【观察】背靠华为！高景气赛道，灿勤科技有看点！

原創

日期：2021年1月15日 下午1:11作者：周治玮 編輯：mila

首先，对于当下的市场应当做一个清晰的认定，自2018年10月以来的牛市结束了没有？

如果结束了，为什么上证指数、创业板指在2020年12月再创新高，如果没有结束，那么如何理解自2020年7月-12月，市场中大部分个股出现了涨幅收益为负的情况。

从结果来看，这轮自2018年10月发动的牛市仍未结束，而结合中证1000（000852-CN）、深次新股（399678-CN）、科创50（000688-CN）、通达信小盘股指数的调整情况，也符合牛市中途调整的特征。 

既然没有结束，那么重点应当落在泡沫会升至什么程度或者什么时刻？而不是纠结此刻泡沫是否过高，毕竟市场是否有泡沫的问题压根不值得讨论。

近期，市场除了对有泡沫的领涨股未来的走势预期存有误解之外，还对小盘股的近期表现存有误解，这个误解认为，‘大盘股一直跑赢市场，而小盘股一直跑输市场’，然而事实并非如此。

数据显示，在2020年7月-9月期间，小盘股跑赢了大盘股指数，随后9月-12月期间，小盘股开始跑输大盘股，然而从自身而言，并未有明显负收益。

真正开始出现明显负收益的阶段是12月至今，以通达信小盘股指数为例，截至2021年1月8日，小盘股自2020年7月高点累计跌幅为18%，这个调整空间与科创50、深次新股相似。

因此，投资者并不能因为短期下跌而来的情绪认为，未来市场机会只属于大盘股，显然这并不符合小盘股的历史表现。

由此所延伸的问题是，对于板块机会的捕捉。消费、白酒、新能源（电动车、光伏）是2020年7月-12月的当虹辣子鸡，但需要注意，放眼全局，半导体、通信设备、证券才是2018年10月牛市开端的领涨者，而随着上述板块的调整蓄势，其中的个股譬如中芯国际（688981-CN）、中信证券（600030-CN）开始呈现出强势的特征。

板块之间的机会轮转，与小盘股大盘股之间的周期涨跌道理相同，对此，以灿勤科技为代表的通信设备个股的机会值得关注。

灿勤科技

（灿勤科技营收情况  来源：财华社）

灿勤科技是一家准备在科创板上市的通信设备股，其值得关注的原因在于公司大幅的业绩。2017-2019年间，营收分别为1.2亿元、2.71亿元、14.08亿元；归母净利润分别为0.28亿元、0.57亿元、7.02亿元。

灿勤科技业绩大幅增长的原因在于3点：产品优质、5g建设、华为认可。

产品方面。报告期内，灿勤科技的主要产品介质波导滤波器是5g宏基站的核心射频器件之一，具备高品质因素（q值）、低插损、低温漂、体积小、轻量化和低成本等诸多性能优点。2018年，灿勤成功实现5g介质波导滤波器的大规模量产，2019年成为华为的战略核心供应商，并参与到中国移动的5g联合创新中心项目之中。

灿勤通过将几种至几十种高纯度无机粉末材料按比例进行混合、球磨、预烧、喷雾造粒等一系列工序制成介质陶瓷纳米粉体，作为原料用于介质波导滤波器的生坯成型，目前其已掌握 150余种介质陶瓷粉体配方，其中60余种商业化批量应用的介质陶瓷粉体配方，介电常数覆盖9-130，温度系数小，介电常数及温度系数可按实际需求进行微调，能够满足频率在 18GHz以内各类介质波导滤波器、介质谐振器等产品的应用需求。采用该技术制造的陶瓷粉体形貌优异，粒度分布好，流动性好，大大提高了滤波器成型生坯的密度一致性和良品率。

此外，灿勤研制的介质波导滤波器可实现6GHz以内主流基站滤波器技术指标：级数4-17 级，损耗低至0.5dB，矩形系数好，远端抑制最远至18GHz。采用该技术制造的介质波导滤波器具有体积小、性能高、成本低、可靠性高等特点，特别是尺寸和重量仅为3G/4G基站用传统金属腔体滤波器的几十分之一。

