指数(CPI)形成负相关性，代表这类型资产有机会因为通胀向上而出现负回报。事实上，美国主权债第一季的回报是1981年以来最差，引证歷史数据研究所得的结果。

因此，信安资金管理(亚洲)建议投资者考虑由传统债券投资，转投其他债券资产类别。由于具有息差优势，加上与经济復甦关连度较高，高收益债反而有机会受惠通胀向上，尤其是短存续期高收益债券，或能降低对利率变动的敏感度；投资者亦可以考虑转投其他同样提供潜在稳定收益的优先证券，作为股债混合工具的优先证券主要由欧美金融机构发行，资产质素一般较为稳健。

股票方面，亚太区股市相较环球股市或美股与通胀相关性较高，基本因素相对吸引的亚太市场有机会继续吸引资金流入。同样，价值股普遍亦相对增长股与通胀相关性较高，虽然现时估值已偏高，惟基于经济仍将稳步復甦及债息持续向上的憧憬，如能源、金融及工业等传统板块，或将继续受惠相对乐观的盈利前景。股市债市以外，商品及房地产信托基金(REITs)等资产的表现可较追贴通胀率。房地产资产信托可通过将价格升幅转嫁至租赁合约和楼价之上，以对冲通胀的影响。