交银国际：料4季度音乐业务表现或好于预期 目标价升至21.5美元

交银国际发布报告，该行上调4季度收入预测6%至83亿元人民币(下同)，经调整净利润率15.5%，环比下滑2.3个百分点，主要因新业务扩张带来人员费用及营销费用提升。上调4季度音乐业务收入16%至28亿元。其中会员收入16亿元，同比/环比增41%/8%，会员数净增400万至5570万，ARPU 环比持平，非付费收入或好于此前预期，音乐APP广告变现力度提升，但版权分销收入或继续下行。

该行预计4季度社交娱乐收入同比/环比增7%/5%，由于行业竞争仍激烈，预计社交娱乐平台MAU环比降800万，但4季度庆典或带动付费率环比提升0.2个百分点至4.7%。根据SOTP上调目标价至21.5美元(原17.2美元)，包括1)音乐业务11.1美元/股(10倍2021年市销率);2)社交娱乐8.2美元/股(15倍2021年市盈率);3)现金2.2美元/股。