【会议直击】华兴证券料南下资金流入持续强劲 未来中概股回归是一个长期趋势

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日期：2021年1月19日 下午5:18作者：龚娜 編輯：mila

华兴资本(01911-HK)旗下华兴证券(香港)研究部将于2021年1月18日上午11时举办有关2021年宏观经济与股票市场展望之媒体沟通会，详细讲解了对对宏观经济、市场策略及重点行业的基本观点。

该行预计2021年中国宏观经济GDP同比增长8.4%;人民币对美元汇率将从2020年底的6.53温和升值到2021年底的6.40。

展望2021年，华兴证券(香港)认为中国股票有望同时受益于中国经济率先企稳反弹、全球经济基本面渐次向好、强劲的盈利增长、有利的资金流入条件、人民币汇率升值预期、“双循环”主题下科技和消费主题的强化等利好因素叠加影响。预计2021年市场整体收益率有望达到两位数增长，其中上半年可能优于下半年。

报告指出2021年三大投资主题：具有较强定价能力、盈利能力和行业整合能力的龙头企业；在后疫情时代、经济修复周期中财务状况良好、科研实力较强、能受益于行业整合或消费者习惯变迁迎合趋势、占有先机的公司；会受益于十四五规划、政策支持与改革措施强调的“内循环”、国产替代、科技创新、数字经济和实体经济深度融合、绿色发展等侧重点以及人民币升值预期的公司。

分析师亦提醒投资者注意下列风险因素：疫情反复；刺激性政策和宽松政策过快结束；内外需疲软；供应链扰动；就业压力；地缘政治风险再次升级。

此外，华兴证券分析师李日晖、庞溟、陈亚雷、吴思浩、季迪英、左喜鹏、孙竞及赵冰在媒体沟通会举行问答环节，并答记者提问，节录如下：

Q:最近北水流入强劲，你认为势头会持续多久?

A: 北水（南下资金）在2020年可以看到一个非常强劲的流入，我们认为这个趋势应该会继续下去，主要是在过去几年港交所进行一系列上市规则改革之后，港股市场无论是优质标的数量还是它的范围和深度都有了很大的一个改善，中概股的回归趋势在2021年也可能会持续。

最近中概股一级回港股二次上市，背后的原因是什么? 除此之外还有快手字节跳动等公司将在港股上市，如何看待港股资金的未来走势。

中概股回归方面，我们其实有说就是说除了应对监管的不确定性之外，其实更多的时候是不同的公司根据自己的商业的考量和未来的发展做了一个选择。 就在证券市场的发展当中，是有很多公司的在海外去上市，但最后他们不可避免或者选择回到靠近自己本土市场的股票市场去上市。 我们在之前去看过日韩的股票，他们也在北欧做了一个交易，最后他们都纷纷回到自己的市场。我们认为在本土市场或者靠近本土市场，股票证券市场给这些企业更高的估值，更高的关注度和更好的流交易量流动性。

对于公司来说这是一个商业的决策。另外我刚才说的就是港股市场在过去几年的一些结构性的改革及上市规则改革，它其实是对中概股减轻了原来上市的时候的一些障碍。A股市场也在加速进行资本市场改革。，可以看到从科创板，创业板，还有以后全主板要推进综合制改革，其实是让很多公司上市更加便捷更加便利。

那么这个环境之下中概股回归肯定是一个长期趋势，但是现在我们考虑到监管的一些要求，还有已经在境外上市的公司继续在境外融资的这么一些需求，各方面的影响，我认为港股市场相比于内地，可能还是中概股回归上市的首要的选择。

Q:站在国内互联网反垄断大背景下，你们怎么看科技公司在2021年的并购的前景?

A: 我们觉得在互联网加强反垄断的大背景下，整体科技公司在未来几年的并购前景觉得的确会可能会面临到监管更多的关注，监管会在并购前要求参与到更多，包括看收集更多的资料，了解更多的企业情况，以及根据他们的各种标准的来决定是不是批并购，或者说是无条件的批并购，或者还是有条件的批并购。我们对整体中国互联网科技公司的行业前景还是非常乐观的，并购受监管反而会使整个行业焕发出新的活力和身体。

Q:请谈谈对于互联网金融的发展环境和方向的预测。

A: 互联网金融方面在2020年发生了一些事情，我觉得目前政策方面对互联网金融方向肯定是加强监管，然后把各种互联网金融的业务是全面纳入监管的，尤其是去年年底监管传递出来的方向。我们也观察到了很多新的监管在去出台，比如说互联网小贷的情况，包括互联网贷款监管以及一个征信监管，所以这是一个大的方向。一方面也是去填补之前的监管空白，同时我们觉得监管其实是有利于整个行业的中长期的健康的发展。

从宏观的情况来分析的话，其实疫情之后也为互联网金融整体的创新的环境提供了一个比较好的基础，尤其是大家更接受线上的方式，无论是贷款，去买保险还是去做理财，这个是一个结构性的变化。另外一方面由于宏观的持续的复苏，其实不管对于贷款方向还是理财方向的平台，都是创造了一个比较好的增长的机会。

Q:你认为今年AH股溢价会有所收敛吗?

A: AH股溢价其实已经从以前的AH双重上市的这么一家变成了两个市场之间的水平对比及一个前瞻，我们从来不认为这就是一个购买力，它其实是更具有投资系统配置的性价比的，因为市场是非常聪明的。至少会看到香港在过去几年当中，无论从指数方面还是从上市公司方面，它提供了更多的新经济上市或者是境内公司在香港上市的一个更好的渠道。但是也看到A股本身也在做这一方面的结构性改革，而且今年开始主板就会不时地铺开注册制改革，另外还有很多配套的措施过程，包括更便利外资或海外投资者进行 A股的投资。在这些情况下香港需要继续去跟进加油，去努力去改善A股市场。

Q:去年的消费一二级市场整体都很热，包括市场有一些泡沫化的声音，那么你认为今年估值状态如何及不同的消费板块接下来的走势是怎样的。

A: 第一就是消费品板块整个的高估值可能还是会持续的，主要是受益于两个原因，一个就是整体市场的流动性还是比较好，经济刺激政策对整体的市场的估值还是有维护作用。 第二目前来说疫情反复不确定性依然存在。在今年疫情反复的状态下仍然是会持续的。 此外，消费品行业之间及板块间的估值差异远远没有同一个消费品子板块里边龙头企业和落后企业差异多。

今年我们认为各个消费板块的龙头企业，它们的估值会相对稳定，非龙头企业比较小公司它们的估值相对来说波动性可能会大一点。然后我们也希望大家多关注一下消费品里边它的新消费板块一些范畴的公司，比如说包括生活的这种潮流生活，新的消费模式，新的这些产品及新的国产品牌，所以这几个方面是我们认为消费品比较热点的，而且估值可能相对来说比较坚挺的。

您认为港股目前处于什么阶段，预计现在的涨势可以持续多久？

A: 我们觉得港股上半年的表现应该是相对来说比较理想一点，比较乐观一点，下半年我也说到可能会有一些不确定性的风险去注意，包括就业政策风险，那么我们也会做一个市场情绪的一个支持。

现在来看，港股它的情绪指数站在5年的平均值以上，但是相对A股来说其实它是挺贵的，A股现在它的情绪指数大概处于港股平均值的两个标准差以上，这个就是非常高的一个水平，短期调整可能就是存在的，那么A股对港股市场来说，他的情绪逐渐在恢复当中，但是他们也没有想高涨，这其实体现一个慢牛的可能性。