交银国际：新东方教育短期教室扩张导致利润率承压 目标价降至190美元

交银国际发布报告发布报告，新东方教育(EDU.US)21财年2季度净收入同比增长13%至8.88亿美元(下同)，基本符合预期，K12收入/海外咨询收入同比增26%/6%(以美元计算)，海外考试备考收入下滑29%。经调整运营利润率下降6.2个百分点，但受其他收益影响，经调整每股收益达0.43美元，好于该行的预期。

该行预计21财年3季度收入将同比增24%至11.44亿美元，低于该行此前预期，主要考虑K12业务受春季班排课较晚及新冠疫情反复的影响。该行预计经调整运营利润率同比下降7个百分点至7%。

考虑短期新冠疫情的影响以及对教师和教学设施扩张的持续投入，该行下调21财年收入预测2%，下调净利润预测24%。基于10年DCF，目标价从191美元下调至190美元/1470港元(09901-HK)，对应47倍2021日历年市盈率，考虑新东方有望凭借OMO战略获取更多市场份额，维持买入评级。