交银国际发布报告,我们预计网易(09999-HK)20年4季度收入196亿元(人民币,下同),环比/同比增4%/24%,调整后净利润16亿元,环比/同比下滑56%。预计游戏收入138亿元,环比降1%/同比增19%,其中手游环比或下滑3%,主要因国内/出海手游流水均环比下降。《天谕手游》或将带动21年1季度手游收入环比增10%+。
预计有道收入10亿元,同比增156%。创新及其他业务收入受益于电商旺季及好于预期的网易云音乐会员、数专及直播表现,预计环比增22%。我们下调4季度手游收入预期2%及20年利润预测14%,考虑1季度《天谕》流水强劲,同时疫情反复或利好在线教育留存,上调21年收入/净利润预期3%/7%。基于其丰富的2021年游戏储备,目标价从101美元上调至131美元/204港元,维持买入。
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