中泰：石药集团(01093-HK)创新药研发逐步进入收获期 目标价10.84港元

中泰国际发布报告，石药集团(01093-HK)在2020年率先从疫情中复苏，业绩将继续回暖。研发管线层面，公司管理层表示两性霉素B目前审批情况顺利预计一季度可能获批。公司早前在美国血液年会中公布自主研发的创新药盐酸米托蒽醌脂质体治疗复发或难治外周T细胞淋巴瘤和结外NK/T细胞淋巴瘤的临床试验中表现出良好数据，该产品的客观缓解率(ORR)、完全缓解(CR)率及疾病控制率(DCR)分别为40.7%、20.4%及69.4%。

该产品的上市申请已于2020年9月被国家药监局纳入优先审评通道，该行预计将于2021年下半年获批上市。除此以外，重磅新药抗RANKL单克隆抗体(JMT103)也处于三期临床阶段，预计将于2022-23年上市，因此公司的研发管线将逐步迈入收获期。

此外2020年下半年压制公司估值的医保谈判忧虑与带量采购降价等因素目前来看已经消除。该行认为年底公布的恩必普降价幅度没有超越预期，而且恩必普是典型的刚需型用药，而且石药集团推广能力强大，该行认为降价将带动产品的销量。

该行维持盈利预测，预计公司2019-22年股东净利润CAGR为17%。公司目前股价对应15.9倍2021EPER，该行认为估值有提升空间。公司主席蔡东晨从年底以来分两次耗资约1.7亿港元增持股份，表明对公司基本面充满信心。该行重申“买入”评级与10.84港元目标价，对应21.5倍2021EPER。