交银国际：众安在线(06060-HK)保费的持续增长仍面临压力 维持中性

交银国际发布报告，众安在线(06060-HK)2020年保费同比增长14.1%，增速较上半年保持平稳，该行预计增长主要来自健康和生活消费生态。预计全年综合成本率同比继续改善，但略高于上半年。

该行主要上调投资收益假设，并上调盈利预测，预计2020年归母净利润为8.6亿元人民币，2021和22年盈利同比分别增长20%和13%。基于2021年市净率3.3倍，该行将目标价从40.00港元上调至45.00港元，维持中性。

该行预计公司综合成本率呈改善趋势，主要由于保费结构上，盈利能力较好的健康险占比持续提升。但公司保费增长较为依赖健康险，中长期的持续增长仍面临挑战。该行认为医药集采和控费使基本医保的实际支付能力有所提升，惠民保的推行进一步加剧短期健康险的竞争，对公司健康险保费的增长形成一定压力。