中泰国际：料中国玻璃(03300-HK)有望转亏为盈且估值提升可期

中泰国际发布报告指，中国玻璃(03300-HK)目前拥有13条浮法玻璃生产线，日熔化能力(dail ymelting capacity)达到6,650吨，其中10条实际运行，在产熔化能力为5,200吨。该行预期三条产能合共为1,640吨的在建/冷修技改的浮法玻璃生产线，最早可在2021年上半年投产/复产。另一方面，公司的光伏玻璃业务已经展开，今年起开始将可提供较明显收入贡献。

公司的江苏宿迁年产能1,200万平方米双玻组件用超薄光伏封装材料生产线已经在去年12月投产。两条位于江苏及陕西产能合共为1,000吨的浮法玻璃生产线将在今年投产，也计划加上超白浮法玻璃品种，供光伏发电行业使用。

公司2020年上半年录得2.5亿人民币亏损，主因之一是公司因应新冠疫情而作出1.2亿人民币应收款项减值。该行认为去年全年或录得亏损，但是今年则有望转亏为盈。因为目前疫情已受控，该行相信公司今年不会作出减值及受益于浮法玻璃持续涨价。而且，公司浮法玻璃产能增长及光伏玻璃业务展开将可在2021年起开始大幅提升收入及盈利。

按2021年1月20日的收市价及预测，公司2019年市盈率为15.1倍，低于信义玻璃(00868-HK)及其他玻璃港股同业。中国玻璃较低估值的主因是公司目前仍是主力低利润率的浮法玻璃业务。如果较高利润率的光伏玻璃业务未来壮大，该行预期公司将可获得较高估值。