2018年，灿勤的一款3.5GHz介质波导滤波器经江苏省工业和信息化厅新产品新技术鉴定委员会认定，达到“国际领先”水平。

（我国5g基站预计每年新建量  单位万站  来源：中国电信、中国移动、中国联通）

5g建设方面。据运营商数据，2019-2026年5g基站建设总量将达到653万个，截至2020 年 6 月底，我国累计建设5g基站达到41万个，占比仅为6.28%，我国5g基站建设预计将在未来几年迎来高峰期。

在5g基站建设的国内市场，华为目前占据最大份额。根据中国移动2020年3月底公布的 2020年5g二期无线网主设备集中采购招标结果，华为获取最大份额，合计中标逾13.28万站，占比达57.25%，中兴通讯获取份额28.68%，爱立信获取份额11.45%，中国信科（大唐移动）获取份额2.62%。根据中国电信和中国联通2020年4月24日公布的2020年5g sa新建工程无线主设备联合集中采购公示，此次集采规模约25万座5g基站，华为、中兴通讯、爱立信和大唐移动中标。其中，华为技术有限公司和华为技术服务有限公司联合体综合排名第一。

在5g基站建设的国际市场，华为和爱立信目前处于领先地位。根据 2019年报披露，爱立信截至2019年底获得78份5g商用合同，诺基亚获得62份，中兴通讯获得46份。截至 2020年2月底，华为获得的5G商用合同数量为91个，爱立信为81个，诺基亚为68个，中兴通讯为46个。2020年2月以来，华为未更新公布其5g合同数量，中兴通讯2020年中报披露的5g合同数量仍然为46个，与2019年年报披露的数据一致。爱立信和诺基亚 5g合同数量在2020年有所增长，截至2020年8月底，爱立信和诺基亚对外披露的5g合同数量分别为100个和88个。

根据Dell'Oro Group发布的 2019 年全球电信设备市场报告，2019 年全球电信设备市场收入份额排名前四的供应商分别为：华为 28%、诺基亚 16%、爱立信 14%、中兴通讯 10%，上述四家供应商在 2018 年的市场收入份额分别为 28%、17%、14%、8%。2020 年上半年，全球电信设备市场收入份额排名前四的供应商分别为：华为 31%、诺基亚 14%、爱立信 14%、中兴通讯 11%。

观察当下，表面上所呈现的风险譬如有被列入美国政府“实体清单”的灿勤客户包括华为及其同一控制下其他企业、中国电子科技集团公司、中国航空工业集团公司、中国航天科工集团有限公司等。

而报告期内，灿勤对华为及其同一控制下的企业的销售金额分别为2018.99 万元、13797.02 万元、128643.07 万元和 68286.58 万元，占营业收入的比例分别为16.76%、50.87%、91.34%和 92.68%。

另外一方面，由于技术升级及市场竞争，灿勤滤波器的销售均价2017-2020年上半年分别为24.9元、54.05元、44.26元、27.67元，价格下降非常之快。 

综合下游市场需求波动、市场竞争加剧、主要产品销售单价下降和毛利率下降、国际贸易摩擦等诸多因素的影响，灿勤预计其2020年全年营收同比增幅在-29%至-25.45%之间，扣非净利润增幅在-45.41%至-44.06%之间。

然而这对通信设备领域的潜在投资者来说却是好消息，因为仍有大量规划基站还未完成建设，因此投资者需要密切关注强势个股譬如移远通信（603236-CN）、上海瀚讯（300762-CN）、广和通（300638-CN）、中兴通讯（000063-CN）的潜在投资机会，并且对于潜在的灿勤科技类的公司，投资者应当以开放的心态对待，因为研发导向的科技企业其业绩的爆发力是难以想象的。

总结

总体而言，市场舞乐未停，站在新的起点上，投资者应当关注潜在的轮动机会。而其实，无论是大盘还是小盘，调整转强还是强势继续的个股，在接下来的冲顶之战中，都会有所表现，投资者应当坚守自身，勿在频繁交易之中错失了最后的机会。