中泰:諾輝健康(06606-HK)有望快速搶佔中國結直腸癌篩查市場 申購評級

日期:2021年2月9日 上午8:51

中泰國際發佈報告,諾輝健康(06606-HK)是一家從事結直腸癌早期篩查的醫藥公司,核心產品包括:中國首個且唯一獲國家藥監局批準的分子癌症篩查測試「常衛清」、專有的非侵入性糞便FIT測試「噗噗管」。此外公司還擁有兩種胃癌及宮頸癌的癌症篩查後期候選產品:基於糞便的自檢胃癌篩查測試「幽幽管」、非侵入性尿液宮頸癌家用篩查測試「宮證清」。

公司已在杭州建立生產設施,每年可生產 400萬套噗噗管及50萬套常衛清,也在北京及杭州建立了實驗室測試設施,每年可進行150萬次測試,此外已完成廣州實驗室測試設施的建設,預期將於2021年第一季全面投入運作。

根據弗若斯特沙利文數據,中國結直腸癌在所有癌症類型中發病率高居第叁,因此在癌症早期或癌變前進行早篩檢測尤為重要。美國2019年結直腸癌篩查普及率高達 60.1%,而中國僅為16.4%,結直腸癌篩選方案在中國市場具備強大需求。

中國結直腸癌篩查市場在2019年約為30億元人民幣,預期2030年將增加至198 億元,2019年至2030年的復合年增長率為18.7%。公司的兩大自主研發產品常衛清及噗噗管協同覆蓋不同風險水平的目標人群,可快速搶佔整個結直腸癌篩查市場,其目標客戶分别為中國大眾市場人群(2019年6.3億人)及結直腸癌高危人群(2019年1.2億人)。

2018年、2019年及2020年前9個月,公司收入分别為人民幣1,882萬元、5,828萬元及3,531萬元,其中來自常衛清測試產生的收入佔比分别為76.6%、67.1%及65.5%;毛利率分别為20.4%、58.9%及46.8%;研發開支佔比收入分别為78.5%、45.3%及49.2%,由於公司繼續推進和開發新的候選產品,虧損分别為2.2億元、1.1億元及5.3億元,預期未來幾年仍將產生巨額研發成本。

按全球公開發售後的4.2億股本計算,公司市值為94.9-111.4億港元。由於公司尚未有盈利,不適用PE估值法。此次穩價人是高盛,2020年至今保薦 14個項目,首日表現11漲3跌。基石方面,引入GIC、清池資本等16家投資者,合計認購1.2億美元。

公司已覆蓋了醫院、體檢中心、保險公司、直銷用戶等多種商業化渠道,隨著兩款核心產品常衛清及噗噗管的市場滲透率進一步加深,有助公司快速抓住中國結直腸癌篩查市場增長機遇,因此綜上所述我們給予其77分,評級為申購。

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